歷史總是驚人的相似，前有百威亞太（01876）IPO擱置兩個(gè)月后重啟上市，后有JS環(huán)球（01691）再步后塵。時(shí)隔2個(gè)月，IPO擱置后的JS環(huán)球終快要在香港上市。

　　在宣布暫停IPO之初，兩家企業(yè)向外界給出的原因均不約而同落到了市況不好。然而，兩家公司IPO最終重啟后的結(jié)果卻顯示，似乎更與買賣雙方在定價(jià)上的博弈更為相關(guān)——IPO重啟后，兩家公司募資額均有所縮減。

　　其中，百威亞太較7月份首次IPO 集資額目標(biāo)縮水近半。而此次上市的JS環(huán)球，自公司首次遞表以來(lái)，募資額便由7月預(yù)計(jì)的最高募資額8億美元，到5-6億美元，到3.55-4.64億美元一步步縮水。如今，JS環(huán)球最終以5.2港元定價(jià)，對(duì)應(yīng)集資額26億港元（約合3.33億美元），募資額進(jìn)一步縮水。而此次5.2港元定價(jià)，也低于此前5.55港元-7.25港元區(qū)間下限。

　　值得慶幸的是，這一買賣雙方的博弈終于在2019年底開(kāi)花結(jié)果。截至12月12日，JS環(huán)球截止認(rèn)購(gòu)，并預(yù)計(jì)將于12月17日公布中簽結(jié)果，于12月18日上市。據(jù)了解，此次JS環(huán)球IPO共獲得3.02億融資認(rèn)購(gòu)額，獲1.16倍認(rèn)購(gòu)。

　　對(duì)比同樣推遲上市的百威亞太，于上市后實(shí)現(xiàn)連續(xù)6日上漲后股價(jià)逐漸回歸至上市初水平，如今小家電領(lǐng)導(dǎo)者JS環(huán)球命運(yùn)又將幾何？

　　國(guó)際化進(jìn)行報(bào)喜 負(fù)債報(bào)憂

　　首先從JS環(huán)球業(yè)務(wù)說(shuō)起，據(jù)了解，JS環(huán)球生活在小家電開(kāi)發(fā)、制造及營(yíng)銷領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，其本身也是A股上市公司【九陽(yáng)股份(002242)、股吧】(002242,股吧)（002242.SZ）的間接控股股東。目前，公司旗下領(lǐng)先品牌包括：九陽(yáng)、Shark及Ninja，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及廚房電器、清潔電器等。

　　隨著公司近年來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)中的布局，公司于北美、歐洲、其他市場(chǎng)等地區(qū)的收入表現(xiàn)不斷向好。2016-2018年間，來(lái)自中國(guó)地區(qū)的收入占比由98%大幅下降至44.4%，國(guó)際化效果顯著。

　　 　　目前，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，各品牌在當(dāng)?shù)匾簿邆湟欢ㄖ?，核心產(chǎn)品于中美兩國(guó)也均保有較高的市場(chǎng)份額。然而，雖為小家電行業(yè)的頭部，JS環(huán)球也面臨高負(fù)債及盈利能力下滑的煩惱。具體體現(xiàn)在，公司凈利潤(rùn)增速、凈利率、存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)等指標(biāo)表現(xiàn)欠佳，以及資產(chǎn)負(fù)債率居高。

　　其中，公司凈利潤(rùn)于2018年出現(xiàn)20.44%的負(fù)增長(zhǎng)，純利率由2017年的9%近乎減半至2018年的4.2%。2016-2018及截至2019年6月30日止六個(gè)月，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為35天、58天、67天及80天。

　　 　　招股書(shū)顯示，截止到2018年末，JS環(huán)球賬面上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物僅為1.81億美元，流動(dòng)負(fù)債總額則高達(dá)12.81億美元。資產(chǎn)負(fù)債比率于2018年達(dá)到2.7。

　　 　　了解到，JS環(huán)球于2017年、2018年分別實(shí)現(xiàn)了41.74%、71.54%的收入增長(zhǎng)。然而，公司盈利能力卻有所下降，或主要收受到銷售成本、銷售及分銷開(kāi)支、行政開(kāi)支增長(zhǎng)快速的影響。

　　其中，公司銷售成本的提升，則主要與OEM廠商成本占比增大有關(guān)。銷售及分銷開(kāi)支方面，廣告費(fèi)用快速提升是最主要因素，公司于2018年大幅增加廣告費(fèi)用以提升品牌知名度。除SharkNinja產(chǎn)生的慣常廣告費(fèi)外，公司也增加了九陽(yáng)品牌活動(dòng)的廣告支出。行政開(kāi)支方面，則主要與員工成本增加有關(guān)。

　　行業(yè)掀價(jià)格戰(zhàn) IPO取暖

　　從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，2019年對(duì)于家電市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)小寒冬，小家電市場(chǎng)整體增速出現(xiàn)放緩。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，除電飯煲、料理機(jī)分別實(shí)現(xiàn)零售額6.6%、12.4%的同比增長(zhǎng)外，其它廚小電品類表現(xiàn)遜色。其中，電磁爐、豆?jié){機(jī)、榨汁機(jī)、煎烤機(jī)零售額出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

　　受小家電市場(chǎng)發(fā)展疲軟影響，整體家電行業(yè)也掀起價(jià)格戰(zhàn)。JS環(huán)球利潤(rùn)率的減少，或也主要與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇有關(guān)。市場(chǎng)參與者都需要面臨廣告投入的抉擇以及勞動(dòng)成本增加等“不得已”。

　　在這一市場(chǎng)寒冬下，JS環(huán)球選擇接受在年底“降價(jià)”進(jìn)行IPO或更能得到理解。上市后，所獲得資本至少能未公司熬過(guò)行業(yè)寒冬提供更多的籌碼，投資者也因此而得到更好的價(jià)格。而放眼未來(lái)，在產(chǎn)品推陳出新頻繁的小家電行業(yè)，研發(fā)或成為公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)中取勝的關(guān)鍵。

　　據(jù)悉，公司此次上市募集資金50%將用于償還一家商業(yè)銀行的貸款，20%將用于新產(chǎn)品的研發(fā)以及供應(yīng)鏈的整合拓展，20%將用于市場(chǎng)營(yíng)銷和拓展品牌知名度，剩余10%將用于一般營(yíng)運(yùn)資金和企業(yè)用途。