港股一直不乏做空機(jī)構(gòu)的狙擊，而今年尤其多！ 　　21日，港股卡森國(guó)際因被沽空機(jī)構(gòu)“殺人鯨資本”突襲暴跌90%；22日，卡森國(guó)際發(fā)布澄清公告對(duì)殺人鯨的五大質(zhì)疑逐一反駁，公告發(fā)出后卡森國(guó)際的股價(jià)復(fù)牌后強(qiáng)勢(shì)反彈，收盤大漲478%，可謂坐了一回“瘋狂”的過上車。

　　與此同時(shí)，今年已有多只股票遭遇沽空機(jī)構(gòu)的攻擊，例如飛鶴、安踏、波士頓等。就在卡森國(guó)際被攻擊的同一天，在港交所上市不到10天的中國(guó)飛鶴也遭遇做空機(jī)構(gòu)GMT的攻擊。

　　為何港股頻頻遭遇做空？被盯上的上市公司都有哪些特征？

　　遭殺人鯨資本狙擊，卡森國(guó)際暴跌90%

　　11月21日，沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital （簡(jiǎn)稱“殺人鯨資本”）發(fā)布報(bào)告稱，卡森國(guó)際董事長(zhǎng)及其家族通過謊報(bào)出售業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)，蒙騙投資者，洗劫上市公司。該報(bào)告認(rèn)為，卡森國(guó)際的股價(jià)僅值0.67港元，有85%的下跌空間，“完全不值得投資”。

　　受此報(bào)告影響，21日早盤，卡森國(guó)際股價(jià)暴跌，從4.58港元跌至最低0.435港元，跌幅超過90%，總市值蒸發(fā)近62億港元。由于股價(jià)暴跌，21日上午11點(diǎn)44分，卡森國(guó)際公告宣布短暫停牌，市值僅剩6.8億港元。

　　殺人鯨在報(bào)告中稱，卡森國(guó)際表面上是一家汽車皮革及家具生產(chǎn)商，但其早在三年前已將盈利最好的業(yè)務(wù)出售給董事長(zhǎng)女兒們，在出售前兩年，此業(yè)務(wù)占公司總收入的59%，也是卡森唯一盈利的業(yè)務(wù)分部；同時(shí)，卡森虛報(bào)了上億資本支出，可能是公司捏造數(shù)字以掩蓋虛假利潤(rùn)，或是內(nèi)部人員挪用了資金。

　　殺人鯨還指出，最近卡森股價(jià)在柬埔寨項(xiàng)目開發(fā)以及中國(guó)住宅銷售的盈利推動(dòng)下大漲，但兩者未來都不會(huì)為投資者提供太多價(jià)值?？ㄉ瓏?guó)際去年宣布在柬埔寨投資開發(fā)一個(gè)大型水上樂園，通過調(diào)查，該機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)柬埔寨的投資可能只是虛張聲勢(shì)。調(diào)查員們前往公司聲稱的一個(gè)柬埔寨項(xiàng)目做實(shí)地調(diào)查，卻只發(fā)現(xiàn)閑置未開發(fā)土地，且被當(dāng)?shù)厝烁嬷@些地塊另屬他人所有。

　　此外，殺人鯨還指控卡森國(guó)際的柬埔寨經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)“有名無實(shí)”、在海南三亞的一塊140萬平方米土地?cái)M開發(fā)住宅項(xiàng)目上存在欺詐行為。

　　據(jù)了解，“殺人鯨”由美國(guó)知名做空機(jī)構(gòu)Glaucus Research（格勞克斯）聯(lián)合創(chuàng)始人索倫安達(dá)爾于2018年創(chuàng)立，港股是其主戰(zhàn)場(chǎng)之一?！皻⑷琐L”甫一推出便飽受關(guān)注，此前曾沽空過多家港股公司，包括澳優(yōu)、安踏體育、新秀麗等，而成功做空新秀麗也使其一戰(zhàn)成名。

　　但這一次，做空卡森國(guó)際顯然沒有那么順利。

　　五大質(zhì)疑逐一反駁，股價(jià)復(fù)牌大漲478%

　　22日盤前，卡森國(guó)際發(fā)布澄清公告，對(duì)殺人鯨的各項(xiàng)指控逐一反駁。

　　第一，對(duì)于出售汽車及家俱皮革制造分部。卡森國(guó)際回應(yīng)稱，2016年2月1日，公司訂立買賣協(xié)議，出售當(dāng)時(shí)主要從事汽車及家俱皮革制造業(yè)務(wù)的附屬公司，代價(jià)為人民幣4.92億元。公司所披露的附屬公司歷史收入及利潤(rùn)乃經(jīng)獨(dú)立審核，在各重大方面屬準(zhǔn)確無誤。

　　第二，對(duì)于在柬埔寨開發(fā)水上樂園。卡森國(guó)際回應(yīng)稱，截至本公告發(fā)布日，合營(yíng)公司已訂立協(xié)議，以在柬埔寨收購(gòu)約26.57萬平方米的土地，其中約26.19萬平方米土地的所有權(quán)已取得并已移交合營(yíng)公司。余下地塊的土地證亦正在辦理中，并預(yù)期將于不久的將來取得。

　　第三，對(duì)于投資柬埔寨斯敦豪國(guó)際港口和經(jīng)濟(jì)特區(qū)?？ㄉ瓏?guó)際回應(yīng)稱，截至本公告發(fā)布日，上述發(fā)電機(jī)的所有權(quán)已移交公司，仍在拆除中，通常需耗較長(zhǎng)時(shí)間方能完成。于2018年12月31日，發(fā)電機(jī)的相關(guān)采購(gòu)成本已入賬列作物業(yè)、廠房及設(shè)備。

　　第四，針對(duì)物業(yè)、廠房及設(shè)備支出方面，殺人鯨認(rèn)為卡森國(guó)際“虛報(bào)上億資本支出”?？ㄉ瓏?guó)際回應(yīng)稱，誠(chéng)如相關(guān)年報(bào)及中報(bào)所披露，資本支出乃用于本公司業(yè)務(wù)中“為經(jīng)營(yíng)而購(gòu)買物業(yè)、廠房及設(shè)備”，而并不局限于殺人鯨資本指稱之制造分部。該等資本支出乃鑒于本集團(tuán)長(zhǎng)期發(fā)展而作出，而未必反映為相應(yīng)期間利潤(rùn)的實(shí)際增加。

　　第五，對(duì)于三亞的開發(fā)住宅項(xiàng)目?？ㄉ瓏?guó)際也進(jìn)行了否認(rèn)，其位于三亞之住宅、酒店及旅游度假開發(fā)項(xiàng)目仍在進(jìn)行中。盡管該項(xiàng)目的開發(fā)進(jìn)度較原先預(yù)期相對(duì)緩慢，但海南公司已合法合規(guī)完成辦理部分土地的使用權(quán)證手續(xù)，海南公司仍在與當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)部門持續(xù)溝通，并且繼續(xù)完成土地權(quán)證的辦理。

　　此外，卡森國(guó)際還在澄清報(bào)告中稱，殺人鯨在發(fā)表該報(bào)告之前或之后，從無與公司或其任何董事聯(lián)絡(luò)或?qū)で蟪吻濉?/p>

　　22日，卡森國(guó)際早間復(fù)牌，股價(jià)一度大漲535%，收盤漲478%，報(bào)2.63港元。

　　為何頻繁遭遇做空？被狙擊對(duì)象有十大特征

　　值得注意的是，港股一直不乏做空機(jī)構(gòu)的狙擊，但今年卻尤其多。

　　就在卡森國(guó)際被攻擊的同一天，在港交所上市不到10天的中國(guó)飛鶴也遭遇做空機(jī)構(gòu)GMT的攻擊；而此前，今年7月8日，知名沽空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布了對(duì)安踏體育的做空?qǐng)?bào)告；6月24日，沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布報(bào)告稱，波司登存在諸多公開市場(chǎng)欺詐的情況等。

　　為何港股頻繁遭遇做空？私募九霄投資根據(jù)近幾年做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑上市公司造假的案例總結(jié)了10大特征，分別是：

　　1.遠(yuǎn)高于同行的產(chǎn)品銷售價(jià)格和利潤(rùn)率；

　　2.遠(yuǎn)低于同行的原材料成本及加工成本；

　　3.每年資本開支巨大；

　　4.遠(yuǎn)高于行業(yè)的持續(xù)高增長(zhǎng)；

　　5.關(guān)聯(lián)方交易無處不在；

　　6.固定資產(chǎn)獲取成本遠(yuǎn)低于同行；

　　7.凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，企業(yè)卻不斷從資本市場(chǎng)再融資作為運(yùn)營(yíng)資本；

　　8.凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，企業(yè)沒有現(xiàn)金分紅，且實(shí)際控制人持股比例超過51%；

　　9.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)，應(yīng)收賬款超過收入的50%；

　　10.年度利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期末，期初賬面上存欄現(xiàn)金應(yīng)得利息收入。

　　“總體來說，你表現(xiàn)的異于同行，那么你就很可能成為被做空的對(duì)象?！本畔鐾顿Y表示。

　　從被狙擊的上市公司的股價(jià)來看，往往都以下跌回應(yīng)，但跌幅往往有所不同，并非所有被沽空公司的股價(jià)都會(huì)出現(xiàn)恐慌性暴跌。除了部分自身確實(shí)存在問題的企業(yè)，多數(shù)企業(yè)在公告澄清后，股價(jià)都會(huì)逐步回歸正常水平。

　　不過，九霄投資也表示，如果沽空?qǐng)?bào)告邏輯不夠嚴(yán)謹(jǐn)或是缺乏實(shí)質(zhì)攻擊點(diǎn)，很難再產(chǎn)生大規(guī)模的殺傷力。目前市場(chǎng)對(duì)于“沽空產(chǎn)業(yè)鏈”的了解進(jìn)一步加深。畢竟沽空機(jī)構(gòu)的目的是制造恐慌，引發(fā)拋售，從而謀取暴利，而并非真正站在投資者的角度為其謀福利。隨著投資者越來越理性，沽空機(jī)構(gòu)的殺傷力也在逐漸的減弱。

　　以安踏為例，2018年6月14日，沽空機(jī)構(gòu)GMT認(rèn)為安踏的“利潤(rùn)率難以置信，（安踏）要么是世界最好的體育用品公司，要么就是個(gè)騙子公司?！倍鳪MT傾向于相信后者；

　　2019年5月30日，沽空機(jī)構(gòu)殺人鯨創(chuàng)始人索倫達(dá)爾質(zhì)疑安踏的會(huì)計(jì)及企業(yè)治理水平，尤其是旗下品牌FILA（斐樂）的營(yíng)收不透明，認(rèn)為其股價(jià)有高達(dá)34%的下跌空間；

　　2019年7月8日，知名沽空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters）發(fā)布了對(duì)安踏的做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑安踏年報(bào)所披露出的領(lǐng)先全行業(yè)的利潤(rùn)率是“有水分的”。

　　不過，安踏的股價(jià)今年卻創(chuàng)出了歷史新高。截至22日收盤，安踏今年股價(jià)已經(jīng)翻倍，漲幅已達(dá)102.38%，這也使得幾大沽空機(jī)構(gòu)紛紛鎩羽而歸。

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