行業(yè)近況

　　隨著衛(wèi)生事件在全球快速蔓延，全球股市出現(xiàn)較大下跌。在此背景下，我們注意到部分優(yōu)質(zhì)藥企的估值已經(jīng)接近歷史底部，我們認為這些公司下行風險有限，具備長期投資價值，建議投資者關注來自低估值股票的絕對價值投資機會。

　　評論

　　受美股市場波動影響，香港市場出現(xiàn)較大跌幅。

　　根據(jù)Wind指數(shù)，香港制藥、生物科技與生命科學（887125.WI） 和香港醫(yī)療保健設備與服務 （887124.WI）從3月6日至3月20日分別下跌17%和18%。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2019年3月20日，香港整體醫(yī)療健康板塊的動態(tài)市盈率在19.7倍，其中制藥（除生物創(chuàng)新藥）、CRO&CMO、流通板塊的動態(tài)市盈率分別為13.4倍、48.5倍、7.2倍，均靠近歷史底部。

　　盡管當前美股市場仍不穩(wěn)定，我們認為港股低估值股票的買點逐步顯現(xiàn)。

　　我們認為估值處于低位的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)股價繼續(xù)下行的風險較小。根據(jù)我們的統(tǒng)計，截止2019年3月20日石藥集團（01093）、三生制藥（01530）、【東陽光(600673)、股吧】(600673,股吧)藥（01558）、麗珠醫(yī)藥（01513）、中國同輻（01763）、石四藥集團（02005）、華潤醫(yī)藥（03320）、國藥控股（01099）、上海醫(yī)藥(601607,股吧)（02607）的估值均已接近歷史低位，分別為2020年每股盈利的17倍、10倍、6倍、13倍、11倍、12倍、10倍、6倍和6倍。鑒于國內(nèi)衛(wèi)生事件已經(jīng)明顯得到控制，以內(nèi)需為主的公司受全球影響較小，我們認為投資者應該更多關注公司自身業(yè)務的中長期發(fā)展。

　　低估值子板塊推薦邏輯。

　　1）制藥企業(yè)：我們認為前兩批的集采壓力已經(jīng)反映在市場預期中，未來當集采成為常態(tài)后，品種豐富、研發(fā)有創(chuàng)新力和資金實力的頭部企業(yè)將更受青睞，建議關注：石藥集團、麗珠醫(yī)藥、中國同輻、石四藥集團。

　　2）流通企業(yè)：我們認為壓力已經(jīng)基本反映在市場預期中，優(yōu)惠利率貸款和新業(yè)務的發(fā)展是流通行業(yè)中短期的催化劑，建議關注：國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥。

　　估值與建議

　　H股低估值主題推薦標的：石藥集團、東陽光藥、三生制藥、麗珠醫(yī)藥、國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、中國同輻、石四藥集團。

　　風險

　　后續(xù)藥品集采進度超預期，高值耗材降價風險，創(chuàng)新藥研發(fā)進度不達預期。