10月18日，港交所發(fā)布公告稱，2020年1月1日起，上市委員會將正式收回之前授予上市部審批GEM（即：創(chuàng)業(yè)板）上市申請的權(quán)力。 　　今年6月底，港交所上市科貪腐案曝光，上市部一名前聯(lián)席主管涉嫌新股“放水”。事實上，香港新股上市審批權(quán)非議已久，港交所近年來審批公司上市時強(qiáng)調(diào)的“合適性”屬于主觀判斷，容易引來貪腐行為。

　　而香港創(chuàng)業(yè)板因為低條件的入市門檻被不少公司利用，上市純粹為了得到了附帶的溢價以及殼本身的價值，而非發(fā)展本身業(yè)務(wù)，導(dǎo)致香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)展多年成為殼股、老千股盛行的溫床，嚴(yán)重影響香港股市聲譽(yù)。

　　上市部交出GEM上市審批權(quán)

　　10月18日，港交所宣布收回GEM上市部審批GEM上市申請的權(quán)力，由GEM上市委員會負(fù)責(zé)，2020年1月1日起生效。這意味著上市委員會在下放審批權(quán)力10年后，將重新負(fù)責(zé)審批GEM上市。

　　2007年，港交所建議把創(chuàng)業(yè)板上市審批權(quán)由上市委員會下放至上市部，主要考慮到可減省時間及行政負(fù)擔(dān)，但上市委員會仍保留創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)察、處理上訴及制訂政策的責(zé)任。有關(guān)建議最后獲得市場接納，創(chuàng)業(yè)板的上市審批權(quán)在2008年7月正式交予上市部。

　　2017年6月，港交所在“檢討創(chuàng)業(yè)板及修訂《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則》及《主板規(guī)則》咨詢文件”中提及準(zhǔn)備將上市部審批GEM的上市權(quán)力交回創(chuàng)業(yè)板上市委員會，主要考慮到以下因素：2008年后上市部要處理的創(chuàng)業(yè)板上市申請大大增加，因此創(chuàng)業(yè)板申請人的上市時間未必能縮短，此外，鑒于有人濫用當(dāng)時的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，故相信通過創(chuàng)業(yè)板上市委員會的集體市場專業(yè)知識，將更有利于創(chuàng)業(yè)板上市申請的審批。

　　

　　然而，港交所近年審批公司上市時強(qiáng)調(diào)的“合適性”屬于主觀判斷，容易引來貪腐行為，同樣非議已久。

　　近期，港交所上市部有高管涉嫌在新股審批中“放水”被調(diào)查。6月26日，廉政公署聯(lián)合香港證監(jiān)會展開代號為“寒山”的聯(lián)合行動，拘捕了港交所上市部首次招股審查組一名前聯(lián)席主管及兩名與其他相關(guān)的人士，懷疑他們在兩家公司的上市申請審批過程中涉及貪污及公職人員行為失當(dāng)。

　　隨著港交所被曝出高層在上市審批上“放水”，香港證監(jiān)會也在新聞稿中提到，將“特別檢視港交所在執(zhí)行或處理上市及其他事宜的方式”，對于上市部審批權(quán)力的收回早有暗示。港交所行政總裁李小加此前在回應(yīng)高層涉嫌貪腐時稱，再完美的制度都不可能完全杜絕蛀蟲，爛蘋果，只要發(fā)現(xiàn)就要毫不猶豫、干干凈凈地把它清除。

　　貪腐案不久后，2019年7月5日，港交所發(fā)布公告稱設(shè)立上市復(fù)核委員會，對上市委員會就有關(guān)紀(jì)律或非紀(jì)律事宜的決定作出獨(dú)立及最終的復(fù)核，上市復(fù)核委員會由至少20名成員組成，全部為外界的市場參與者。

　　

　　河?xùn)|資產(chǎn)創(chuàng)始人傅剛向時報君表示，此前上市部又做審閱又做審批，使得創(chuàng)業(yè)板上市沒有難度，現(xiàn)在收緊權(quán)力，也是為了能夠改善創(chuàng)業(yè)板造殼風(fēng)氣，目前創(chuàng)業(yè)板殼價（包括主板）已經(jīng)下跌很多。對借殼上市行為也加強(qiáng)了監(jiān)管，未來也會越來越緊，殼價將進(jìn)一步下跌。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2019年以來，赴香港創(chuàng)業(yè)板（GEM）上市的企業(yè)越來越少，截至10月18日，僅有9家上市，去年同期上市有71家，同比下降87%。

　　此前時報君已經(jīng)報道過香港殼價下跌具體情況，詳見《港交所“清殼”大掃除！香港主板殼價暴跌5成，創(chuàng)業(yè)板無人問津，部分被摘牌公司反映強(qiáng)烈》，其中方正證券(601901,股吧)（香港）互聯(lián)網(wǎng)金融部董事林子駿透露，“創(chuàng)業(yè)板目前就是海鮮價，我已經(jīng)很少聽見會買創(chuàng)業(yè)板的殼了，很多買家都表示創(chuàng)業(yè)板的殼就算送都不會要。上市成本高，每年會計審核要錢，負(fù)責(zé)財報會議也要請秘書，股東會總要開吧，業(yè)績會總要準(zhǔn)備吧，香港得請人吧，或許還要加一個辦公室，這些都是成本支出。香港人工，租金都很貴。如果換來的是一個很難轉(zhuǎn)主板、市場認(rèn)可度不高、融資也不是太方便的殼，價值和意義都不大。”

　　百余只個股將面臨除牌退市

　　創(chuàng)業(yè)板為港交所1999年11月正式推出，主要為新興公司提供集資平臺及作為主板以外的另一個市場選擇，為鼓勵新興及成長性公司上市，當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定較主板寬松，其監(jiān)管理念以“買者自負(fù)”為主，推出期正逢互聯(lián)網(wǎng)熱潮，但凡有增長希望的公司，市場上無不趨之若鶩，然而隨著科網(wǎng)泡沫破滅，當(dāng)時很多創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人的股價大挫，股票流通量極低，市場普遍對創(chuàng)業(yè)板失去信心。

　　為改善這一情況，2008年7月，港交所再次修訂《上市規(guī)則》，將創(chuàng)業(yè)板重新定位為到主板上市的“踏腳石”，即是說，新興成長企業(yè)可先到創(chuàng)業(yè)板上市，日后若有條件滿足了主板上市要求，可以轉(zhuǎn)板到主板，而且轉(zhuǎn)板要求相較于直接主板上市要更容易。

　　然而，不少公司濫用創(chuàng)業(yè)板較主板上市門檻底的規(guī)定進(jìn)入香港資本市場，僅僅為了得到上市地位所附帶的溢價而非發(fā)展本身業(yè)務(wù)，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司潛在殼股的數(shù)目持續(xù)增加，從而影響了香港市場整體質(zhì)量。

　　對于這一問題，港交所在2017年“檢討創(chuàng)業(yè)板及修訂《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則》及《主板規(guī)則》咨詢文件”中就已提及，并稱創(chuàng)業(yè)板可選擇只作配售的發(fā)行機(jī)制及上市時最低公眾股東人數(shù)規(guī)定門檻，或?qū)е略摪骞境霈F(xiàn)股權(quán)高度集中，股份流通量甚低及上市后股價波幅加劇等情況。

　　例如，2015年及2016年在創(chuàng)業(yè)板新上市的發(fā)行人股價首日平均升幅（與發(fā)行價比較）分別為743%及530%，但同期主板新上市發(fā)行人的首日平均升幅只有5%及15%。另外，45家創(chuàng)業(yè)板新上市發(fā)行人中，有36家只進(jìn)行配售：當(dāng)中有30家發(fā)行人首日收市價上升了至少1倍，其后其中19家的股價下跌一半以上。

　　時報君統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，港股創(chuàng)業(yè)板股票合計383只，其中總市值在1億港元以下的有139只，市值低于5000萬港元的有35只，最新股價1港元以下的達(dá)到354只，占比92.4%，股價處于0.1港元以下的有113只，占比30%，若剔除18只停牌個股，10月18日全天0成交個股102只，占比27%。

　　此外，這些383只個股中，2019年中報業(yè)績其中營業(yè)收入在1億港元以下的有170只個股，歸屬股東凈利潤在3000萬港元以下的有227只，其中凈利潤虧損的有136只。

　　根據(jù)港交所現(xiàn)行除牌機(jī)制，對于業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)模極低的上市公司，包括近期業(yè)績報告顯示公司業(yè)務(wù)活動季度低迷，營業(yè)收入極低，業(yè)務(wù)入不敷出，出現(xiàn)虧損和營運(yùn)現(xiàn)金流為負(fù)，業(yè)務(wù)長期極度低迷和虧損，以及公司無法證明其擁有足夠價值的資產(chǎn)維持上市地位等情況，港交所有權(quán)令上市公司短暫停牌或?qū)⑵涑啤?/p>

　　根據(jù)規(guī)則，上市公司被除牌的流程有三個階段，每個階段最短六個月，其間公司可提交復(fù)牌建議予港交所審批。在每個階段結(jié)束時，如果沒有一個可行的建議，港交所會將公司置于下一個除牌階段，直至取消上市地位。

　　傅剛認(rèn)為，香港市場的一個問題就是退市機(jī)制不順暢，造成大量低價且無成交個股留在市場里，也沒有融資能力，從而造成老千橫行局面，也嚴(yán)重?fù)p害了香港股市形象。納斯達(dá)克每年股票退市比例大約6%，流水不腐戶樞不蠹，香港監(jiān)管層早已注意到這個問題，但不想造成突變，因此收回權(quán)力只是其中一步，還有較早之前修改創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，也是為了提高股市質(zhì)量。

　　對于創(chuàng)業(yè)板《上市規(guī)則》修訂主要在以下幾點：

　　取消創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人轉(zhuǎn)往主板上市的簡化轉(zhuǎn)板申請程序；

　　由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)往主板上市的申請人必須委任保薦人，并須于遞交上市申請的最少兩個月前委任；

　　將創(chuàng)業(yè)板上市申請人于上市時的預(yù)期最低市值由1億港元增至1.5億港元，并將創(chuàng)業(yè)板公司于上市時的最低公眾持股價值由3,000萬港元增至4,500萬港元；

　　將主板上市申請人于上市時的預(yù)期最低市值由2億港元增至5億港元，并將主板公司于上市時的最低公眾持股價值由5,000萬港元增至1.25億港元；

　　將創(chuàng)業(yè)板上市申請人的現(xiàn)金流規(guī)定由最少2,000萬港元提高至最少3,000萬港元；

　　規(guī)定所有創(chuàng)業(yè)板新股上市時，其公開發(fā)售部分不少于總發(fā)行量的10%；

　　將創(chuàng)業(yè)板公司控股股東的上市后禁售期由一年延長至兩年，而主板公司的上市后禁售期規(guī)定則維持不變。

　　

　　中泰國際（香港）分析師顏招駿表示，修改后的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則讓創(chuàng)業(yè)板公司轉(zhuǎn)板難度加大，目前轉(zhuǎn)板就像新股上市，成本很高，而且盈利要求提高，只要是有能力的公司都傾向在主板上市。股市最重要的就是融資能力，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)10年來有跌無升，最近還創(chuàng)下新低，無成交量無流通量，基本上都是一個“死板”，未來有些公司可能會被私有化，另外一些公司可能會被除牌直至退市。

　　一位接近港交所內(nèi)部的消息人士向時報君透露，未來對于那些年報都無法發(fā)出，營業(yè)收入極低，業(yè)務(wù)入不敷出，甚至無法持續(xù)經(jīng)營的公司，都可能被港交所除牌，一個正常的市場就應(yīng)該有進(jìn)有出，才能保持市場質(zhì)量和活力。

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