9月13日消息，招銀國際發(fā)表研報表示：港交所并購倫交所短期而言，戰(zhàn)略意義大于財務(wù)貢獻。短期而言，港交所的財務(wù)表現(xiàn)將存在壓力，而收購依然存在不確定性。我們認為投資者對交易的態(tài)度可能不會過分樂觀。

　　交易估值及架構(gòu)：交易作價相當于倫交所集團2019年預(yù)測市盈率42.5倍，遠高于其現(xiàn)在的估值36.5倍以及港交所現(xiàn)時估值的29.7倍。港交所將通過現(xiàn)金（包括自有資金及新的借貸）以及發(fā)行新股予倫交所集團現(xiàn)有股東的形式支付交易作價；新股發(fā)行完成后，倫交所集團股東將持有港交所約41%的股份，同時新發(fā)行的股份將尋求在倫交所做第二上市。

　　短期而言，戰(zhàn)略意義大于財務(wù)貢獻。如果交易能夠完成，合并后的兩家公司 目標成為全球領(lǐng)先的市場基礎(chǔ)設(shè)施運營商，聯(lián)通東方（特別是中國）及西方， 提供多種資產(chǎn)類別的產(chǎn)品及服務(wù)。倫交所集團的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)（特別是富時羅素指 數(shù)業(yè)務(wù)）及 FICC 業(yè)務(wù)將對港交所的收入結(jié)構(gòu)形成互補，提升港交所在這兩方 面的競爭力。此外，互聯(lián)互通機制將有可能進一步向歐洲區(qū)域拓展。盡管長期 戰(zhàn)略前景廣闊，但我們認為短期而言，港交所的財務(wù)表現(xiàn)將存在壓力，主要由 于 1）新股發(fā)行對盈利造成攤薄效應(yīng)；2）倫交所集團自身的營運效率較港交 所為低；以及 3）港交所的債務(wù)負擔將會加重，但與此同時，在合并后還將繼 續(xù)保持 90%的高派息率。

　　前方充滿挑戰(zhàn)。1）有關(guān)收購 Refinitiv 的 不確定性。讓倫交所集團放棄對 Refinitiv 的收購或許并不容易。倫交所集團在公告中稱，他們?nèi)詫⒅铝τ谕苿?對 Refinitiv 的收購并取得積極進展。倫交所集團的股價在公布對 Refinitiv 的收 購之后飆升了 27%，顯示市場對這一收購表示歡迎。2）地緣政治及監(jiān)管的不確定性。出于國家利益考慮，英國監(jiān)管機構(gòu)是否會允許港交所收購其主要金融 市場的運營商存在巨大的未知數(shù)，特別是在目前地緣政治風險加劇的情況下

　　估值。港交所目前估值為 29.7 倍 2019 年預(yù)測市盈率，與其五年平均估值一 致。由于現(xiàn)時交易的不確定性大于長期利好，我們認為投資者對交易的態(tài)度可能不會過分樂觀。