港股通今天新添兩只重量級(jí)新軍——小米集團(tuán)（1810.HK）和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（3690.Hk），符合條件的內(nèi)地投資者將獲得投資便利，通過(guò)滬深港通機(jī)制投資這兩只股票。

　　兩只股票均于去年二季度在香港上市，并且都有著一個(gè)共同的身份特征——同股不同權(quán)。雷軍擁有小米超過(guò)50%表決權(quán)，實(shí)際擁有股權(quán)比例僅為31.41%；王興擁有美團(tuán)近50%的表決權(quán)，實(shí)際持有美團(tuán)的股權(quán)僅為10.4%。于香港資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是首兩家同股不同權(quán)上市公司。

　　內(nèi)地投資者能夠獲得該等投資便利，始于監(jiān)管層規(guī)則的及時(shí)修訂。10月18日晚間，上交所和深交所同步發(fā)布了滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法的修訂版。滬深交易所稱，修訂實(shí)施辦法是為了明確香港聯(lián)交所不同投票權(quán)架構(gòu)上市公司股票納入滬港通下港股通股票的具體安排，持續(xù)優(yōu)化完善內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制。

　　10月25日，滬深交易所分別發(fā)布公告，小米集團(tuán)以及美團(tuán)點(diǎn)評(píng)被納入港股通名單，并自10月28日起生效。屆時(shí)滬深兩市合計(jì)港股通標(biāo)的將達(dá)599只（據(jù)Wind），這當(dāng)然也意味著投資者的更多投資選擇。

　　顯然，就這兩家公司來(lái)說(shuō)，誰(shuí)會(huì)更多受到內(nèi)地投資者寵愛，是個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

　　兩家公司前后腳在香港上市，但是走出了截然不一樣的趨勢(shì)。盈利的小米，市值一路下跌，迄今市值較最高點(diǎn)跌近60%；整體還處于虧損狀態(tài)的美團(tuán)，由于二季度開始盈利，經(jīng)營(yíng)格局向好，目前股價(jià)氣勢(shì)如虹，年初至今漲幅超過(guò)100%。

　　市值背后深刻反映兩家公司不同的基本面。

　　小米雖然盈利，但是小米的未來(lái)發(fā)展是“焦慮”的。最核心的問(wèn)題在于，小米一直以來(lái)精心構(gòu)建的手機(jī)+AIoT智能硬件的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展模式遭遇了重大危機(jī)。危機(jī)的源泉在于手機(jī)業(yè)務(wù)坍塌了，小米手機(jī)在華為、OPPO以及VIVO的強(qiáng)大火力面前，目前在國(guó)內(nèi)盡顯招架之力。小米手機(jī)今年8月份銷量同比暴跌42.5%，市場(chǎng)份額降至行業(yè)第五。

　　即使目前業(yè)績(jī)看上去還不錯(cuò)的印度市場(chǎng)，小米的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也遭遇了東莞雙雄——OPPO和VIVO的夾擊。市場(chǎng)研究Counterpoint公布的印度市場(chǎng)Q3智能手機(jī)出貨量數(shù)據(jù)顯示，小米以27%的份額，排名第一；vivo的份額升至17%，排名第三；Realme的份額為16%，排名第四；OPPO的份額為8%。但是，如果將OPPO和Realme的份額算在一起，市場(chǎng)份額已高達(dá)24%，與小米十分接近。

　　智能手機(jī)貢獻(xiàn)小米整體營(yíng)收的比重超過(guò)60%，但是該業(yè)務(wù)目前競(jìng)爭(zhēng)激烈。至少暫時(shí)來(lái)看，小米尚未有有效手段與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。光大新鴻基財(cái)富管理策略師溫杰對(duì)媒體表示，小米手機(jī)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)大，而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)需要時(shí)間發(fā)展。

　　疲軟的手機(jī)業(yè)務(wù)，意味著減緩的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。中報(bào)數(shù)據(jù)雖然顯示其營(yíng)收還在增長(zhǎng)，但是增速放緩，盈利也在收窄。再加上這個(gè)期間小米副總裁林斌（原為總裁，剛剛被“削職”）的減持，自然打擊投資者信心。即使小米宣布斥資120億港元回購(gòu)，也沒(méi)有能夠提振低迷的市值。

　　早在上市之前，雷軍就一直尋求按照互聯(lián)網(wǎng)模式給與小米估值。但是時(shí)至今日，小米的互聯(lián)網(wǎng)基因依然不完備，盡管其宣稱有2.8億月活用戶，市場(chǎng)還是按照硬件公司對(duì)小米估值。

　　截至10月25日，小米總市值2，177億港元，僅為16倍的市盈率，恰好是港股市場(chǎng)電訊設(shè)備行業(yè)的估值水準(zhǔn)。

　　美團(tuán)則呈現(xiàn)另外一番景象，目前已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)第二大互聯(lián)網(wǎng)公司，與阿里、京東、拼多多并列。外賣、到店和酒旅業(yè)務(wù)等多點(diǎn)開花，上半年?duì)I收大幅增長(zhǎng)59%，虧損額由去年的11.55億元，快速收窄至今年上半年的6億人民幣。分季度來(lái)看，美團(tuán)二季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。

　　美團(tuán)目前基本形成了本地生活服務(wù)的“壟斷”局面。據(jù)DCCI數(shù)據(jù)，截至今年6月，外賣業(yè)務(wù)上美團(tuán)市場(chǎng)份額65.3%，餓了么僅為25%。巨大的市場(chǎng)差距迫使餓了CEO么王磊公開喊話，外賣不再打補(bǔ)貼戰(zhàn)。背后折射的現(xiàn)實(shí)是，繼續(xù)燒錢補(bǔ)貼也難以撼動(dòng)美團(tuán)的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)格局，有投資者形象的稱餓了么向美團(tuán)“舉起白旗”。餓了么的表態(tài)，意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度下降，這對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)是個(gè)改善盈利的好機(jī)遇。

　　美團(tuán)也的確不負(fù)眾望。十一假期里面，外賣快遞訂單同比增長(zhǎng)43%；盈利能力最好的到店和酒旅業(yè)務(wù)突破300萬(wàn)間記錄。正是這些出色的業(yè)績(jī)，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度的下降，成為股價(jià)上漲的重要催化劑，美團(tuán)股價(jià)10月至今上漲超過(guò)13%。

　　盡管業(yè)績(jī)、市值表現(xiàn)有差異，從資金的角度看，作為市場(chǎng)明星公司，兩家公司都勢(shì)必受到北水資金（內(nèi)地投資者資金）刺激。內(nèi)地投資者又偏好新經(jīng)濟(jì)類企業(yè)，某種程度上利好小米和美團(tuán)的股價(jià)。對(duì)于股價(jià)低迷的小米來(lái)說(shuō)，北水的到來(lái)，增量資金的介入，更像是“救兵”到來(lái)，總可以緩解燃眉之急，降低小米市值方面的壓力。

　　北水對(duì)于美團(tuán)的股價(jià)來(lái)說(shuō)，恰好可能構(gòu)成個(gè)重要的“助攻”，股價(jià)在風(fēng)險(xiǎn)偏好高的內(nèi)地投資者的推動(dòng)下，有創(chuàng)新高的可能。

　　未來(lái)北水會(huì)更偏好哪一個(gè)，機(jī)構(gòu)也給出了自己的看法。盡管還是有分歧，但是總體來(lái)看，對(duì)于小米偏謹(jǐn)慎，對(duì)美團(tuán)則要樂(lè)觀。

　　中信證券(600030,股吧)認(rèn)為，小米估值處于歷史低位。參考A股電子元器件、港股通電子元器件、港股電訊設(shè)備行業(yè)的平均動(dòng)態(tài)PE分別為30、23、16倍，其認(rèn)為小米集團(tuán)加入港股通后有一定估值提升空間。

　　中泰國(guó)際策略分析師顏招駿接受媒體采訪時(shí)表示，小米、美團(tuán)下周都會(huì)受到北水刺激，美團(tuán)外賣燒錢的狀況有改善，2季度毛利率提升，外賣業(yè)務(wù)有明顯改善，而且在黃金周美團(tuán)外賣訂單量按年增43%，保持快速增長(zhǎng)。北水的偏好喜歡收入增長(zhǎng)快速的公司，估值高不是南下資金的重點(diǎn)，只要盈收前景好，便能吸引北水。

　　方正證券(601901,股吧)（香港）渠道發(fā)展部董事林子俊表示，美團(tuán)表現(xiàn)會(huì)更好，華為手機(jī)業(yè)務(wù)越發(fā)強(qiáng)勢(shì)，小米后期表現(xiàn)有待觀察。而美團(tuán)的龍頭效應(yīng)越來(lái)越明顯，收購(gòu)共享單車的作用開始體現(xiàn)。

　　不過(guò)，也有投資者表示，從風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡的角度，美團(tuán)股價(jià)經(jīng)過(guò)大幅上漲，未來(lái)走勢(shì)依賴于其三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如果三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)上行，美團(tuán)股價(jià)將獲得內(nèi)地資金助攻，再攀新高；小米股價(jià)經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期的較大幅度下跌，某種程度上小米的悲觀預(yù)期被充分反映了，在回購(gòu)價(jià)的支撐下，下行風(fēng)險(xiǎn)較小，但是小米“搬來(lái)”的內(nèi)地資金，會(huì)投入多少的兵力，最終依賴于小米基本面的改善。