作者為阿爾法工場研究員

　　導語：如果針對老齡化的這套組合拳（骨質(zhì)疏松+糖尿病+慢性病康養(yǎng)基地），能打出一番業(yè)績表現(xiàn)，聯(lián)康生物市值將還會有一定上升空間。 談到生物科技公司，人們總是想到：聰明的科學家-前沿靶點-攻克癌癥-逆轉(zhuǎn)人生-錢途無限。所以，港股上主攻腫瘤的生物科技公司市值不菲：

　　·金斯瑞(HK:01548)市值曾從20億港元到600億港元，沖就完事了；

　　·百濟神州(HK:06160)從美股趕回港股享受盛宴，市值600億港元；

　　·信達生物-B(HK:01801)、君實生物-B(HK:01877)市值也在250億港元左右。

　　攻克相應(yīng)癌癥固然美好，但這并不是生物科技的全部。 就像電商領(lǐng)域主流的阿里京東之外，喊著“他們建帝國、爭地盤，我要錯位競爭”的拼多多(NASDAQ:PDD)也能出位，市值直追京東。而癌癥帝國之旁，也正悄然生長著一朵叫聯(lián)康生物(HK:00690)的“老齡化之花”。 2019年9月13日，聯(lián)康生物發(fā)布了半年報，已面向市場的四款產(chǎn)品表現(xiàn)如下：

　　匹納普（真菌感染用藥）收入同比增長103.8%至1220萬港元，與信忠醫(yī)藥渠道合作效果顯著，其它產(chǎn)品與華潤紫竹、江蘇豪森、北京百奧的合作也值得期待；

　　金因肽（創(chuàng)傷愈合用藥）收入同比增長76.6%至5550萬港元，其中15毫升裝銷售爆表，一掃去年2月“興奮劑目錄烏龍事件”的陰霾；

　　金因舒（角膜潰瘍用藥）保持9.9%的穩(wěn)定增長至1660萬港元；

　　博康泰（Ⅱ型糖尿病用藥）收入120萬港元還在對抗生產(chǎn)成本的學習曲線。

　　主要產(chǎn)品狀況不錯，聯(lián)康生物的業(yè)績自然是差不了。 收入，從5962.6萬港元同比上升63.2%至9731.3萬港元；稅前利潤，從虧損6322.3萬港元到盈利4598.2萬港元；研發(fā)投入仍保持21.9%的高比例。

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　　值得注意的是，聯(lián)康生物即期的盈利質(zhì)量并不高。能夠扭虧為盈，主要得益于出售附屬公司和重要資產(chǎn)所得的6591.5萬港元。我們能看到修正非經(jīng)常損益后，稅前虧損同比大幅收窄67.5%至2052.8萬港元，既有業(yè)務(wù)的勢頭是向上的。 這一份半年報，我認為不錯的，畢竟2019年上半年醫(yī)藥行業(yè)實在太難了。藥品零加成、兩票制、4+7帶量采購等政策的逐步推進，促使行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整背景下，老老少少都不好過。 對于聯(lián)康生物這支股票來說，既有業(yè)務(wù)不錯，只是基礎(chǔ)。

　　聯(lián)康生物最引人關(guān)注的，莫過于老齡化組合拳：骨質(zhì)疏松+糖尿病+慢性病康養(yǎng)基地。 中國是全球第五大骨質(zhì)疏松市場（2030年將有25%也就是3.63億人超過60歲），預(yù)計市場規(guī)模在155億元。聯(lián)康生物的Uni-PTH是針對骨質(zhì)疏松的相對較新的產(chǎn)品，今年四月中旬還獲得“中關(guān)村(000931,股吧)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)的重大前沿原創(chuàng)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化項目相應(yīng)支持資金1000萬元”。 聯(lián)康生物中報顯示，目前Uni-PTH（粉針）已完成第三階段臨床試驗，正在注冊登記，預(yù)計2019年能正式推出。

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　　不僅是骨質(zhì)疏松，糖尿?。á蛐吞悄虿≌?5%）也是老齡化人群主要慢性病。65歲以后Ⅱ型糖尿病患病幾率超大，隨著老齡化的進程，2017年Ⅱ型糖尿病人群1.2億，預(yù)計2028年增至1.6億。 在中國，對Ⅱ型糖尿病沒有清晰的一線療法，大多情況下用二甲雙胍，如果患者不耐受這種藥，那就換阿卡波糖或者格列奈類?？梢姲⒖úㄌ鞘侵饕委熕幤?，是5種甲類100%報銷的基礎(chǔ)抗糖尿病藥之一。

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　　目前聯(lián)康生物的阿卡波糖已完成生物等效性試驗，提交了新藥申請，預(yù)計2019年正式推出（聯(lián)康生物另一個治療Ⅱ型糖尿病的藥品Uni-E4就不多提了，處于三期臨床階段，還得兩三年才有結(jié)果）。 聯(lián)康生物治療骨質(zhì)疏松的Uni-PTH，還相對比較領(lǐng)先。治療糖尿病的阿卡波糖在市場上就沒什么領(lǐng)先性了，其藥品上市可能沒什么問題，但怎么讓市場接納呢？這是一個打法問題。 近一兩年，聯(lián)康生物在研發(fā)和銷售渠道上，已經(jīng)建立起自己的門道。比如我們上面說的幾個主要產(chǎn)品與信忠醫(yī)藥、華潤紫竹、江蘇豪森、北京百奧的合作。 與此同時，合作的邊界還從藥企推向慢性病康養(yǎng)場景。 2019.6.13，聯(lián)康生物子公司聯(lián)康永泰生物與廣東開平時間寶鎮(zhèn)旅游發(fā)展有限公司，簽署戰(zhàn)略合作框架意向書，共建慢性病康養(yǎng)基地專案并共同運營康養(yǎng)設(shè)施、提供慢性病管理服務(wù)。 場景帶來的好處有三個：

　　1.有了穩(wěn)定的輸出渠道；

　　2.降低老齡化適用人群的獲客成本；

　　3.及時獲得藥品的臨床反饋。 對于老齡化的預(yù)期，從股價上來看，市場已經(jīng)有了一定的反應(yīng)（年初至今上漲了113%）。 如果針對老齡化的這套組合拳（骨質(zhì)疏松+糖尿病+慢性病康養(yǎng)基地），能打出一番業(yè)績表現(xiàn)，其市值應(yīng)該還會有一定的上升空間的，對此可以給予一定的關(guān)注。

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