8月19日，北京愛酷游股份有限公司（下稱愛酷游）向港交所遞交招股書。愛酷游采用對網(wǎng)吧訪客推廣愛酷游APP，再利用APP為其他手機(jī)應(yīng)用引流，賺取獲客費(fèi)的業(yè)務(wù)模式。

　　招股書顯示，愛酷游APP已激活用戶超5200萬，平均每月活躍用戶約670萬，平均日活躍用戶約110萬。

　　關(guān)于客戶分布問題，愛酷游創(chuàng)始人兼CEO郭鵬接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時稱，“愛酷游并未布局超一線與一線城市，在華北、華中、華南、西北、西南等地僅有小部分覆蓋，華東的江蘇、浙江等地也未布局，愛酷游主要覆蓋安徽與新疆兩省。”

　　記者實(shí)地探訪了安徽省合肥市、蕪湖市、銅陵市的多家中大型網(wǎng)吧，這些網(wǎng)吧均未被愛酷游覆蓋。

　　按照郭鵬預(yù)估，20%的網(wǎng)吧用戶會因充電將手機(jī)連接電腦，每3個連接電腦的用戶會有2個安裝愛酷游，安徽與新疆僅能為愛酷游提供200萬人左右的理論極限獲客量，不足以支撐愛酷游5200萬注冊用戶數(shù)據(jù)。

　　《科創(chuàng)板日報》記者下載愛酷游APP后發(fā)現(xiàn)，游戲社區(qū)APP發(fā)布的游戲推廣帖平均評論人數(shù)僅20人左右，關(guān)注人數(shù)為百人上下。愛酷游資訊類APP則顯示虛假評論數(shù)據(jù)，首頁資訊評論數(shù)顯示為數(shù)千條，打開資訊后評論數(shù)變?yōu)閭€位數(shù)。愛酷游APP真實(shí)用戶量與公司宣稱的用戶數(shù)據(jù)有較大差異。

　　對此，郭鵬認(rèn)為，“愛酷游游戲類APP用戶占總用戶量的5%，所以評論少，95%的用戶會使用應(yīng)用商店類APP。”詭異的是，9月11日，愛酷游游戲社區(qū)類APP關(guān)閉了發(fā)帖和評論功能。

　　　　盈利能力超強(qiáng)的獨(dú)角獸

　　愛酷游向港交所遞交的招股書中，愛酷游是一家擁有海量用戶，盈利能力超強(qiáng)的企業(yè)。

　　招股書顯示，愛酷游APP的累計已激活用戶超過5200萬。截至2016年、2017年、2018年及2019年一季度，愛酷游APP的平均每月活躍用戶分別為550萬、650萬、630萬及670萬，平均日活躍用戶分別為80萬、100萬、100萬和110萬。

　　在海量用戶的基礎(chǔ)上，愛酷游營收與利潤均高速增長。

　　根據(jù)招股書，愛酷游2016-2018年營業(yè)收入由4565萬元增至1.14億元，年復(fù)合增長率為35%；錄得純利由2437萬元增長至9484萬元，年復(fù)合增長率高達(dá)57%。2019年一季度愛酷游完成營業(yè)收入3364萬元，同比增長14.06%，純利則降至1614萬元，同比下滑34.12%。

　　值得注意的是，在招股書中，愛酷游擁有超過貴州茅臺(600519,股吧)的利潤率。招股書顯示，2016-2018年，愛酷游的毛利率分別為94.9%、97.6%和94.7%；凈利率分別為53.4%、64.1%和78.1%。

　　對于愛酷游超高的利潤率，某覆蓋手游行業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，“愛酷游擁有幾千萬注冊用戶，日活超百萬，用戶下載應(yīng)用后，在APP內(nèi)的消費(fèi)分成存在較高的毛利率空間?！?/p>

　　但愛酷游的注冊用戶與活躍用戶數(shù)據(jù)到底是否真實(shí)？能否支撐愛酷游的高毛利與近億利潤？

　　覆蓋全國七分之一網(wǎng)吧？

　　據(jù)愛酷游在招股書中對商業(yè)模式的解釋，愛酷游可在訪客利用網(wǎng)吧電腦為手機(jī)充電時，在訪客同意的情況下，將愛酷游APP下載至訪客手機(jī)，進(jìn)而為其他應(yīng)用廠商引流，賺取獲客費(fèi)。

　　對于網(wǎng)吧訪客，愛酷游認(rèn)為市場潛力巨大。

　　招股書顯示，網(wǎng)吧訪客多為1990-2009年出生的Z一代，而Z一代被視為移動互聯(lián)網(wǎng)最大的消費(fèi)群體，并且是各類應(yīng)用程序（手游、短視頻及電商程序等）所渴求的客戶。

　　郭鵬稱，中國有14萬家網(wǎng)吧，愛酷游覆蓋網(wǎng)吧約2萬家，網(wǎng)吧用戶中有20%左右的用戶會在上網(wǎng)時將手機(jī)與網(wǎng)吧電腦相連，其中主要原因是給手機(jī)充電。對充電的網(wǎng)吧客戶，愛酷游將推送APP安裝?！拔覀儍?nèi)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，每三個推送安裝的客戶中，有兩個會同意安裝?！?/p>

　　郭鵬對記者表示，“我們的獲客地主要集中在安徽與新疆，加上其他地區(qū)的小面積覆蓋，總計覆蓋了全國七分之一網(wǎng)吧?！?/p>

　　9月11日，《科創(chuàng)板日報》記者實(shí)地探訪了安徽省合肥市、蕪湖市、銅陵市的多家中大型網(wǎng)吧。記者使用上述網(wǎng)吧的電腦充電時，均未彈出愛酷游安裝推送。

　　另據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，安徽與新疆總?cè)丝谥蜑?811萬，網(wǎng)吧用戶為20-30歲之間人群，約1500萬人。

　　按照郭鵬預(yù)估的20%網(wǎng)吧用戶會因充電將手機(jī)連接電腦，3個連接電腦的用戶會有2個安裝愛酷游APP。簡單計算后，即使安徽與新疆的青年人群全部為網(wǎng)吧用戶，安徽與新疆僅能為愛酷游提供200萬人左右的理論極限獲客量，不足以支撐愛酷游5200萬注冊用戶數(shù)據(jù)。

　　記者采訪的多位Z一代資深游戲玩家，均表示不會安裝使用網(wǎng)吧電腦時推送的手機(jī)應(yīng)用。

　　一方面，他們擔(dān)心在華為、蘋果、OPPO、VIVO等官方應(yīng)用商店之外下載，導(dǎo)致病毒入侵，畢竟手機(jī)錢包的安全性問題不容忽視；另一方面，對于充電時捆綁安裝軟件，多位Z一代均表示反感。

　　　令人詫異的用戶量

　　除獲客地難以解釋清楚外，愛酷游APP內(nèi)的用戶評論情況也令人質(zhì)疑。

　　據(jù)了解，愛酷游APP并不是一款單獨(dú)的APP，而是一系列應(yīng)用程序的統(tǒng)稱，包含了支持安卓系統(tǒng)的樂市場APP、貓尾草商店APP、貓尾草手游APP，IOS端的貓尾草社區(qū)APP，以及安卓與IOS通用的三國日報APP。

　　記者試圖下載上述幾個APP時發(fā)現(xiàn)，華為應(yīng)用市場、小米應(yīng)用商店、OPPO與VIVO應(yīng)用商店均未收錄上述APP，后輾轉(zhuǎn)通過網(wǎng)頁搜索下載了上述幾個應(yīng)用，體驗(yàn)結(jié)果令人詫異。

　　樂市場APP為應(yīng)用商店類APP，與華為應(yīng)用市場、APP Store類似，APP內(nèi)用戶下載量較高。但應(yīng)用市場常見的評論及打分功能樂市場APP均未開放，記者隨后下載了包括騰訊應(yīng)用寶、豌豆莢、91助手等多個應(yīng)用商店類APP，僅有樂市場未開放評論與打分功能。

　　這一設(shè)置一方面導(dǎo)致老用戶無法對體驗(yàn)進(jìn)行反饋，新用戶無從參照；另一方面，沒有用戶反饋數(shù)據(jù)，下載量的真實(shí)性也無從驗(yàn)證。

　　對于愛酷游等第三方應(yīng)用商店類APP的情況，上述覆蓋手游行業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者表示，“豌豆莢、91手機(jī)助手等第三方應(yīng)用商店類APP在2015年前曾非?；鸨?，但近幾年三方應(yīng)用商店的市場快速收縮，主要受手機(jī)廠商自家APP崛起影響，例如華為應(yīng)用商店、小米應(yīng)用商店、OPPO軟件商店。”

　　貓尾草商店APP為愛酷游旗下另一款應(yīng)用商店類APP，記者多方查找后，仍未找到該APP安裝包。

　　貓尾草手游APP與貓尾草社區(qū)APP雖分別適用于安卓與IOS系統(tǒng)，采用不同的界面，但記者打開APP后發(fā)現(xiàn)，用戶發(fā)帖內(nèi)容與數(shù)據(jù)一致。據(jù)記者統(tǒng)計，貓尾草手游APP與貓尾草社區(qū)APP的真實(shí)用戶量或不足萬人。

　　記者打開貓尾草手游APP與貓尾草社區(qū)APP后發(fā)現(xiàn)，新發(fā)布的游戲推廣帖平均評論人數(shù)僅20人左右，關(guān)注人數(shù)大多為一百多人，APP社區(qū)中活躍度最高的王者榮耀社區(qū)僅有4407位客戶。

　　數(shù)千條發(fā)帖與不足萬人的參與，是愛酷游游戲社區(qū)APP持續(xù)3年的積累。招股說明書顯示，愛酷游于2016年就已開發(fā)上線貓尾草手游APP與貓尾草社區(qū)APP，供游戲玩家下載移動游戲，以及交流和分享游戲體驗(yàn)。

　　對于真實(shí)用戶數(shù)據(jù)與招股書數(shù)據(jù)是否存在差異，9月9日，郭鵬對記者表示，“愛酷游APP用戶有95%會使用應(yīng)用商店服務(wù)，游戲類APP的用戶占比僅有5%，所以看著并不活躍?！?/p>

　　9月11日，在記者采訪郭鵬兩天后，愛酷游作為供游戲玩家下載移動游戲，并交流和分享游戲體驗(yàn)的游戲社區(qū)APP，APP中用來交流和分享的發(fā)帖和評論功能被關(guān)閉。

　　即使按照游戲類用戶只占5%計算，愛酷游APP總?cè)栈?10萬，游戲類APP用戶日活仍有5.5萬人，但自招股說明書撰寫的6月28日至9月11日記者發(fā)稿時點(diǎn)的2個多月間，最火熱的王者榮耀、和平精英、【完美世界(002624)、股吧】(002624,股吧)手游三款手游的討論區(qū)，共新增了35個話題，并未新增一名成員用戶。

　　若按5.5萬日活，期間應(yīng)有400多萬的活躍用戶登錄APP參與討論發(fā)帖，這與實(shí)際情況有較大差異。

　　愛酷游旗下另一款A(yù)PP三國日報的用戶評論則直接顯示虛假數(shù)據(jù)。

　　記者打開三國日報APP首頁后，首頁顯示各資訊評論數(shù)為數(shù)千條。但打開評論查看頁面后，評論數(shù)由幾千條變?yōu)閹讞l，再返回首頁，原數(shù)千條評論已消失，帶之以顯示真實(shí)評論數(shù)。記者隨后打開幾十條三國日報APP資全部出現(xiàn)了這一情況。

　　　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓未果

　　此次向港交所遞交招股書前，愛酷游與資本市場有著深厚的淵源。資料顯示，愛酷游曾在2015年掛牌新三板，隨后愛酷游曾試圖轉(zhuǎn)讓股權(quán)，最后以失敗告終。

　　公開資料顯示，2017年12月19日，A股上市公司【惠程科技(002168)、股吧】(002168,股吧)（002168.SZ）公告稱籌劃重大事項停牌，愛酷游也隨之宣布停牌。次年2月28日，愛酷游、惠程科技同時發(fā)布公告稱，惠程科技將收購愛酷游不低于51%的股份。

　　惠程科技后期發(fā)布的修訂方案顯示，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購愛酷游64.96%的股權(quán)，收購作價初步確定為12.38億元，雙方還一并簽訂對賭協(xié)議，愛酷游承諾從2018年起三年累計凈利潤不低于6億元。

　　但是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜在不久后失敗，2018年10月26日，惠程科技發(fā)布公告稱，因市場環(huán)境變化，雙方未能在股票發(fā)行價格、標(biāo)的公司估值調(diào)整上達(dá)成一致，惠程科技終止對愛酷游的收購事項。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃失敗后，2019年3月，愛酷游即在新三板退市，摘牌后不到半年，愛酷游就向港交所提交了招股說明書。