時間匆匆，轉眼間已是2019年年末，今年的港股行情，也基本進入收官階段。

　　作為一個港股投資者，從宏觀上說，今年的港股是未盡如人意的，全年漲幅只有個位數，遠遠跑輸A股。但從微觀上說，今年也有不少內地投資者在港股上賺的盆滿缽滿，今年的港股也沒有虧待投資者。

　　在此時刻，值得細細復盤一下港股即將過去的2019。

　　悲催的過山車

　　單看恒生指數，今年的行情就行一輛過山車。全年漲幅僅為2%，最高上漲17%至30280點，然后又悉數回吐。

　　資料來源：雪球

　　在這里，我們不妨將恒生指數和A股的滬深300對比起來分析。

　　資料來源：choice，滬深300（藍線）對比恒生指數（紅線）

　　今年的港股大致分為3個階段。

　　第一階段：第一段豎線前的位置，上半年，由于悲觀情緒的扭轉，港股與A股同樣開啟了反彈，隨后與A股指數同調上漲。

　　第二階段：第一條豎線和第二條豎線所示區(qū)間，A股加速上漲，港股從3月起開始落后A股。

　　主要原因是港股沒有A股暴漲的養(yǎng)殖板塊與白酒概念，當然A股慣有的投機狂熱也是原因。

　　隨后在7月，也就是第二段豎線后的區(qū)間，A股和H股開始加速背離，價差進一步擴大，原因就是香港修例事件：從7月以來，不斷發(fā)生的暴力事件嚴重影響了港股的行情。

　　從結果上看，看上去似乎是香港事件影響了一眾本地股的基本面導致下跌，但仔細看的話，7月以來，下跌的不止有本地股，恒生國企同樣也在下跌。

　　資料來源：choice

　　不是因為這些國企基本面也受損，而應該是外資的逃跑。許多外資都以指數方式參與香港市場，而港股指數大多數權重又是內地股。所以，因為香港社會問題導致的外資信心下滑，大量撤退，影響了港股的多數股票。

　　但總體來說，7月以后，香港本地股的表現還是比內地企業(yè)要差。

　　不過可以明確的是，過山車的主要原因就是香港事件，如果沒有這點事，外資不至于大幅撤退，港股今年的收益應該會好得多。

　　而今年港股的中位數漲幅(排除新股)，為-12.98%。

　　同樣差勁的數字，不過考慮到香港垃圾股，仙股眾多，優(yōu)質股稀少的特色，這個數據也有一定的合理性。

　　賺錢不難？

　　上述數據都說明了，今年港股賺錢不太容易，但是如果我們看到香港的內地企業(yè)，則會發(fā)現今年牛股輩出。

　　許多中型公司如美團，中生制藥，海底撈，漲幅都在前列。

　　宏觀看下來，今年港股的大型內企是基本不漲不跌，小票也是乏善可陳，但一部分中型內地事實上，在7月以后，這些中型股票仍然馬不停蹄往上漲，連續(xù)新高。

　　A股的核心資產抱團風格在港股同樣起效。

　　在A股市海天，茅臺(600519)，恒瑞，在港股換成了海底撈，美團和中國生物制藥。連走勢基本都是相近的。

　　這些公司無疑基本面都不錯，但是同樣有著估值過高，泡沫式上漲的特征。

　　從這些表現最優(yōu)的股票風格來看，港股跟A股已經接軌，如果都是采用抱團的思路和風格，在A股和港股都應該能斬獲不錯的收益。

　　所以，在內資眼里，今年賺錢總體來說是不難的。

　　而分行業(yè)來看，今年并沒有特別出眾的行業(yè)，唯一稱得上板塊上漲的可能只有物業(yè)股，而其他板塊，如地產，醫(yī)藥，消費等，其實都是分化行情。上漲都是少數，這與A股也是相同的。

　　IPO永不止步

　　不得不說的是港股的IPO，今年，港股IPO數量和金額再次居于全球前列。

　　今年，港交所截止目前發(fā)了超過140個IPO，募資額大概2400億港元左右，相比之下，美股是343億美元，A股2476億人民幣，并沒有輸多少。尤其是相對A股和美股的體量來說，港股的IPO不可謂之不激進。

　　這樣的抽血效應，也應該是港股難漲的原因之一。

　　在這種密集的IPO之下，新股的表現當然乏善可陳。截止12月3日，次新股上漲概率為39%，下跌概率為61%，而中位數漲幅為-6%。

　　而新股上市首日表現的中位數為1.12%，上漲概率為53%，下跌概率為47%。

　　對于港股打新的投資者來說，盲打一通的風險還是很大的。

　　其中，行業(yè)之間表現分化不大，傳統(tǒng)行業(yè)打新勝率低，創(chuàng)新藥B類股勝率也低，科技股也一般般，總體來講，能持續(xù)上漲的，只有質地較好，且定價較低的公司。但是事實上，這些好公司由于被受關注，剛上市籌碼分散，很難上漲，基本是上漲都是遵從先下跌盤整，隨后再開啟新一輪上漲的形態(tài)。

　　包括美團。

　　ipo過程中，也存在像【日照港(600017)、股吧】(600017,股吧)裕廊或者魯大師這種上市前幾天突然暴漲的炒作。當然最終結果還是大跌，悉數回吐，再度破發(fā)，這種賭博式炒作也時不時會存在，但總的來說，難以把握，不值得重倉投入。

　　目前的投資機會總結

　　綜上，港股的2019年看得還算清楚。但過去的已經過去的，現在更重要的是預判2020年的行情，下面是關于2020年行情的猜想。

　　1. 本地股——風波何時過去？

　　目前香港持續(xù)的風波還是主要的壓制因素，這個問題解決，本地股基本面好了，而外資也回來了，大部分股票自然能好，但問題在于，什么時候會解決？毫無疑問，何時解決，何時就會反彈。尤其是損失慘重的香港本地股

　　但從目前的進程來看，事件還處于愈演愈烈的方向，并且已經把美國牽涉了進來，短期間實在難言樂觀，而這樣長期消耗下去，也并非不可能。

　　2. 接盤中資股

　　正如我們提到，外資無差別拋售，國企股也在下跌，但是，正如H股的建設銀行和A股的建設銀行是同一家公司，這樣的價差不會一直持續(xù)。外資跑了，南下資金同樣會修復價差。

　　7月以來，AH溢價已經開始修復了。

　　但是，從A+H溢價來看，似乎H股相對A股還便宜很多。

　　主要的原因還是A股的過熱，目前很多公司仍在高位，今年以來，A股的估值增長遠高于利潤增長。

　　所以，H股的價值的修復持續(xù)也許值得期待，畢竟年初的AH溢價，只有110。

　　從這點看，明年AH溢價或許還會收窄：要么H股漲得比A股好，要么H股跌得比A股少。從相對收益的角度看，H股或許明年更勝A股。

　　3. 小盤股

　　從成長的角度看，小盤股出高增速成長股的概率更大，平均回報更高然而今年港股牛股大部分出在中型股的現象有點離奇。

　　固然H股有很多質地差勁的小盤股，小盤股是港股的暴雷重災區(qū)，然而，在核心資產抱團的風格中，也有不少小盤股在核心資產抱團的過程中被忽略了。

　　港股各個板塊小而美的股票值得關注，港股同一行業(yè)中小盤股增速更高，卻給到跟中盤股一樣的估值，或者更低估值的現象不少。

　　而考慮到港股濫發(fā)的IPO，大概率的破發(fā)，以及新股研究覆蓋程度相對較低，新股被錯誤定價的概率較大，從次新股中，或許有更多優(yōu)秀的小盤牛股有望走出大行情。

　　總體而言，港股還是一個很好的市場，相比A股，港股更容易找到低估的標的，更符合傳統(tǒng)價值投資的選股策略，而在A股，無論買什么股票，都得提高估值容忍度。

　　而港股走勢也是更代表中國經濟——A股太喜歡突然的炒作，提前消耗未來多年的預期，所以10年里都無法創(chuàng)新高，一直低位徘徊。而港股走勢，拉長來看，跟美股相近，都是一條傾斜的向上曲線。

　　我們相信，港股的落后只是暫時的，2020年，港股或許能帶來更多的驚喜。

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