汽車銷售數(shù)據(jù)不佳已經(jīng)影響到投資者打新汽車股的熱情。

　　注意到，中汽協(xié)近期公布的汽車銷量數(shù)據(jù)顯示，2019年9月全國(guó)乘用汽車銷量為193.1萬(wàn)輛（占比汽車85.03%），同比下滑6.3%，2019年前三季度乘用車銷量1524.9萬(wàn)輛，同比下降11.7%。截至今年9月，汽車行業(yè)銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月銷量下滑。

　　在此嚴(yán)峻背景之下，10月18日首掛上市的汽車經(jīng)銷商世紀(jì)聯(lián)合控股（01959）股價(jià)經(jīng)過(guò)激烈的多空爭(zhēng)奪最終“破發(fā)”，全天跌幅高達(dá)28.7%。

　　 行情來(lái)源： 　　賣車“引流”，綜合服務(wù)“變現(xiàn)”

　　根據(jù)的了解，為中國(guó)廣東省中山市綜合性汽車服務(wù)供應(yīng)商，迄今已經(jīng)20年歷史。公司專注于中高檔中外合資及國(guó)際品牌，為客戶提供全面的汽車相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)，包括汽車銷售（新車及二手車）及其他綜合性汽車服務(wù)，即維修服務(wù)、銷售汽車用品、保險(xiǎn)代理服務(wù)及其他增值服務(wù)。

　　根據(jù)華通人報(bào)告，于2017年12月31日，按4S經(jīng)銷門店數(shù)量計(jì)，該公司為中山市最大的4S經(jīng)銷集團(tuán)，并于廣東省私營(yíng)4S經(jīng)銷集團(tuán)中被華通人排名第13位。

　　明面上看，世紀(jì)聯(lián)合也算是區(qū)域汽車經(jīng)銷商龍頭，但公司上市首日便經(jīng)歷股價(jià)大幅下挫，市盈率直接被打到10倍以下。究竟是車市不給力，還是另有原因？

　　世紀(jì)聯(lián)合招股書(shū)顯示，在2018年之前，公司銷售產(chǎn)品主要為東風(fēng)日產(chǎn)、一汽豐田、北京現(xiàn)代等外資或者合資品牌，以及小部分國(guó)產(chǎn)品牌。截至2018年12月31日止三個(gè)年度及截至2019年4月30日止4個(gè)月，世紀(jì)聯(lián)合分別售出16366輛、16671輛、17037輛及5015輛機(jī)動(dòng)車（大部分為乘用車）。

　　同期，公司主打品牌東風(fēng)日產(chǎn)占據(jù)了銷售收入貢獻(xiàn)比分別為38.7%、44.6%、49.5%及50.7%，主要是因?yàn)槠趦?nèi)新開(kāi)了經(jīng)銷店及推出了新車型。

　　從銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，世紀(jì)聯(lián)合2016年至2018年銷量呈遞增趨勢(shì)，2019年前4個(gè)月銷量也不是太差。問(wèn)題在于，公司的汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)并非十分賺錢的業(yè)務(wù)。

　　招股書(shū)顯示，世紀(jì)聯(lián)合汽車銷售業(yè)務(wù)2016年以來(lái)的綜合毛利率在1%到6.6%之間。

　　 　　所幸的是，汽車是人們?nèi)粘Ｉ钪髁鞔焦ぞ?，有剛需屬性。作為汽車?jīng)銷商，可以把銷售汽車作為“引流”的工具，為客戶提供以汽車為核心的綜合服務(wù)。

　　事實(shí)上，世紀(jì)聯(lián)合的其中綜合服務(wù)毛利率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷售汽車毛利率，因?yàn)橛芯C合汽車服務(wù)業(yè)務(wù)的存在，公司于2019年4月底的綜合毛利率達(dá)到9.6%。

　　 敢問(wèn)路在何方 　　根據(jù)世紀(jì)聯(lián)合過(guò)完的毛利率表現(xiàn)，公司的盈利能力一定程度有所改善，但這一改善能否成為常態(tài)卻要畫(huà)一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　根據(jù)華通人報(bào)告，由于價(jià)格較低的低檔品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，中國(guó)乘用車平均售價(jià)由2013年的人民幣150000元輕微下降至2018年的人民幣149000元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為-0.1%。于2013年至2018年，中高檔及豪華乘用車平均售價(jià)分別按復(fù)合年增長(zhǎng)率1.8%及2.4%下降。2019年至2023年，中國(guó)乘用車平均售價(jià)將按復(fù)合年增長(zhǎng)率0.2%下降，而于同期，中高檔及豪華乘用車平均售價(jià)將分別按復(fù)合年增長(zhǎng)率0.6%及1.7%下降。

　　 　　這說(shuō)明公司要改善盈利能力，需要進(jìn)一步優(yōu)化汽車品牌銷售結(jié)構(gòu)。但調(diào)整過(guò)程中，存貨對(duì)資金的占用又會(huì)是需要解決的問(wèn)題。

　　畢竟從當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，世紀(jì)聯(lián)合的資產(chǎn)情況并不樂(lè)觀，2016年至2019年前四月，其資產(chǎn)負(fù)債比率分別為148.5%、242.9%、300.3%和459%，其中銀行計(jì)息借貸大幅增加，增加了公司的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

　　 　　世紀(jì)聯(lián)合目前在中山市擁有14家4S經(jīng)銷門店，1家快修中心、5家快修服務(wù)點(diǎn)及1家保險(xiǎn)代理公司。公司的經(jīng)銷策略是內(nèi)生增長(zhǎng)及收購(gòu)擴(kuò)張，但實(shí)際上除了2019年新增一家門店之外，公司已經(jīng)有3年沒(méi)有新增門店了，畢竟增加一家門店銷量情況不好說(shuō)，但是相關(guān)的成本支出卻是一定的。

　　令人唏噓的是，世紀(jì)聯(lián)合在近年鮮有門店增加的情況下，公司現(xiàn)金長(zhǎng)時(shí)間處于凈流出狀態(tài)。

　　 關(guān)于世紀(jì)聯(lián)合未來(lái)的發(fā)展前景，不禁想讓人吟一首李白的《行路難》。pictureIds