招銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，最近市場(chǎng)對(duì)于奶粉賽道的興趣回暖，認(rèn)為重開將有助于出生率在2023年提升。對(duì)于這觀點(diǎn)該行不完全反對(duì)，但同時(shí)在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)了幾個(gè)重點(diǎn)。第一：中國(guó)飛鶴并未有對(duì)重開后的短期經(jīng)營(yíng)環(huán)境特別正面。同時(shí)感覺4季度行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，該行憂慮在基本面并未真正復(fù)蘇的前提下，飛鶴上半年盈利情況將繼續(xù)承壓。第二：奶粉賽道并非直接受惠于重開概念。雖不否定重開概念下有望帶動(dòng)奶粉需求回復(fù)正常水平。但短期來(lái)看，消費(fèi)重點(diǎn)大概率落在旅游出行等板塊。撇除公司去年上半年因渠道改革而造成的低基數(shù)，該行認(rèn)為公司上半年業(yè)績(jī)環(huán)比改善不會(huì)太明顯。

　　基于以上原因，該行對(duì)中國(guó)飛鶴中國(guó)飛鶴2023年以及2024年作出調(diào)整，下調(diào)今年凈利潤(rùn)6%但上調(diào)明年?duì)I收5%，以反映初步對(duì)于出生率將在今年三季度觸底的預(yù)期。目標(biāo)價(jià)調(diào)整為8港元，目標(biāo)市盈率維持三年平均以下的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差；維持“買入”評(píng)級(jí)。但考慮到低基數(shù)等紅利已充分在去年4季度的股價(jià)表現(xiàn)反映，預(yù)期公司在今年上半年的相對(duì)回報(bào)將低于重開敏感度較高的賽道，譬如白酒啤酒免稅化妝品等等。該行覆蓋的股票領(lǐng)域里，維持【中國(guó)中免(601888)、股吧】(01880)以及華潤(rùn)啤酒(00291)為首推股票。