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　　交通運(yùn)輸部2月15日發(fā)布《交通運(yùn)輸部關(guān)于新冠肺炎疫情防控期間免收收費(fèi)公路車輛通行費(fèi)的通知》，從2020年2月17日0時(shí)起，至防控工作結(jié)束，對(duì)于依法通行收費(fèi)公路的所有車輛免收通行費(fèi)。

　　收費(fèi)公路免費(fèi)對(duì)重卡保有者的總體影響是中性的。由于現(xiàn)階段重卡貨運(yùn)多以整車貨物報(bào)價(jià)為主，較少單獨(dú)拆分高速通行費(fèi)用，且當(dāng)前中長途貨運(yùn)市場(chǎng)供需總體平衡，在高速免費(fèi)初期運(yùn)價(jià)下降的過程中，重卡保有者可能賺取一定的超額利潤；在高速免費(fèi)結(jié)束后的運(yùn)價(jià)上漲過程中，重卡保有者可能承擔(dān)一定的損失，我們認(rèn)為，高速免費(fèi)對(duì)運(yùn)價(jià)的影響總體不會(huì)延長重卡保有者的投資回收期，保有者對(duì)車輛更新與增購的能力不會(huì)減弱，不會(huì)對(duì)重卡需求構(gòu)成負(fù)面影響。

　　中金認(rèn)為，本次高速免費(fèi)長期將利好重卡大排量化、標(biāo)載化與輕量化，大馬力、輕量化車輛將是疫情防控期間重卡運(yùn)營的主力軍。本次高速免費(fèi)有望鼓勵(lì)更多車輛經(jīng)由高速公路運(yùn)營，高速公路上重卡的總體運(yùn)營速度更快，需要更大馬力的發(fā)動(dòng)機(jī)；在高速公路上車輛總重嚴(yán)格控制的情況下，車輛難以超載，輕量化車輛實(shí)際運(yùn)載能力更強(qiáng)。我們認(rèn)為，這種運(yùn)營可以繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行教育，維持重卡大排量、大馬力化的趨勢(shì)，帶動(dòng)重卡ASP提升；可以對(duì)有超載思維的貨主與保有者進(jìn)行教育，減少超載情況，削減單車運(yùn)力，帶動(dòng)車輛保有量增加，繼續(xù)糾正被超載扭曲的車輛保有量，同時(shí)增加輕量化車輛的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，減少改裝廠對(duì)車輛進(jìn)行過度強(qiáng)化以適應(yīng)超載工況的情況。

　　重卡大排量化、標(biāo)載化與輕量化將助力行業(yè)龍頭超越行業(yè)增長。濰柴動(dòng)力、中國重汽(000951,股吧)在大排量重卡發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域均具備一定優(yōu)勢(shì)，且大排量產(chǎn)品技術(shù)附加值高，ASP與毛利率更高，有助于公司利潤超越行業(yè)增長。中集車輛半掛車與專用車上裝相對(duì)于小廠輕量化能力更強(qiáng)，且產(chǎn)品符合法規(guī)要求，在標(biāo)載化的大趨勢(shì)下，非法對(duì)半掛車等車輛進(jìn)行強(qiáng)化以滿足超載需求的市場(chǎng)將越來越小，公司市占率有望進(jìn)一步提升。

　　高速免費(fèi)政策給按軸收費(fèi)和ETC政策的完善提供了緩沖期，高速路網(wǎng)有更多的時(shí)間完善按軸收費(fèi)中車重到車軸的計(jì)費(fèi)換算系數(shù)，ETC系統(tǒng)也有更多的完善時(shí)間，提高通行效率、不增加實(shí)際負(fù)擔(dān)的政策初衷有望更好得兌現(xiàn)，減弱按軸收費(fèi)與ETC計(jì)費(fèi)對(duì)重卡行業(yè)的影響。

　　估值與建議：繼續(xù)看好重卡三劍客2020年的業(yè)績表現(xiàn)，維持濰柴動(dòng)力A/H、中國重汽A、中國重汽H盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)與評(píng)級(jí)，看好濰柴動(dòng)力A/H、中國重汽A、中國重汽H，建議關(guān)注中集車輛（未覆蓋）。