港股策略周論：若美股下跌，港股能否“脫鉤”？

　　在美股再度逼近歷史高點之際，部分投資者開始擔(dān)心回調(diào)風(fēng)險。但美股下跌必然會導(dǎo)致港股回調(diào)？本期策論基于歷史數(shù)據(jù)就此問題進(jìn)行剖析。

　　美股估值擴(kuò)張，然風(fēng)險猶存：寬松Price in、類滯脹和貿(mào)易沖擊。壓制因素包括：1)長端利率過度Price in寬松預(yù)期；2)核心CPI超市場預(yù)期，油價等外生沖擊仍需警惕；3)若貿(mào)易格局惡化，或產(chǎn)生“負(fù)反饋”。

　　“美股跌、港股不跌”時，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)：1)美元指數(shù)“時漲、時跌”；2)美債收益率多為下行；3)VIX和恒指波動率均上行，但港股上行更少；4)港元匯率影響小，人民幣匯率相對穩(wěn)定，或者體現(xiàn)為兌美元升值。

　　若美股下跌，港股是否必然跟隨？“美元弱、美債利率下、人民幣匯率強(qiáng)”時，跨境資金仍有望在美股下跌時買入港股，使得港股估值在波動率抬升時保持穩(wěn)定；而由于港股基本面更多取決于中國經(jīng)濟(jì)的“在岸性”因素，若EPS增長出現(xiàn)向上拐點，則可能使港股與美股走勢“脫鉤”。

　　市場策略：港股處于“可為期”，繼續(xù)加大配置。中期繼續(xù)看好香港中資股“盈利穩(wěn)、估值升”帶來的市場機(jī)會。板塊配置上，中期關(guān)注“確定性”主線，短期維持中資高股息個股配置，關(guān)注部分超跌低估值板塊的反彈機(jī)會，如中資金融股、汽車、澳門博彩、地產(chǎn)等。

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