證券時(shí)報(bào)記者 知藍(lán)

　　港股民辦高等教育公司剛剛度過了一個(gè)繁忙的暑假，從7月份起，陸續(xù)有中國春來、中教控股、希望教育等多家公司公布收購民辦大學(xué)的消息。

　　單體民辦院校也沒有閑著。近日，上海建橋教育集團(tuán)有限公司、辰林教育集團(tuán)控股有限公司兩家民辦高等教育企業(yè)向香港聯(lián)交所遞交了上市申請。若能成功上市，港股上市大學(xué)或再度迎來擴(kuò)容。

　　民辦大學(xué)掀上市潮

　　建橋教育與辰林教育均從事民辦高等教育業(yè)務(wù)，其中建橋教育主要運(yùn)營的學(xué)校為上海建橋?qū)W院。招股書顯示，以學(xué)生人數(shù)計(jì)算，上海建橋?qū)W院是上海最大的民辦大學(xué)，截至2018年9月30日，該校擁有全日制學(xué)生17808名。

　　辰林教育主要業(yè)務(wù)是運(yùn)營位于江西南昌的江西應(yīng)用科技學(xué)院，這所學(xué)校提供本科及專科課程。招股書顯示，2018/2019學(xué)年，江西應(yīng)用科技學(xué)院共招收了14423名學(xué)生，在江西民辦高等教育機(jī)構(gòu)中排名第四。

　　建橋教育與辰林教育均非首次提交港股上市申請，兩家公司分別于2019年1月、2018年10月首次遞交了港股招股書，不過兩家公司均未能成功上市，直到今年8月才再次遞交了申請資料。

　　在建橋教育、辰林教育之前，主要運(yùn)營浙江長征職業(yè)技術(shù)學(xué)院的嘉宏教育已于2019年6月18日在香港上市。

　　除了這些主要運(yùn)營一所單體院校的民辦高等教育公司，港股更多的是運(yùn)營多家院校的民辦高等教育集團(tuán)。近期，多家港股民辦教育集團(tuán)公布了收購其他高等院校的信息。

　　如8月20日，中國春來宣布，公司將成為蘇州科技大學(xué)天平學(xué)院的新進(jìn)學(xué)校舉辦者，并在天平學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)辦學(xué)籌備期與蘇州科技大學(xué)共同運(yùn)營天平學(xué)院，總代價(jià)約8億元。

　　7月22日，宇華教育公告稱，擬以14.92億元的代價(jià)，收購山東英才學(xué)院舉辦者權(quán)益及90%股權(quán)；7月12日，中國新華教育宣布以9.18億元收購昆明醫(yī)科大學(xué)海源學(xué)院60%的舉辦者權(quán)益。

　　另外，中教控股于7月24日宣布完成了對擁有1.3萬名學(xué)生的重慶南方翻譯學(xué)院的收購，希望教育則于近期公告收購鶴壁汽車工程學(xué)院以及位于銀川的多所學(xué)校。

　　到目前為止，直接或間接在港股上市的民辦高等院校群體已經(jīng)十分龐大，僅希望教育集團(tuán)旗下運(yùn)營的院校就已經(jīng)超過10所。

　　對于民辦高校接連上市的現(xiàn)象，港股某民辦高等教育公司高管靳陽（化名）對證券時(shí)報(bào)記者表示，這是行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。“民辦高等教育資金主要來源于民間資本，整個(gè)行業(yè)從2017年才開始意識到可以通過上市來獲得更多資金，之前整個(gè)民辦高等教育市場比較分散，現(xiàn)在有了資金支持，所以有了‘跑馬圈地’的動力?！苯柋硎?。

　　港股某民辦高等教育公司投資負(fù)責(zé)人王誠（化名）認(rèn)為，民辦高校正處于摸索發(fā)展期，選擇獨(dú)立上市或被上市公司收購，或者非營利性運(yùn)營，都是合適的路徑。

　　王誠表示，由于民辦高?；救繉儆诮逃Y產(chǎn)，過往融資渠道單一，選擇上市最大的好處就是拓寬了融資渠道，降低了融資成本，為學(xué)校發(fā)展提供了資金支持。另外，民辦高校上市后更容易通過開展兼并收購等資本運(yùn)作來提升集團(tuán)市值，實(shí)現(xiàn)預(yù)期發(fā)展目標(biāo)。王誠認(rèn)為，隨著民辦高校市場競爭日趨激烈，上市的好處將逐漸凸顯。

　　學(xué)費(fèi)猛漲連續(xù)擴(kuò)招

　　雖然教育行業(yè)帶有一定的公益屬性，但從財(cái)務(wù)情況來看，現(xiàn)有上市民辦高等教育公司普遍擁有不俗的盈利能力。

　　2018年，建橋教育收入達(dá)4.25億元，經(jīng)調(diào)整的凈利潤為1.17億元；2019年上半年建橋教育營業(yè)收入已達(dá)2.54億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤9019萬元。而辰林教育2018年?duì)I業(yè)收入為2.15億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤約1億元，兩家公司的盈利能力可與不少A股公司媲美。

　　作為以單體大學(xué)校園運(yùn)營為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，建橋教育、辰林教育的主要收入來源于學(xué)生繳納的學(xué)費(fèi)以及住宿費(fèi)。2016年~2019年上半年，學(xué)費(fèi)分別占建橋教育總收入的86.3%、85.7%、86.1%、87.7%，同期寄宿費(fèi)收入分別占建橋教育總收入的11.9%、12.1%、12.6%、12%。兩項(xiàng)合計(jì)幾乎占到建橋教育收入的98%以上。

　　辰林教育的情況也與之類似，2016年~2019年前五個(gè)月，辰林教育學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)占總收益的比例始終保持在80%~90%之間。

　　正因?yàn)閷W(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)的高度依賴，擴(kuò)大招生規(guī)模并提高學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，是民辦高校提升收入最簡單也最有效的方法。

　　招股書顯示，建橋教育全日制學(xué)生入學(xué)人數(shù)從2015/2016學(xué)年的14299名，增加至2018/2019學(xué)年的17808名；其平均學(xué)費(fèi)則從2016年的1.66萬元漲至2018年的2.05萬元。

　　辰林教育同期新生入學(xué)人數(shù)雖然有所下降，但學(xué)費(fèi)漲幅也十分明顯。2015/2016學(xué)年，辰林教育本科課程列表學(xué)費(fèi)（當(dāng)年新入學(xué)學(xué)生學(xué)費(fèi)）為1.2萬元，到2018/2019學(xué)年，其本科課程列表學(xué)費(fèi)已漲至1.88萬元~2.08萬元，漲幅57%~73%，另外其收取的住宿費(fèi)也在逐漸增長。

　　不過值得注意的是，民辦高等院校通常辦學(xué)歷史較短，建校初始投入較大，反映在財(cái)報(bào)上，部分院校擁有較高的資產(chǎn)負(fù)債比率。如辰林教育2016年的資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá)720%，近兩年其資產(chǎn)負(fù)債比率雖然大幅下降，但到2019年5月仍高達(dá)170%。

　　市場分散瓶頸明顯

　　目前中國民辦高等教育市場相對分散，而集約化發(fā)展可能是未來的發(fā)展方向。從實(shí)際情況來看，單體院校企業(yè)更多選擇了被并購，而非獨(dú)立上市。

　　“集團(tuán)化運(yùn)營可以明顯降低成本，比如設(shè)備采購可以規(guī)?；M(jìn)行，成本會明顯降低，但單體院校沒有這方面的優(yōu)勢。”靳陽表示，相比集團(tuán)化運(yùn)營，單體院校不僅現(xiàn)有規(guī)模有限，而且的確會面臨增長瓶頸。

　　一方面，每所高等院校每年可招收的全日制新生人數(shù)由教育管理機(jī)構(gòu)訂立，因此，民辦高校可招收的學(xué)生數(shù)量本身存在一定制約；另外，受到收入水平、學(xué)校軟硬件設(shè)施、辦學(xué)聲譽(yù)等限制，學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)不能無限制上漲。

　　以建橋教育為例，在辦學(xué)規(guī)模逐年增長的同時(shí)，其旗下上海建橋?qū)W院的利用率也在逐漸增加。2015/2016學(xué)年，上海建橋?qū)W院的利用率為79.4%，到2018/2019學(xué)年，上海建橋?qū)W院的利用率已經(jīng)攀升至98.9%。

　　按照相關(guān)規(guī)定，高等教育院校的教學(xué)行政用房建筑面積與就讀的全日制學(xué)生人數(shù)之間的比例應(yīng)為每名學(xué)生9~16平方米，到2018年9月30日，上海建橋?qū)W院這一比例已經(jīng)低至9.1平方米/學(xué)生，接近教育部規(guī)定的下限。

　　為了擴(kuò)大規(guī)模，上海建橋?qū)W院還發(fā)生了違規(guī)事情。2018年，上海建橋?qū)W院位于校內(nèi)的學(xué)生活動中心在未獲得建設(shè)規(guī)劃許可證、建設(shè)工程施工許可證的情況下施工，且在未通過竣工驗(yàn)收、消防檢查及環(huán)保驗(yàn)收前就使用，可能面臨調(diào)查或罰款。

　　建橋教育與辰林教育均意識到了這種問題，辰林教育招股書顯示，其本次上市募資將主要用于建設(shè)教學(xué)及研究大樓、學(xué)生宿舍等，通過改善教學(xué)質(zhì)量及在校生活條件，來招攬更多師生。

　　建橋教育則表示，公司的增長策略之一是通過收購或投資其他學(xué)校，擴(kuò)大業(yè)務(wù)。建橋教育擬通過收購其他合適的學(xué)校，來增加市場份額。

　　王誠認(rèn)為，高等教育是銜接教育與就業(yè)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，因此這層教育服務(wù)并不只是單純的高等教育，同樣也可以包括職業(yè)教育、國際教育，從這個(gè)角度講，民辦高校的市場空間還是比較大的。

　　向職業(yè)教育、國際教育拓展也是建橋教育正在做的。建橋教育計(jì)劃于2020年向教育部提交申請，開辦自有研究生課程；另外，除擴(kuò)張位于浦東的上海建橋?qū)W院外，建橋教育還計(jì)劃開辦及管理美國加利福尼亞州的高等教育院校，用于海外開展業(yè)務(wù)，并在境外取得營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)。