喜歡追逐投資熱點(diǎn)的投資者，一定對(duì)2019年資本市場(chǎng)那一輪TWS無線耳機(jī)的炒作記憶猶新。

　　面對(duì)這樣一個(gè)新鮮的投資題材，部分投資者會(huì)認(rèn)為TWS無線耳機(jī)只是單純的概念炒作。隨著以通力電子(01249)為代表的，TWS無線耳機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，陸續(xù)披露2019年財(cái)務(wù)報(bào)告，相信投資者會(huì)愈發(fā)肯定，TWS無線耳機(jī)行情不是概念炒作，而是“貨真價(jià)實(shí)”的長線題材。

　　2019年業(yè)績向好，多項(xiàng)業(yè)務(wù)迎來增長

　　了解到，通力電子于近期發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)額81.46億港元(單位下同)，同比增長11.6%;母公司擁有人應(yīng)占利潤2.68億元，同比增長20.4%。

　　據(jù)財(cái)報(bào)，通力電子營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要得益于公司于2019年大力發(fā)展音頻產(chǎn)品，智能產(chǎn)品以及部件業(yè)務(wù)，其中智能音箱、頭戴式耳機(jī)及聲霸等產(chǎn)品。

　　按產(chǎn)品類別分析，公司的音頻產(chǎn)品、耳機(jī)、視頻產(chǎn)品、IoT相關(guān)產(chǎn)品、部件產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)的營業(yè)額分別約為58.24億元，10.55億元、2.1億元、1.28億元、7.87億元和1.42億元。其中耳機(jī)業(yè)務(wù)營業(yè)額同比增長49.7%、部件產(chǎn)品營業(yè)額增長70.1%、其他業(yè)務(wù)營業(yè)額增長306.7%。

　　公司利潤增幅超過2成的原因，除收入增長外，還在于2019年，公司毛利率由2018年的11.4%增長2個(gè)百分點(diǎn)至13.4%。

　　了解到，2019年，通力電子在各個(gè)部門和中心展開降本增效工作，提升部門間協(xié)同，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)線和設(shè)備效能最大化。生產(chǎn)系統(tǒng)人員得到優(yōu)化，建立了資產(chǎn)共享管理機(jī)制，提高資產(chǎn)復(fù)用性，以及合理對(duì)舊設(shè)備、技術(shù)落后設(shè)備進(jìn)行清理，提高資產(chǎn)使用效率。公司已在越南成立子公司，建設(shè)自有海外工廠，持續(xù)提升海外供應(yīng)鏈能力，將垂直整合能力向海外延伸。通力電子表示，為進(jìn)一步改善生產(chǎn)效率，公司將持續(xù)提升生產(chǎn)自動(dòng)化，數(shù)字化能力。

　　TWS耳機(jī)、智能產(chǎn)品將助力公司延續(xù)高成長

　　在看來，降本增效固然能改善公司業(yè)績，但公司業(yè)務(wù)能否繼續(xù)取得長足發(fā)展是更重要的前提。也因?yàn)槿绱耍P(guān)于通力電子未來的發(fā)展，耳機(jī)業(yè)務(wù)尤其是TWS無線耳機(jī)應(yīng)是投資者關(guān)心的重點(diǎn)之一。

　　首先，從行業(yè)角度而言，藍(lán)牙5.0的技術(shù)普及，以及全球智能手機(jī)逐漸取消耳機(jī)孔，讓TWS耳機(jī)在過去的一年爆發(fā)式增長，市場(chǎng)中的大部分TWS產(chǎn)品續(xù)航、傳輸、價(jià)格等用戶基本需求方面已滿足，但音質(zhì)、降噪模式、語音助手、健康監(jiān)測(cè)等功能方面仍需進(jìn)一步提升。第三方市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)Counterpoint，預(yù)計(jì)2019年全球TWS耳機(jī)出貨量為1.2億副，在換機(jī)與新購機(jī)的雙重拉力下，2020年TWS耳機(jī)出貨量將躍升至2.3億副，年增率高達(dá)91.6%。

　　即使按照TWS耳機(jī)200元的平均單價(jià)，以全球每年15億部智能手機(jī)的出貨量估算，如果TWS平均滲透率達(dá)到50%，則理論上全球TWS耳機(jī)的年產(chǎn)值在1500億以上。

　　其次，從通力電子自身角度而言，過去的一年公司不斷加強(qiáng)研發(fā)投入。研發(fā)成本從2018年的2.56億元增長44.91%至3.7億元，創(chuàng)歷史新高。

　　在TWS耳機(jī)研發(fā)上，2019年，通力電子TWS主控芯片廠商發(fā)布新一代升級(jí)產(chǎn)品，特別是針對(duì)Android平臺(tái)實(shí)現(xiàn)雙無線連接功能，以高通、恒玄、絡(luò)達(dá)等方案為代表。公司不斷擴(kuò)充TWS耳機(jī)產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊(duì)，結(jié)合主動(dòng)降噪及語音交互等技術(shù)，以及憑借優(yōu)秀的電聲能力，公司TWS耳機(jī)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模性出貨。

　　通力電子表示，公司在音質(zhì)、降噪技術(shù)、語音交互等方面均已具備較好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將不斷提升工藝及自動(dòng)化生產(chǎn)能力，爭(zhēng)取未來在TWS耳機(jī)市場(chǎng)中取得更具競(jìng)爭(zhēng)力的綜合優(yōu)勢(shì)和更好的行業(yè)地位。

　　除TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)，2019年通力電子也持續(xù)投入更多研發(fā)資源開發(fā)以智能語音音箱為代表的智能產(chǎn)品，并逐步建立起與之配套的部件開發(fā)能力。

　　根據(jù)第三方市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)Strategy Analytics發(fā)布的報(bào)告顯示，2019年全球智能音箱銷量達(dá)到1.469億臺(tái)，同比增長70%，創(chuàng)歷史新高。

　　得益于全球智能化產(chǎn)品市場(chǎng)的快速增長，領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及前期市場(chǎng)布局，2019年，通力電子智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)依然保持增長，其收入占總營業(yè)額比重提升至16.3%。

　　通力電子在財(cái)報(bào)中表示，未來將通過擴(kuò)展新業(yè)務(wù)、開拓新技術(shù)及新產(chǎn)品、提升生產(chǎn)力，為品牌企業(yè)和客戶提供最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)。隨著智能產(chǎn)品及部件業(yè)務(wù)日漸成熟，管理層預(yù)計(jì)2020年公司智能產(chǎn)品，聲霸，耳機(jī)及部件等業(yè)務(wù)占比將持續(xù)增長。但同時(shí)新冠疫情可能帶來短期不利影響，如人員復(fù)工、物料供應(yīng)、原材料成本上漲等，目前已全面復(fù)工，生產(chǎn)經(jīng)營正常。以及疫情自三月份在歐美地區(qū)蔓延，如果歐美市場(chǎng)受疫情的階段性影響大幅下滑甚至封閉經(jīng)營場(chǎng)所，對(duì)業(yè)務(wù)也將產(chǎn)生不利影響。

　　以3月27日5.6港元的收盤價(jià)計(jì)算，公司靜態(tài)市盈率為5.44倍，市凈率為0.83倍，股息率為6.25%，這些指標(biāo)均顯示公司股價(jià)估值偏低，成長性業(yè)務(wù)有望帶來估值提升。在整體行情偏弱的當(dāng)下，是否應(yīng)做到“人棄我取”，相信每個(gè)投資者心里有一面明鏡。