11月22日消息，獨(dú)立會(huì)計(jì)研究機(jī)構(gòu)GMT Research周四發(fā)布了對(duì)中國(guó)飛鶴(06186)做出的沽空?qǐng)?bào)告。該公司于11月13日正式在港交所掛牌交易，以發(fā)行價(jià)計(jì)市值超過(guò)670億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

　　GMT的報(bào)告指出，雖然中國(guó)飛鶴的財(cái)報(bào)顯示收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利能力位居前列，且手握大量現(xiàn)金，但在過(guò)去5年中從未支付過(guò)任何股息，這是類(lèi)似欺詐的特征。報(bào)告稱，相較于同業(yè)而言，18財(cái)年它的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為26%、生產(chǎn)資產(chǎn)回報(bào)率為165％，位列市場(chǎng)前5%，極為反常。

　　自由現(xiàn)金流入已累積為約60億元人民幣的巨額現(xiàn)金余額(不包括質(zhì)押存款)，相當(dāng)于營(yíng)收的51%左右。然而，飛鶴在過(guò)去5年內(nèi)沒(méi)有支付任何股息，GMT懷疑飛鶴的現(xiàn)金受困，也有可能偽造了部分現(xiàn)金。

　　報(bào)告同時(shí)也指出，雖然這并不意味著它一定存在虛假收入的情況，但無(wú)法找到令人信服的理由來(lái)解釋飛鶴的快速轉(zhuǎn)型。GMT表示，2013年被私有化后，飛鶴就從公眾視野中消失了，直到最近來(lái)到香港上市。然而在短短幾年內(nèi)，飛鶴搖身一變，成為了高端奶粉的領(lǐng)導(dǎo)者，其市場(chǎng)份額高達(dá)25%，并且擁有極為出色的營(yíng)收增速和高利潤(rùn)。

　　2016至2018財(cái)年，其收入增長(zhǎng)了兩倍，稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)了五倍多——這幾乎完全歸功于其超高級(jí)Astrobaby的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，該產(chǎn)品在短短兩年內(nèi)增長(zhǎng)了七倍。

　　GMT認(rèn)為，中國(guó)飛鶴本次香港IPO籌集的資金用途是用來(lái)還債也值得懷疑，建議投資者進(jìn)行規(guī)避。