● 港股策略周論：為何近期高股息價值股倍受青睞？

　　近期港股低估值價值股為市場關(guān)注；而美股價值風(fēng)格已連續(xù)跑贏4個月。為何會出現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變？就成長和價值風(fēng)格問題，我們點評如下。

　　近期美股價值風(fēng)格為何跑贏？流動性寬松和實際利率下行時，美股成長較價值品種更受益于估值擴張，但在補漲效應(yīng)、盈利后周期(Late Cycle)等背景下，加上政策走出“衰退式寬松”、通脹預(yù)期抬頭，使成長股估值溢價下降，投資者開始關(guān)注基本面和估值高匹配的價值股。

　　和美股類似，港股成長/價值的估值溢價已突破歷史上限，相對性價比下降，投資者更加注重基本面和估值的匹配；而經(jīng)濟衰退風(fēng)險短暫消退、通脹溫和抬頭和無風(fēng)險收益率下行受阻，共同構(gòu)成了港股價值/成長股折價率收窄的宏觀驅(qū)動因子。而在此之前，“經(jīng)濟弱、政策松、利率低”的宏觀組合加劇了成長/價值的“流動性溢價”和“確定性溢價”。

　　港股價值品種以高股息見長，更符合海外養(yǎng)老金、國內(nèi)社保、養(yǎng)老、險資和理財子公司資金的配置需求，尤以內(nèi)地中資低估值高股息品種為典型代表，近期已顯著跑贏，我們預(yù)計該趨勢仍會持續(xù)。

　　投資策略：2020年，我們對港股戰(zhàn)略看多，或迎縮小版“戴維斯雙擊”；行業(yè)建議布局低估值、“抗通脹”、“軟服務(wù)”三條主線。年底低估值的價值品種可能受益，如銀行、地產(chǎn)、資本貨物(重卡、機械)等。

　　●市場概覽與情緒跟蹤

　　本周(12.16-12.20)恒生指數(shù)上漲0.66%，板塊方面，恒生一級行業(yè)分化，能源業(yè)表現(xiàn)最好，原材料業(yè)跌幅最大。港股看跌看漲期權(quán)比例上漲，HVIX指數(shù)、主板沽空比例小幅下降。

　　●宏觀流動性與估值跟蹤

　　本周(12.16-12.20)人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定，10年期美債收益率上行至1.92%，中美利差小幅收窄至126BP.WTI原油價格60.4美元/桶。恒生指數(shù)PE 10.09倍，略低于歷史均值。

　　● 一致預(yù)期EPS跟蹤

　　本周(12.16-12.20)彭博對于恒生指數(shù)與國企指數(shù)19年EPS增速一致預(yù)期未明顯調(diào)整。

　　●南下北上資金跟蹤

　　本周(12.16-12.20)北上資金凈流入212.4億元，南下資金凈流入138.6億元，港股成交額中南下資金參與占比下降。

　　●風(fēng)險提示

　　美元、美債利率上行；國內(nèi)信用收緊；盈利不達(dá)預(yù)期。

　　（文章來源：廣發(fā)香港）