2月3日盤后，三一國際(0631.HK)發(fā)布一則正面盈利預(yù)告，預(yù)期截至2019年12月31日止的年度，凈利潤相較2018年度將錄得大幅增長。2017年度，公司的凈利潤為2.29億元(人民幣，下同)，同比扭虧為盈；2018年度，公司的凈利潤為6.00億元，同比增長161.6%。新春伊始，該則盈喜的“出爐”，意味著三一國際的盈利水平將連續(xù)第三年實現(xiàn)大幅增長，成長步入了“快車道”。

　　值得注意的是，三一國際在公告中表示期內(nèi)財務(wù)比率也得到了不錯改善，顯示公司良好的經(jīng)營能力。一方面，公司通過工藝優(yōu)化、三現(xiàn)數(shù)據(jù)及設(shè)備互聯(lián)等措施，有效控制成本，其中綜采產(chǎn)品、正面吊等產(chǎn)品毛利率顯著提升。另一方面，公司通過推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，提升公司內(nèi)部運(yùn)營效率，管理費(fèi)用率(不含研發(fā)費(fèi)用)進(jìn)一步降低。

　　受此盈喜利好的刺激，次日三一國際股價累計大漲7.59%。據(jù)統(tǒng)計，去年9月以來，共有匯豐、興業(yè)證券、招銀國際、招商證券(香港)、大華繼顯、第一上海等多家知名機(jī)構(gòu)給予了三一國際股票評級，平均目標(biāo)價為5.70港元，其中匯豐給予了公司最高的目標(biāo)價6港元，較公司截至2月4日的收盤價4.11港元仍擁有廣闊的上漲空間。

　　知名機(jī)構(gòu)對于三一國際的一致看好，最核心的觀點在于認(rèn)為經(jīng)過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，三一國際的周期屬性儼然已經(jīng)弱化，并且擁有多個新產(chǎn)品的業(yè)績爆發(fā)點，股價價值并不匹配基本面的優(yōu)化。公司2019年度的盈喜預(yù)告，也正面證明了以上觀點。

　　一。快速發(fā)展物流裝備業(yè)務(wù)，抵抗業(yè)績周期性波動

　　目前，礦山裝備(前稱能源裝備)和物流裝備(前稱港口機(jī)械)是三一國際最為重要的兩大業(yè)務(wù)，2019年上半年分別占公司收入的59.4%和40.6%。其中，礦山裝備為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，但因為會受煤炭等大宗商品的影響，也讓市場為三一國際貼上了“周期屬性”的標(biāo)簽。其實，為了抵抗傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的周期性波動，早在2014年三一國際就發(fā)力收購了三一海工，將產(chǎn)品線擴(kuò)大至港口機(jī)械、海上重型機(jī)械領(lǐng)域，也就是公司現(xiàn)在的物流裝備業(yè)務(wù)。

　　　　自2016年以來，三一國際的物流裝備業(yè)務(wù)得到高速發(fā)展，銷售收入從11.14億元一路高歌猛進(jìn)至2018年的18.56億元，年復(fù)合增速達(dá)到30.6%，迅速崛起成為公司收入的中流砥柱，成功起到業(yè)績穩(wěn)定器的作用。盈喜公告顯示，2019年度三一國際港口裝卸設(shè)備的大型化和自動化更新速度明顯加快，物流裝備業(yè)務(wù)銷售收入將繼續(xù)得到大幅增長，其中大型港口機(jī)械岸橋、場橋等產(chǎn)品國內(nèi)銷售實現(xiàn)顯著增長；重型叉車、抓料機(jī)、電動集卡等新產(chǎn)品累計銷售收入同比大幅增長。

　　放眼未來，無論從行業(yè)發(fā)展還是公司產(chǎn)品來說，三一國際的物流裝備業(yè)務(wù)都依然具有上行的彈性潛質(zhì)，業(yè)績周期屬性有望進(jìn)一步弱化。

　　我國沿海主要港口貨物吞吐量走勢圖

　　就行業(yè)發(fā)展而言，2020年港口貨運(yùn)行業(yè)發(fā)展不明朗因素已逐漸退卻，包括中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，以及美國把中國剔除出匯率操縱國名單等，市場對港口裝卸設(shè)備等的需求得到支撐。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年全年，全國港口共完成貨物吞吐量1,395,083萬噸，同比增長8.8%，超越全年GDP增速，整體發(fā)展穩(wěn)健。

　　就產(chǎn)品而言，三一國際目前在小港機(jī)領(lǐng)域地位優(yōu)勢明顯，截至2019年上半年，公司正面吊和堆高機(jī)的市占率分別為66.4%和55.2%，相比之下大港機(jī)的市占率尚不足4%。憑借三一國際的區(qū)位優(yōu)勢和三一集團(tuán)平臺的協(xié)同效益，大港機(jī)的市占率有望后來居上。

　　二。注重新品研發(fā)，傳統(tǒng)礦山裝備業(yè)務(wù)謀突破

　　再看到三一國際傳統(tǒng)的礦山裝備業(yè)務(wù)，依靠著產(chǎn)品向智能化、無人化、大型化轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品銷量及單機(jī)附加值大幅提升，2019年度國內(nèi)及國際銷售收入大幅增長。

　　鑒于此類工程機(jī)械行業(yè)具有逆周期和順周期雙重特性，與宏觀經(jīng)濟(jì)、國家財政政策、貨幣政策、行業(yè)政策等相關(guān)，但是由于影響因素諸多，因此很難用哪個指標(biāo)作為行業(yè)的先行指標(biāo)，也不能定量測算，判斷景氣周期更重要。目前來看，由于行業(yè)保有量不斷增大，更新占比提高，整個行業(yè)的周期性也在逐漸弱化。

　　除行業(yè)周期性弱化外，三一國際一直都非常注重自身在創(chuàng)新研發(fā)方面的投入，在研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用率分別是同力重工的15倍和5倍(2018年)，具備新品開發(fā)的競爭優(yōu)勢。因此，針對礦山裝備業(yè)務(wù)，三一國際目前已手握兩大新品利器---SKT90S寬體車和純水液壓支架，并且均有望在2020年實現(xiàn)大量交付，驅(qū)動業(yè)績強(qiáng)勁上升。

　　去年4月份，三一國際擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的新一代S級首發(fā)亮相，當(dāng)場訂單即刷新了公司春季訂貨的銷售紀(jì)錄。據(jù)悉，SKT90S寬體車首次將“寬體礦車”與“經(jīng)典礦車”技術(shù)相融合，對車架、懸架、轉(zhuǎn)向、駕駛室等關(guān)鍵部件進(jìn)行了專項升級，使其在可靠性和安全性等方面均高于行業(yè)水準(zhǔn)，解決了60項行業(yè)熱點問題、66項外觀精細(xì)化問題和49項制造過程問題。

　　值得注意的是，由于剛剛起步，2019年公司在寬體車的市占率還僅有約4%，未來市場份額擴(kuò)張潛力充足，2020年寬體車銷售收入有望再翻一番。

　　除了寬體車外，由三一國際與神華集團(tuán)合作開發(fā)的世界首套純水液壓支架也于2018年8月下井正式投用。純水液壓支架以純水介質(zhì)替代傳統(tǒng)乳化液，成功解決了井下開采污染難題，符合國家提倡綠色發(fā)展的長期政策趨勢。隨著客戶的深入開發(fā)，該純水液壓支架的綜采設(shè)備在2020年有望交付2套，將為三一國際帶來約5億元的銷售收入。

　　小結(jié)

　　眾所周知，受武漢新型肺炎疫情的負(fù)面影響，今年以來中國股市的大部分企業(yè)均招致了不同程度的損傷。在基本面并未發(fā)生變化的情況下，今年1月份下旬(15-31日)，三一國際的股價累計下挫達(dá)18.67%，無疑正是受到了本次疫情的影響。筆者認(rèn)為，肺炎疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響只是短期的沖擊，在國家有效、有序的管控下，像三一國際這樣資金鏈寬裕的工業(yè)企業(yè)長期價值并不會受到影響。相反，市場恐慌式的下跌，為投資者提供了值得思考的機(jī)會。

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