近期，全球第二大比特幣礦機生產(chǎn)商——嘉楠科技遭到做空機構阻擊。其被指控違反證券法，對監(jiān)管刻意隱瞞關聯(lián)交易，涉嫌財務數(shù)據(jù)造假；同時，其所有型號的礦機都無盈利能力。近期，全球第二大比特幣礦機生產(chǎn)商——嘉楠科技（NASDAQ：CAN）遭到美國做空機構Marcus Aurelius Value的強烈做空。

　　嘉楠科技被指控違反證券法，對監(jiān)管機構刻意隱瞞其與雄岸科技（HK: 1647）、杭州微推的關聯(lián)交易，涉嫌財務數(shù)據(jù)造假；

　　同時，其核心客戶疑似為中國ICO詐騙網(wǎng)站的運營者。此外，做空報告還指出嘉楠科技與比特大陸、神馬礦機相比，其所有型號的礦機都無法盈利，產(chǎn)品缺乏競爭力。

　　在此之前，嘉楠科技的股票曾在2月12日經(jīng)歷了一波大漲行情，彼時股價收盤漲幅超80%，市值突破10億美元。

　　然而，做空機構表示，嘉楠科技各種違規(guī)行為和未披露的關聯(lián)交易欺騙了投資者。因此，其認為該股票不值得投資，并強烈看空。

　　面對做空機構的一系列指控，截至目前，嘉楠科技并未作出回應。

　　多次隱瞞關聯(lián)交易，涉嫌財務造假

　　事實上，嘉楠科技作為全球第二大且首家上市的比特幣礦機制造商，從其謀求上市開始，一直備受外界質(zhì)疑與爭議。

　　此前三度上市擱淺后，嘉楠科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股并于去年11月成功登陸納斯達克。然而，在美上市僅三個多月，就遭到了做空機構Marcus Aurelius Value的阻擊。Marcus Aurelius Value將嘉楠科技視為最新一家欺騙美國投資者的中國公司。只指嘉楠科技與關聯(lián)方、虛假實體進行交易，以此來虛增收入、偽造財務數(shù)據(jù)。

　　做空報告指出，嘉楠科技在美股上市的前一個月，與一家名為雄岸科技宣布達成“戰(zhàn)略伙伴關系”。彼時，雄岸科技稱，預計2020年出資1.5億美元向嘉楠科技購買設備，而這一數(shù)字接近嘉楠科技過去一年的全部收入1.77億美元。做空機構對其真實性表示質(zhì)疑。

　　據(jù)了解，雄岸科技（HK: 1647）為港股一家小市值公司，截至2月27日，股價收盤報0.36港元/股，總市值僅為3.72億港元（約4700萬美元）。

　　據(jù)雄岸科技公布的2020財年財報數(shù)據(jù)顯示（雄岸科技財年為每年的4月1日至第二年的3月31日），報告期內(nèi)，其只有現(xiàn)金約2257萬新加坡元（約1618萬美元）。

　　做空機構認為，以雄岸科技的規(guī)模和擁有的現(xiàn)金，遠遠不足以向嘉楠科技購買價格高達1.5億美元的設備。

　　值得注意的是，在該筆交易中，雄岸科技與嘉楠科技還存在關聯(lián)關系。企查查顯示，雄岸科技董事長姚勇杰，同時也是參與了嘉楠科技天使輪、A輪投資的暾瀾投資的董事長。

　　然而，在嘉楠科技提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中，其并沒有披露這筆關聯(lián)交易。

　　值得注意的是，在嘉楠科技與雄岸科技執(zhí)行上述交易的前夕，比特幣雜志（Bitcoin Magazine）于去年10月報道的一篇文章顯示，嘉楠科技2020年的銷售額預計超過10億美元。同時嘉楠科技的銷售總監(jiān)表示，公司已收到雄岸科技關于礦機采購的意向書，采購其最新、功能最強大的A10和A11礦機總計50萬臺，預計2020年礦機的銷售數(shù)量將超過100萬臺。

　　對此，做空機構懷疑，嘉楠科技與雄岸科技的交易乃是虛假的關聯(lián)交易，其目的很大程度上是嘉楠科技用來向投資者炒作公司財務前景的一種手段。

　　事實上，除了被指與雄岸科技進行虛假關聯(lián)交易之外，嘉楠科技此前在國內(nèi)謀求上市時，與杭州微推信息科技有限公司（簡稱：杭州微推）的關聯(lián)交易也為其貢獻了不少銷售額的增長。

　　公開資料顯示，杭州微推隸屬于浙江日報，傳媒夢工場家族，主要從事互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的開發(fā)建設。注冊資本100萬，目前兩大股東分別是孫奇鋒（持股90%）和施維葉（持股10%）。

　　2016年，嘉楠科技欲在深交所借殼上市，彼時提交的文件顯示，杭州微推突然成為嘉楠科技前五大客戶之一。其余四大客戶分別為：自然人陳建、陳安興、劉輝以及天津服裝進出口股份有限公司。

　　據(jù)企查查顯示，杭州微推成立于2015年11月，最初的注冊資本100萬元，由孔劍平出資90萬（持股90%）并擔任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。2017年2月，孔劍平退出，杭州微推由孫奇鋒接手控制。

　　孔劍平與孫奇鋒均與嘉楠科技密切關聯(lián)，二人同為嘉楠科技董事成員，而后者負責監(jiān)督嘉楠科技在中國的銷售和營銷活動。

　　另外，值得注意的是，據(jù)企查查上的工商變更記錄顯示，杭州微推在2016年成為嘉楠科技大客戶之前，其注冊資本僅為100萬元，而在嘉楠科技上市前夕的2015年12月，其注冊資本突然增加至5000萬元。當嘉楠科技在國內(nèi)借殼上市失敗后，杭州微推的注冊資本于2017年又減少至100萬元。

　　此外，杭州微推的參保人數(shù)只有4人，同時其與嘉楠科技的企業(yè)注冊地址位于同一棟樓，均為杭州市江干區(qū)九環(huán)路9號4號樓。僅樓層不同，前者位于2樓，后者在12樓。

　　對于與杭州微推的關聯(lián)性質(zhì)，雖然嘉楠科技在對深交所提交的文件中有所披露，但其在提交給SEC的文件中并未提及。

　　做空機構懷疑，杭州微推只是為了和嘉楠科技開展關聯(lián)交易的殼公司。

　　同樣，2016年，嘉楠科技子公司的兩名員工在四川成立了石棉縣華晶電子通信產(chǎn)業(yè)服務有限公司，該公司2016年成為嘉楠科技的客戶，但于2018年突然解散。

　　最大客戶曾涉非法集資

　　除了關聯(lián)交易外，Marcus Aurelius Value指嘉楠科技主要客戶還被指控涉及重大商業(yè)詐騙與違規(guī)行為。

　　2016年，嘉楠科技第一大客戶是自然人陳建。做空機構指出，陳建就是3ico.com的運營者。該網(wǎng)站由于涉嫌非法集資已經(jīng)被關閉。

　　此前，也有媒體對嘉楠科技的銷售額產(chǎn)生過質(zhì)疑。報道指出，2016年前四個月，自然人陳建對嘉楠科技的采購金額為3376萬元，成為其第一大客戶。而在上一年，嘉楠科技第一大客戶為上市公司【杰賽科技(002544)、股吧】(002544,股吧)，采購額為1959萬元。

　　也就是說，新晉最大客戶陳建僅花了4個月時間，采購額便已是上一年最大客戶的1.7倍。

　　另外，嘉楠科技的主要客戶還從事著完全不同的行業(yè)。

　　比如2015-2017年間，應收款數(shù)額均位列前五大客戶之一的竟是天津服裝進出口股份有限公司。

　　資料顯示，上述公司是經(jīng)營服裝、面料、毛毯、地毯、石刻等進出口業(yè)務的外貿(mào)企業(yè)。成立于2002年，董事長及法定代表人均為劉崑，第一大股東天津天紡投資控股有限公司，持股48.97%；第二大股東為天津中孚國際集團有限公司，持股47.44%。

　　而在2017年，嘉楠科技應收賬款前五名中又出現(xiàn)一家廣東迅通科技股份有限公司。據(jù)其官網(wǎng)介紹，其是一家安防企業(yè)，主營業(yè)務是出售視頻監(jiān)控產(chǎn)品。最大股東為自然人陳色桃，持股46.33%。

　　當然，嘉楠科技也有與比特幣礦機相關的客戶。

　　其2017年的最大應收款來自自然人吳鋼，此人為幣信（Bixin）的創(chuàng)始人。企查查顯示，幣信是一個比特幣錢包平臺，主要為用戶提供比特幣交易服務，并且平臺自建礦場。然而，幣信的運營主體北京必然如此網(wǎng)絡技術有限公司顯示已被注銷。

　　目前，嘉楠科技尚未披露最新的大客戶名單，但Marcus Aurelius Value調(diào)查發(fā)現(xiàn)，嘉楠科技在納斯達克上市前夕，突然刪除了網(wǎng)站上11家分銷商中的8家，且并未說明任何原因。

　　其中一個被刪除的經(jīng)銷商是Nova Bit Mining Solutions，由嘉楠科技的銷售代表Andres Romero控制。在Nova Bit Mining Solutions的官網(wǎng)依舊顯示是嘉楠科技的官方經(jīng)銷商，但官網(wǎng)的電話均已經(jīng)打不通。

　　此外，被刪除的其他7家分銷商，規(guī)模都很小，大多已經(jīng)倒閉，無法再從嘉楠科技購買產(chǎn)品。

　　Marcus Aurelius Value認為，刪除這些分銷商，意味著嘉楠科技的業(yè)務情況比投資者想象的還要糟。而目前其網(wǎng)站上留下來的分銷商規(guī)模也很小。比如CryptoUniverse，聲稱是嘉楠科技在俄羅斯和亞洲唯一的官方合作伙伴。但CryptoUniverse在歐洲有公司，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，其規(guī)模很小。

　　三度上市流產(chǎn) 去年前三季度凈虧2.4億

　　企查查顯示，嘉楠科技創(chuàng)立于2013年，由嘉楠科技（香港）有限公司全資持有，法人代表張楠賡，即幣圈熟知的“南瓜張”。

　　自2016年以來，嘉楠科技曾在國內(nèi)及香港交易所3次上市失敗。2016年6月，嘉楠科技試圖借殼【魯億通(300423)、股吧】(300423,股吧)(300423)實現(xiàn)上市，但由于國內(nèi)“監(jiān)管環(huán)境趨緊”，最終以失敗告終；2017年，試圖掛牌新三板，時隔半年又不了了之；2018年，屢敗屢戰(zhàn)的嘉楠科技再謀港交所上市，但由于加密貨幣礦機不符合港交所上市的“適用性”原則，該上市計劃再次夭折。

　　2019年11月，一波三折后的嘉楠科技終于成功登陸美國納斯達克（NASDAQ）。不過，在美國上市的旅途也并非一帆風順。

　　上市前不久，身為其主承銷商的瑞信（Credit Suisse）突然宣布離場。此外，股票發(fā)行規(guī)模也大幅縮減。最初計劃募集資金4億美元，但最終只募得9000萬美元。

　　除了上市之路充滿坎坷之外，2017年至2019年間，比特幣的價格一度大跌，從起初的接近2萬美元驟降到后來5000美元以下，導致礦機制造商的收入也大幅下降。

　　2017年、2018年以及2019年前三季度，嘉楠科技營業(yè)收入分別為13.08億元、27.05億元、9.59億元；凈利潤分別為3.76億元、1.22億元、-2.36億元。其中，2019年前三季度的凈利潤較2018年同期的1.5億元下降近260%。

　　此外，加上國內(nèi)對非法、未經(jīng)批準運營的比特幣礦商的打擊，加劇了嘉楠科技經(jīng)營情況的惡化。嘉楠科技大量分銷商的倒閉也與政策有關。嘉楠科技在對SEC提交的文件中表示，2018年比特幣價格的下跌也導致了提供信貸銷售，客戶更不愿意直接付款了。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，嘉楠科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-1053萬元，現(xiàn)金流余額為3.33億元，前三季度現(xiàn)金流凈增加額為-2.13億元。

　　據(jù)Marcus Aurelius Value做空報告顯示，2019年，國內(nèi)一家供應商起訴了嘉楠科技，稱其欠款170萬美元。供應商表示，嘉楠科技無法付款的理由是銷售問題和市場環(huán)境的問題。

　　2017年，嘉楠科技銷售額約1.82億美元，2018年增至3.77億美元。而2019年前9個月，銷售額已暴跌至1.32億美元。

　　做空機構同時表示，嘉楠科技的產(chǎn)品根本無法實現(xiàn)盈利。據(jù)ASIC Miner Value網(wǎng)站測評，在對比多家制造商不同型號礦機的盈利能力后，該站點跟蹤的嘉楠科技所有的型號的礦機都無法盈利：

　　對比之下，其他公司生產(chǎn)的約66種型號的礦機都比嘉楠科技的盈利能力強。而比特大陸擁有16種盈利機型：

　　另外，嘉楠科技將自己宣傳為“領先的超級計算解決方案提供商”，但據(jù)其數(shù)據(jù)披露，2018年其研發(fā)支出僅為2650萬美元，與比特大陸報告的2018年前六個月的8690萬美元相比，其研發(fā)費用與之相差甚遠。

　　因此，Marcus Aurelius Value認為，即使比特幣價格飆升，嘉楠科技也將繼續(xù)苦苦掙扎。其他公司的礦機利潤則更高，嘉楠科技的挖礦設備在行業(yè)中缺乏競爭力。

　　股價方面，上市當天，嘉楠科技就跌破9美元的發(fā)行價。2月11日，嘉楠科技股價已較發(fā)行價腰斬，盤中更是創(chuàng)下歷史新低4.31美元。此后雖然經(jīng)歷了一波大漲，但仍低于發(fā)行價，且繼續(xù)表現(xiàn)為下行趨勢。

　　截至2月27日收盤，股價報5.3美元/股，較上市發(fā)行價已跌去近40%，市值已蒸發(fā)近6億美元。

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