9月23日，世界首家旅行社托馬斯庫克集團宣布破產(chǎn)清算，持股11.38%的復星旅文股價也一同下挫。在2007年與MyTravel合并后，背上巨額債務的托馬斯庫克業(yè)績始終表現(xiàn)疲軟。在復星與債權人的拉鋸戰(zhàn)中，這家老牌旅行社最終無奈地寫下了休止符。對于復星旅文而言，這并不能算是一個好消息，當務之急，仍是止損。

　　世界首家旅行社托馬斯庫克破產(chǎn)

　　一個月前的8月20日，在2019年中期業(yè)績發(fā)布會上，復星旅游文化集團董事長錢建農(nóng)在接受媒體采訪時明確表示：不滿意現(xiàn)在的股價，沒有體現(xiàn)真正的價值。此后，復興旅游文化集團(以下簡稱“復星旅文”)的股價保持著震蕩上升趨勢。不過在一個月后的9月23日，復星旅文的股價再度飄綠。截至收盤，復星旅文報10.06港元/股，跌4.73%，當日最大跌幅達5.49%。

　　就在復星旅文股價下跌之際，擁有178年歷史的世界首家旅行社托馬斯庫克集團宣告進入破產(chǎn)清算。根據(jù)官方網(wǎng)站公告，托馬斯庫克集團已確認旗下的所有公司都已停止交易，門店也一并被關閉。自9月23日起，所有通過托馬斯庫克預訂的航班和度假產(chǎn)品都將被取消。受托馬斯庫克破產(chǎn)清算影響，目前在海外的15萬名英國游客需要撤回本土。

　　資料顯示，托馬斯庫克創(chuàng)立于1841年，其創(chuàng)始人托馬斯·庫克被稱為“近代旅游業(yè)之父”。2015年3月，中國復星國際有限公司以1.4億美元收購托馬斯庫克5%股權。在初次收購托馬斯庫克股權后，復星集團與托馬斯庫克在中國成立合資公司托邁酷客，布局中國市場。

　　據(jù)了解，在此次入股前，托馬斯庫克曾于2011年前后經(jīng)歷過一次漫長的經(jīng)營危機。托馬斯庫克方面表示，引入復星將有望改善公司的財政狀況。復星選擇于托馬斯庫克走出危機后復蘇的2015年入股，這一時間也被業(yè)內(nèi)認可。

　　截至今年6月30日，復星旅文已持有托馬斯庫克已發(fā)行股份的11.38%。另據(jù)托馬斯庫克2018年年報，復星集團以合計18%的持股成為托馬斯庫克的第一大股東。

　　一部復星、托馬斯庫克、債權人的“三國”

　　然而，自2015年來，托馬斯庫克的業(yè)績始終難見起色。2018年，托馬斯庫克凈虧損達1.63億英鎊。據(jù)了解，致使托馬斯庫克破產(chǎn)的直接原因為2007年時與英國旅游度假公司MyTravel的合并重組，此次合并為托馬斯庫克帶來了高達數(shù)十億英鎊的債務。來自OTA、氣候、國際事件、貨幣等多種因素的影響，也令托馬斯庫克接下來的經(jīng)營情況不甚理想。

　　2011年時，托馬斯庫克的債務金額已達到55億英鎊，不僅使公司出現(xiàn)違約，且利潤也受到進一步擠壓。一系列連鎖反應，成為接下來數(shù)年內(nèi)托馬斯庫克業(yè)績低迷的導火索，也成為復星2015年入股的背景。

　　據(jù)報道，為求生存，托馬斯庫克于前幾個月內(nèi)一直致力于引入復星集團4.5億英鎊的新投資。在業(yè)內(nèi)看來，此時的托馬斯庫克急于求存，收購成本相對低廉，是復星進一步加碼的好時機。6月時曾有計劃提出拆分托馬斯庫克的航空業(yè)務和旅行社業(yè)務，復星將與債權人一同注資，債權人最終債轉股，而復星則獲得托馬斯庫克旅行社業(yè)務的多數(shù)股權。

　　景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐告訴互聯(lián)網(wǎng)記者，復星出手的關鍵問題其實不在于復星與托馬斯庫克，而是在于復星與持有托馬斯庫克大量債務的核心銀行為代表的主要債權人。復星的注資是為了挽救這家百年企業(yè)，而非為其還債。復星原本接近達成的協(xié)議，因最后關頭加價2億英鎊而難以達成一致，成為了壓死駱駝的最后一根稻草。

　　有分析指出，債轉股通常會稀釋原股東權益，而低價處理債務同樣不是債權人想要的結果，遂成為托馬斯庫克的救助資金遲遲未能落地的重要原因。在一些報道中，有相關人士直言：這不是債權人想要做的交易。雙方拉鋸下，這家歷史悠久的旅行社最終宣告破產(chǎn)。

　　投資“失利”，復星旅文如何力挽狂瀾

　　那么，此次托馬斯庫克破產(chǎn)，對復星旅文影響幾何？

　　“我認為復星旅文收購托馬斯庫克，核心是購買國際知名IP，最終用來賦能國內(nèi)旅游目的地開發(fā)業(yè)務。托馬斯庫克破產(chǎn)對復星旅文的戰(zhàn)略布局會有一定不利影響，但未來仍有機會在破產(chǎn)清算時選擇性獲取托馬斯庫克的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤其是8個酒店品牌?！敝茗Q岐表示?！澳壳皬托锹梦脑谔珎}和麗江的開發(fā)項目都引入了托馬斯庫克的酒店品牌，擁有這些國際IP，既可以與同為復星收購的地中海俱樂部形成互補，又是低價獲取土地的一個保證?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年，托馬斯庫克共有酒店和度假村186家，節(jié)假日期間酒店的銷售額提高了14.5%，尤其在英國本土增幅達到20%，毛利率則下滑1.4%。

　　而在復星旅文的收入結構中，房地產(chǎn)業(yè)務的地位不言而喻。2019年上半年，復星旅文實現(xiàn)收入90.63億元，同比增長35.93%；毛利30.16億元，同比增長67.68%；歸屬于母公司股東利潤4.9億元，而去年同期虧損2.55億元，實現(xiàn)扭虧。房地產(chǎn)業(yè)務成為其亮眼業(yè)績背后的一大功臣。2019年上半年，復星旅文旅游相關物業(yè)銷售共產(chǎn)生1.56億元利潤，占歸屬于母公司股東利潤的31.8%，而去年同期為虧損5530萬元。

　　目前復星旅文除了亞特蘭蒂斯所在的三亞棠灣項目之外，僅麗江、太倉兩個項目在建，且初步完工時間在2020年甚至之后。在棠灣項目收入結轉完成后，復星旅文的其他業(yè)務能否支撐起地產(chǎn)業(yè)務的空缺，仍需打個問號。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，復星旅文的旅游地產(chǎn)項目投資巨大、建設周期長，沒有中間產(chǎn)品，導致在產(chǎn)業(yè)鏈中出現(xiàn)缺失。華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱表示：“復星旅文的基本面仍有待建設，因而難以讓投資者信服，在產(chǎn)業(yè)上下游中，復星旅文需要有屬于自己基因的項目，來形成核心競爭力?！?/p>

　　不過，對復星而言此次事件仍是塞翁失馬焉知非福。周鳴岐表示：“此次收購的失敗對復星旅文來說也非完全是壞事。雖然從短期來看，會使股價承壓。但從長期來看，近年來托馬斯庫克虧損面不斷擴大，如果收購成功，可能反而會成為復星旅文砸錢的無底洞。而對于復星旅文來說，太倉和麗江兩個重量級開發(fā)項目已占用較大資金的前提下，這是較為危險的。沒有這個包袱，未來復星旅文資金流可能更加健康?！?/p>

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