本文摘選自天風海外策略 　　阿里到底何時能進港股通？

　　我們在此前報告里討論過，雖然阿里已經(jīng)被納入恒生綜指，但何時納入恒生指數(shù)和港股通仍存變數(shù)。

　　我們的觀點是：最樂觀情況，阿里上市約6個月后可能納入港股通。

　　我們對阿里進入港股通做三種情況的討論：

　　A）單純考慮“同股不同權(quán)”：鑒于阿里應可滿足日均市值不低于200億港元和總成交額不低于60億港元的要求，則只需要上市滿6個月及20個港股交易日后可納入港股通。

　　B）阿里目前在香港仍是第二上市，目前上交所、深交所均未對“第二上市”公司做出納入港股通的相關(guān)解讀和辦法修訂，也未有“第二上市”公司納入先例。因此，若內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)對“第二上市”屬性做出指導，可能會對阿里納入港股通的進程產(chǎn)生變數(shù)。

　　C）阿里在未來可以將更多的美股ADS轉(zhuǎn)換到港交所登記注冊并交易，但如果阿里在最近財年內(nèi)全球交易量的55%及以上均在港交所交易，則阿里會失去“第二上市”屬性，被視為在香港進行“雙重主要上市”，并可以將第一上市地從美國改為香港。如此阿里則可以視為類似小米、美團的“單純”同股不同權(quán)公司，而遵照當前“同股不同權(quán)”納入規(guī)則。

　　但C）情況我們認為應是較為長期的發(fā)展過程，并且一旦阿里選擇將大部分交易放在港股市場，并將香港作為“第一上市地”，往后還會面臨重新適應不同交易所的上市規(guī)則和豁免、披露等問題，并可能新增合規(guī)成本。

　　綜上，我們認為基于現(xiàn)行港股通納入實施規(guī)則，阿里最快或可于上市約6個月后可以納入港股通。但我們?nèi)匀粡娬{(diào)，阿里由于“同股不同權(quán)”、“第二上市”、“美港股可相互轉(zhuǎn)換”等特殊性，后期納入相關(guān)指數(shù)和港股通的具體規(guī)則，還需等待內(nèi)地交易所及港交所的指導意見。

　　此外針對何時納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)由港股核心50只藍籌股組成，目前不允許納入“同股不同權(quán)”和“第二上市”公司，恒生指數(shù)公司于2020年1月13日開始進行是否允許恒生指數(shù)納入“第二上市”和“同股不同權(quán)”公司的咨詢，并預計于2020年5月公布咨詢結(jié)果。若咨詢結(jié)果允許阿里納入，我們認為最快會在20年8月的恒生指數(shù)季度檢討中獲批，并在9月納入。

　　整體來說，阿里“回歸”港股，面向更加熟悉公司業(yè)務的“本土市場”和內(nèi)地資金，往后隨著港股通的納入獲得“南下資金”，有可能對內(nèi)外資定價權(quán)產(chǎn)生再平衡。而且阿里上市以來示范效應明顯，日前彭博報道港交所與攜程網(wǎng)易等探討二次上市事宜，顯示出港交所在擁抱新經(jīng)濟公司上保持開放態(tài)度，我們認為港股經(jīng)歷19年波折后，會循著“新經(jīng)濟+南下資金”力量雙重加強的路線，重拾活力。