近日，【紫金礦業(yè)(601899)、股吧】80億元公開增發(fā)項目啟動備受關注。紫金礦業(yè)此次大手筆募資擬用于收購海外礦山Nevsun Resources Ltd.100%股權。

　　值得一提的是，此次公開增發(fā)一度引發(fā)市場質疑。早在1月1日晚間公布發(fā)行預案之后，1月2日開盤后公司股價觸及跌停，有市場觀點認為，該體量巨大的海外收購前期投入將增加紫金礦業(yè)財務費用，或將對業(yè)績造成拖累。

　　近年來，海外擴張成為紫金礦業(yè)戰(zhàn)略布局的重要舉措，不過，目前公司90%以上的營業(yè)收入來自中國客戶，而持續(xù)海外擴張對上市公司逐漸形成了財務壓力。數(shù)據(jù)顯示，公司資產負債率從2011年的42.41%逐步提升至2019年三季度末的59.40%，今年以來銅鋅價格下滑等原因也導致公司業(yè)績下滑。

　　此外，記者還注意到，紫金礦業(yè)對海外收購標志性項目——中國企業(yè)海外金礦成功收購第一例諾頓金田項目已于2018年進行商譽全額計提減值準備1.58億元。

　　　　持續(xù)擴張帶來財務壓力

　　11月13日，紫金礦業(yè)發(fā)布了公開增發(fā)招股意向書，根據(jù)意向書，此次募資80億元將用于收購Nevsun Resources Ltd.100%股權，該項目總投資為93.6億元，標的公司 Nevsun 系一家以銅、鋅、金為主的礦產資源勘查、開發(fā)公司，原在加拿大多倫多證券交易所和美國紐約證券交易所兩地上市(目前收購已完成，Nevsun已從兩地退市)。

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　　紫金礦業(yè)表示，收購將大幅增加公司鋅、銅和金的儲量及資源量。根據(jù)可研報告，Nevsun擁有量大核心資產Timok 銅金和Bisha 銅鋅礦。其中Timok 銅金礦項目建成投產后，Timok 銅金年均凈利潤為20102.43萬美元；稅后項目投資財務內部收益率為60.54%，項目投資回收期(含建設期)為3.5年，具有很好效益；Bisha銅鋅礦礦山存續(xù)服務期為9年(達產期5年，減產期4年)，項目優(yōu)化后達產年年均營業(yè)收入為24722.22萬美元，年均凈利潤為2757.12萬美元，具有較好效益。

　　不過，紫金礦業(yè)在意向書中也提示了包括產品價格波動、資產收益攤薄、實現(xiàn)效益的周期不達預期等風險。

　　早在年初1月1日，紫金礦業(yè)發(fā)布募資預案后，1月2日，紫金礦業(yè)股價一度出現(xiàn)“應激”跌?，F(xiàn)象。有市場觀點認為，雖然長期愿景很美好，但是Nevsun項目前期的投入仍將給紫金礦業(yè)帶來一定的財務負擔，同時或對公司整體業(yè)績形成拖累，而投資者并不希望收購項目還要攤薄每股收益。

　　值得一提的是，伴隨著持續(xù)的海外收購，紫金礦業(yè)的資產負債率從2011年的42.41%逐步提升至2019年三季度末的59.40%，其中在2016年一度高達65.12%，此后在2017年公司通過定增46.35億元，公司資產負債率一度降至55.72%。不過從的營收數(shù)據(jù)上看，境外收入近三年來占比較低。而今年以來，紫金礦業(yè)出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象，銅鋅價格下滑等原因導致業(yè)績下滑，數(shù)據(jù)顯示，上半年公司歸母凈利潤同比下降6.7億元。

　　　　計提諾頓金田商譽減值準備

　　公開信息顯示，紫金礦業(yè)從紫金山金礦開發(fā)至今已有20余年，從2011年左右進入了第三輪戰(zhàn)略發(fā)展時期，目標是在2030年建成特大國際礦業(yè)集團。紫金礦業(yè)通過持續(xù)進行海外收購不斷增加資源儲備，目前礦產金、銅、鋅產量均居國內前三甲。數(shù)據(jù)顯示， 2018年紫金礦業(yè)海外項目金、銅、鉛鋅儲備分別占公司總量的65.5%、78.34%、25.29%。

　　而在第三輪國際擴張中，2012年諾頓金田并購案被視為一個里程碑事件。

　　2012年，紫金礦業(yè)集團通過下屬境外全資子公司，共計收購了諾頓金田89.15%的權益，此被視為中國企業(yè)成功收購海外在產大型黃金礦山的第一例，也是是紫金集團在發(fā)達國家進行礦山投資運營的里程碑。此后在2015年6月份，紫金完成諾頓100%權益收購。

　　諾頓金田100%股權注冊資本為1.87億澳元，其中，紫金礦業(yè)早在2011年就以2767萬澳元認購諾頓金田16.98%權益，2012年又以10.31億元邀約收購72.17%權益，2015年，紫金礦業(yè)付出了約3300萬澳元收購 17.57%權益(此前已持有82.43%權益)，完成了100%股權收購。據(jù)此粗略計算，紫金礦業(yè)收購諾頓金田花費超13億元，而溢價收購形成了1.58億元的商譽。

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)，在完成100%控股后的第三年，在2018年年報中紫金礦業(yè)披露對諾頓金田商譽計提減值準備1.58億元。

　　記者整理公開數(shù)據(jù)顯示，2017年至2018年，諾頓金田分別實現(xiàn)營業(yè)收入17.56億元、11.58億元；凈利潤1.97億元、1451萬元。由此可見，2018年諾頓金田凈利潤同比大幅下降。

　　從2012年至2015年，諾頓金田凈利潤分別為-5973.29萬元、1.17萬元、5933萬元、4949萬元。而2019年半年報最新數(shù)據(jù)顯示，諾頓金田營業(yè)收入6.2億元，凈利潤1117萬元。

　　綜上，業(yè)內人士認為，從經營業(yè)績上看，諾頓金田的投資回收周期已超過7年，且業(yè)績波動較大，2018年以來業(yè)績下滑明顯，距收回投資仍有較大差距，基于此紫金礦業(yè)下調預期，并做商譽減值準備。

　　針對公司此次海外收購以及諾頓金田商譽減值等問題，11月19日，紫金礦業(yè)在回復記者采訪提綱中表示，對于此次增發(fā)致使收益攤薄問題，短期上是難免的，但隨著公司未來2至3年銅、金增量持續(xù)釋放，有望較快地彌補收益攤薄。而今年以來業(yè)績下滑的主要原因在于銅、鋅價格下跌，這也是目前同行公司面臨的問題。此外公司對諾頓金田商譽全額計提減值準備的原因主要是儲量隨著開采不斷減少。諾頓2018年、2019年上半年利潤有所下滑，主要因為開采剝離加大，礦石入選品位下降。