2月6日圓通速遞國際(06123)收下高達27.3%的漲幅之后，盤后一則盈警公告，7日馬上下跌10.7%，而未來的交易日情況估計也不容樂觀。

　　據(jù)公告顯示，集團預計截至2019年12月31日年度收益將同比下跌，凈利潤預計同比下降70%，其主要原因是國際貿(mào)易環(huán)境、空運服務(wù)需求下降，以及薪金增加和一次性收購支出導致成本上升等。

　　　　凈利潤大打折扣，雖然公告沒有公布更多數(shù)字，不過根據(jù)上一年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，基本可以推測2019年業(yè)績慘淡基本已成事實，然而在股價大幅上漲之后發(fā)布盈警，不僅令投資者有種“被套路”的感覺。

　　盈利波動是“老傳統(tǒng)”

　　智通財經(jīng)了解到，圓通速遞國際是母公司圓通速遞和先達集團共同整合資源和優(yōu)勢，建立起的標準化國際物流服務(wù)體系，在全球已設(shè)有53個網(wǎng)站，主要分布于美國、加拿大、荷蘭、日本和香港等15個國家和地區(qū)。圓通速遞國際主要承接海運、空運、陸運的國際貨運代理業(yè)務(wù)，并且在全球范圍內(nèi)開展和提供國際快遞、國際物流的服務(wù)。

　　圓通速遞成立于2000年，目前已經(jīng)成長為國內(nèi)的頭部快遞物流企業(yè)，而先達集團位于香港，圓通速遞國際作為圓通速遞對接國際業(yè)務(wù)的平臺和窗口，近三年收入規(guī)模也經(jīng)歷了快速成長，2018年收入達到44.6億港元，凈利潤也在2017年首次突破1億港元。

　　不過智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，圓通速遞國際的收入和利潤波動非常大，2014年上市后，收入和凈利潤都經(jīng)歷了先下滑后上升的趨勢，尤其是凈利潤，2016年僅為600萬港元，而這主要是因為2016年銷售收入減少導致毛利大幅下降之后，行政支出卻仍在不斷增加，最終凈利潤“夭折”。

　　　　另外2016至2018年，雖然公司的收入蒸蒸日上，但隨著銷售成本上升毛利率卻每況愈下，從17.1%跌至13.3%，而且下跌幅度較為穩(wěn)定。從盈警公告推測可知，2019年凈利潤規(guī)模在3000萬港元左右，由于除去成本后主要支出為行政支出且數(shù)額較為穩(wěn)定在4.8億港元左右，由此推算2019年的毛利率可能會繼續(xù)下降一個百分點。

　　這只是根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)的一個推測，但是可以反映出，圓通速遞國際的收入和利潤波動性大似乎是一個由來已久的問題。這主要跟其業(yè)務(wù)市場及國內(nèi)國際環(huán)境有較大的關(guān)系。

　　母公司紅利難吃

　　智通財經(jīng)了解到，雖然母公司圓通速遞在內(nèi)地市場做的風生水起，躋身四通一達系列，并且市場份額長期處于在前三甲，隨著市場競爭，頭部企業(yè)集中度持續(xù)上升，2019Q3市場的CR6已經(jīng)達到了81.5%，且還有上升趨勢。

　　但是圓通速遞國際并沒有吃到太多紅利，主要是因為其主體業(yè)務(wù)市場差異導致。香港本地快遞市場有限，尤其是C端業(yè)務(wù)，相較而言，B端物流企業(yè)則更多，因此圓通速遞國際實際更偏向于物流公司，其合作企業(yè)先達集團本身也是做國際物流的企業(yè)。

　　內(nèi)地快遞業(yè)務(wù)依賴于電商發(fā)展和龐大的消費群體，即使在市場不景氣的時候而這兩者也是非常穩(wěn)定的，因此其母公司圓通速遞不管是收入還是利潤都十分穩(wěn)定。而物流業(yè)務(wù)則更依賴大客戶和大單，在市場不景氣及國際環(huán)境不穩(wěn)定的時候，業(yè)績受到?jīng)_擊就更加明顯。

　　業(yè)績的不穩(wěn)定，在股市上直接表現(xiàn)為股價持續(xù)下跌，關(guān)注度低。智通財經(jīng)就曾統(tǒng)計過，2019年港股物流股表現(xiàn)普遍比較慘淡，恒指較年初漲幅7.8%，物流指數(shù)卻下跌2.3%，圓通速遞國際下跌36.7%，而A股和美股上市的通達系和順豐等表現(xiàn)則要好得多，便是與此直接相關(guān)。

　　雖然經(jīng)歷了長達一年的調(diào)整，從估值上看，不少分析人士認為包括圓通速遞國際在內(nèi)的快遞股也到達了估值底部，但是這可能仍然難以激起投資者的興趣。從成交量看，圓通速遞國際也常常是無人問津，倒是喜歡偶爾挑逗一下投資者的心臟。從去年雙十一之前，到去年年底，每次都是大幅上漲之后，便是更長時間的陰跌。

　　（文章來源：智通財經(jīng)網(wǎng)）