此前受GMT Research沽空停牌的中國(guó)飛鶴，11月25日開盤復(fù)盤后一路上漲，截止收盤漲幅達(dá)10.51%，盤中一度漲13.38%，后收?qǐng)?bào)6.94港元，總市值達(dá)620億港元。

　　　　慘遭沽空后停牌

　　11月21日，獨(dú)立會(huì)計(jì)研究機(jī)構(gòu)GMT Research出具做空?qǐng)?bào)告《中國(guó)飛鶴 ：造假還是神話？》，而當(dāng)時(shí)中國(guó)飛鶴上市僅僅7天。報(bào)告指出，飛鶴已累積約60億元的巨額現(xiàn)金余額(不包括質(zhì)押存款)，相當(dāng)于營(yíng)收的51%左右，但卻在過去5年內(nèi)沒有支付任何股息。因此GMT懷疑飛鶴的現(xiàn)金受困，也有可能偽造了部分現(xiàn)金。沽空?qǐng)?bào)告還稱，飛鶴在短短幾年內(nèi)擁有極為出色的營(yíng)收增速和高利潤(rùn)，并成為了高端奶粉的領(lǐng)導(dǎo)者，快速轉(zhuǎn)型無(wú)法令人信服。

　　　　遭遇沽空后的第二天，中國(guó)飛鶴公告停牌。據(jù)了解，11月22日當(dāng)天上午中國(guó)飛鶴召開了投資者電話會(huì)議，進(jìn)行了部分回應(yīng)和說(shuō)明。22日下午，飛鶴奶粉董事長(zhǎng)冷友斌發(fā)布的內(nèi)部信就遭遇做空一事做出回應(yīng)。冷友斌表示，境外做空機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)布針對(duì)飛鶴的做空包括，對(duì)飛鶴的快速增長(zhǎng)、盈利能力位于行業(yè)前列等提出質(zhì)疑，這些指控毫無(wú)根據(jù)、惡意中傷，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者。

　　公開存款和納稅記錄

　　公告中，飛鶴詳盡披露了稅務(wù)部門出具的公司納稅證明、多家銀行機(jī)構(gòu)出具的銀行存款證明等財(cái)務(wù)資料。資料顯示，截止9月30日，中國(guó)飛鶴在中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、【浙商銀行(601916)、股吧】、北京銀行等多家銀行的現(xiàn)金存款余額合計(jì)超過82億元人民幣，以上財(cái)務(wù)資料證明飛鶴的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是真實(shí)可信的，現(xiàn)金流也是真實(shí)健康的。

　　納稅方面，根據(jù)國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)提供的納稅記錄，2018年度及2019年前6個(gè)月，中國(guó)飛鶴的納稅總額(包括企業(yè)所得稅、流轉(zhuǎn)稅等)分別為約20億元和14億元人民幣，或可以反映公司整體的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和狀況較好。

　　股息分派方面，中國(guó)飛鶴表示，F(xiàn)CUS私有化后，為業(yè)務(wù)發(fā)展及資金管理，公司確實(shí)數(shù)年并未分派股息。但在招股章程中也披露了，為回饋股東，公司已在10月14日從過往保留溢利中向股東宣派特別股息30億港元，已于上市前派發(fā)，同時(shí)公司計(jì)劃上市后每個(gè)財(cái)政年度向股東分派不少于30%的凈溢利，視飛鶴的未來(lái)投資計(jì)劃而定。

　　除去財(cái)務(wù)信息及現(xiàn)金狀況、納稅記錄、市場(chǎng)地位和股息分派幾大疑點(diǎn)外，飛鶴還回應(yīng)了募集資金用途、固定資產(chǎn)投資、利潤(rùn)率及加拿大工廠的質(zhì)疑。

　　沽空中國(guó)公司屢戰(zhàn)屢敗

　　GMT Research是一家會(huì)計(jì)研究機(jī)構(gòu)，總部位于中國(guó)香港，公司創(chuàng)始人為前野村及里昂分析員Gillem Tulloch。該公司專注于發(fā)掘上市公司的財(cái)務(wù)漏洞并進(jìn)行沽空，活躍于港股、美股和中概股。

　　值得注意的是，此次做空中國(guó)飛鶴的力度顯得不足，GMT做空?qǐng)?bào)告中也坦言“中國(guó)飛鶴目前尚不具備被做空的條件，也不清楚何時(shí)會(huì)被做空。但在未來(lái)某個(gè)時(shí)候，它可能會(huì)成為做空者的目標(biāo)。然而，即便有做空該股的可能性，我們也不推薦這么做，因?yàn)槿狈γ黠@的催化劑?！辈贿^，GMT還是建議投資者規(guī)避該股，除非飛鶴能證明自己的市場(chǎng)地位。

　　有分析認(rèn)為，近年來(lái)部分國(guó)際做空機(jī)構(gòu)熱衷于對(duì)中國(guó)企業(yè)下手，但效果卻略顯不足，GMT也在沽空戰(zhàn)場(chǎng)上屢戰(zhàn)屢敗。不久前同樣曾被GMT Research狙擊的安踏體育，但公司股價(jià)卻依舊強(qiáng)勢(shì)，今年以來(lái)安踏體育累計(jì)漲幅達(dá)98%。

　　此外在2017年初，GMT曾沽空中國(guó)恒大，稱中國(guó)恒大的資產(chǎn)負(fù)債表里充斥著大量無(wú)利潤(rùn)或無(wú)收入的無(wú)用資產(chǎn)。而此后恒大并未受到太大影響，當(dāng)年恒大股價(jià)甚至瘋狂上漲了457.97%。

　　2019年3月6日，GMT一次發(fā)布5份做空?qǐng)?bào)告，炮轟京東、阿里巴巴、58同城、中國(guó)交通建設(shè)和蒙牛乳業(yè)五家中概股公司，盡管短期股價(jià)內(nèi)有所下降，但長(zhǎng)期來(lái)看，上述被做空的公司并未受做空?qǐng)?bào)告影響，目前股價(jià)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。

　　有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，沽空機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和企業(yè)缺乏全面、深入的了解，短時(shí)間內(nèi)又很難針對(duì)企業(yè)的基本面作出詳盡的調(diào)查研究，因此以GMT為代表的沽空機(jī)構(gòu)發(fā)表的做空?qǐng)?bào)告時(shí)常錯(cuò)漏百出，做空失敗也不意外。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

　?。ㄎ恼聛?lái)源：東方財(cái)富研究中心）