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　　東方航空受益于【上海機(jī)場(600009)、股吧】(600009,股吧)的改善和國際化。我們認(rèn)為東方航空在上海兩個機(jī)場均擁有絕對領(lǐng)先地位，將得益于新衛(wèi)星航站樓啟用后效率的提高（浦東機(jī)場）以及更多國際航班的計劃（虹橋）。預(yù)計即將到來的春運(yùn)航空運(yùn)輸量將再創(chuàng)歷史新高，民航總局預(yù)計同比增長8.4%。其中，與其他樞紐相比，上海浦東將處理最多的國際航班。

　　我們將2019年至2021年的盈利預(yù)測分別下調(diào)7.1%/ 12.8%/ 13.1%。我們主要根據(jù)當(dāng)前營運(yùn)狀況調(diào)整了2019年運(yùn)力假設(shè)。然而，隨著運(yùn)力增長速度加快，我們認(rèn)為競爭將進(jìn)一步壓縮第4季度的客運(yùn)收益。2020年往后，我們保持運(yùn)力假設(shè)不變，即已剔除737 Max的貢獻(xiàn)。這與聯(lián)合航空計劃737 Max將無法在2020年6月前復(fù)飛一致。因為其更快的運(yùn)力增長，我們還預(yù)測較低的客運(yùn)收益。

　　我們維持投資評級為“收集”，但由于估值上調(diào)，上調(diào)目標(biāo)價至4.79港元。我們的目標(biāo)價對應(yīng)1.0倍2020年市凈率和0.9倍2021年市凈率。由于人民幣環(huán)境趨于穩(wěn)定以及春運(yùn)帶動強(qiáng)勁的航空出行，航空業(yè)的預(yù)期樂觀情緒使我們上調(diào)了估值。我們認(rèn)為公司的估值具有吸引力，仍低于長期平均水平。該行業(yè)的估值非常低，目前公司12個月預(yù)測市凈率為0.8倍。