9月16日，國(guó)際知名投行高盛（Goldman Sachs）發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，給予旭輝控股（0884.HK）“強(qiáng)力買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。旭輝也成為高盛評(píng)級(jí)覆蓋的35支內(nèi)房股中，僅有的三支獲得“強(qiáng)力買(mǎi)入”評(píng)級(jí)的股票。

　　報(bào)告稱(chēng)，旭輝是合約銷(xiāo)售增速最快的房企之一，但股價(jià)卻處于較低的區(qū)間。高盛認(rèn)為：“旭輝有清晰明確的戰(zhàn)略目標(biāo)和可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)能在盈利水平和融資杠桿之間保持良好平衡”，因此，將其列為“強(qiáng)力買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)6.4港元。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，旭輝2019年合約銷(xiāo)售額有望達(dá)到2000億元，并在2020年繼續(xù)保持26%高增長(zhǎng)率，領(lǐng)先于同業(yè)10%的平均增速。

　　報(bào)告還特別指出，旭輝在權(quán)益，土儲(chǔ)，利潤(rùn)和融資四個(gè)領(lǐng)域的亮點(diǎn)值得市場(chǎng)關(guān)注。

　　權(quán)益比持續(xù)提升

　　19年前7月，旭輝新增土儲(chǔ)的金額權(quán)益占比已達(dá)74%，相較2018年同期大幅上升。旭輝管理層表示，未來(lái)將持續(xù)提升權(quán)益占比，2019年全年的新增土儲(chǔ)權(quán)益占比將保持在70%以上。

　　高盛指出，旭輝土儲(chǔ)權(quán)益比提升得益于兩個(gè)方面：一是拿地渠道多元化，有效降低了土地成本和資金壓力；二是放緩了進(jìn)入新城市的步伐，轉(zhuǎn)而聚焦于深耕現(xiàn)有布局城市，一定程度上減少了對(duì)合作方的依賴(lài)。

　　拿地有抓手，成長(zhǎng)前景佳

　　在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的土地市場(chǎng)，旭輝保持了較好的土儲(chǔ)規(guī)模與質(zhì)量。報(bào)告引用公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從17年底19年上半年，旭輝的土儲(chǔ)增長(zhǎng)了51%，增速在10家頭部房企中位列第2。截至2019年上半年，旭輝總土儲(chǔ)對(duì)應(yīng)貨值9800億。

　　此外，旭輝89%的土儲(chǔ)位于一二線(xiàn)與準(zhǔn)二線(xiàn)城市，通過(guò)收并購(gòu)、舊改等非公開(kāi)市場(chǎng)拿地占4成，同時(shí)采取精準(zhǔn)的逆周期拿地策略，這些都保障了土儲(chǔ)的高質(zhì)量，以及增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

　　土地成本可控，利潤(rùn)率穩(wěn)定

　　高盛指出，由于高地價(jià)和限價(jià)政策，房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤(rùn)將進(jìn)入下行區(qū)間。但得益于一二線(xiàn)城市的高營(yíng)收貢獻(xiàn)，和上半年大幅降低的拿地成本（4967元/平米），旭輝的利潤(rùn)率與同業(yè)相比將更為穩(wěn)定。

　　旭輝管理層預(yù)期，未來(lái)三年公司的毛利率將保持在25%到30%的區(qū)間，同時(shí)核心利潤(rùn)率處于10%到12%。而根據(jù)高盛預(yù)計(jì)，得益于較快的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，旭輝的凈資產(chǎn)收益率（ROE）在19年到21年將持續(xù)保持在25%左右，大幅高于同業(yè)17%的平均值。

　　財(cái)務(wù)穩(wěn)健，成長(zhǎng)可期

　　盡管房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境收緊，但旭輝延續(xù)了穩(wěn)健的杠桿水平和多元化的融資渠道，同時(shí)上半年高達(dá)95%回款率保證了健康的現(xiàn)金流。未來(lái)，旭輝管理層預(yù)期凈負(fù)債率將繼續(xù)保持在70%以下的低位。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)水平，亦可幫助旭輝在未來(lái)把握土地市場(chǎng)窗口期，適時(shí)補(bǔ)充土地儲(chǔ)備。

　　高盛指出，上半年旭輝5.9%的融資成本在民企中處于較低水平，在接下來(lái)的行業(yè)整合中有機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。