美聯(lián)儲(chǔ)的“水漫金山”，終究還是促成了國(guó)際投資者到香港進(jìn)行套息盈利，香港金管局不得不再次出手穩(wěn)定匯率。

　　自4月21日起，香港金管局兩天內(nèi)四度賣(mài)出港元，以捍衛(wèi)港元聯(lián)系匯率制度。這是香港金管局四年多來(lái)首度出手入市買(mǎi)美元、沽空港元，兩日累計(jì)注入77.11億港元。

　　根據(jù)香港實(shí)施的聯(lián)系匯率制度，美元兌港元存在正常浮動(dòng)區(qū)間：7.75(強(qiáng)方兌換保證)至7.85(弱方兌換保證)。受訪人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，香港金管局此次出手賣(mài)出港元，是因?yàn)榻鼉扇崭墼獌睹涝獏R率多次觸發(fā)“強(qiáng)方兌換保證”，為確保港元匯率穩(wěn)定，香港金管局需要出手在市場(chǎng)上賣(mài)出港元，增加港元流動(dòng)性，將匯率“拉回”浮動(dòng)區(qū)間內(nèi)。而近期港元持續(xù)走強(qiáng)的根本原因，則在于當(dāng)前港美息差擴(kuò)大明顯，國(guó)際逐利資金到香港進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)的息差套利交易，當(dāng)前Libor與Hibor之間的息差仍較大，預(yù)計(jì)后續(xù)香港金管局還需要繼續(xù)出手保障港元匯率穩(wěn)定。

　　港元匯率上漲明顯

　　根據(jù)香港實(shí)施的聯(lián)系匯率制度，美元兌港元存在正常浮動(dòng)區(qū)間：7.75(強(qiáng)方兌換保證)至7.85(弱方兌換保證)。如果港元匯率觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證，香港金融管理局會(huì)買(mǎi)美元、出售港元，將美元兌港元穩(wěn)定在不低于7.75的水平；如果港元匯率觸發(fā)了弱方兌換保證，則進(jìn)行反向操作，將美元兌港元穩(wěn)定在不高于7.85的水平。

　　4月21日以來(lái)，美元兌港元匯率觸及7.75“紅線”，當(dāng)日香港金管局四年多來(lái)首次出手，向市場(chǎng)注入15.5億港元。4月22日，香港金管局再次向市場(chǎng)出售27.9億港元，并于當(dāng)天宣布將推出美元流動(dòng)資金安排，以回購(gòu)交易形式從美聯(lián)儲(chǔ)獲得美元流動(dòng)性總額為100億美元。

　　香港金管局在周三紐約交易時(shí)段再度入市承接港元18.21億港元買(mǎi)盤(pán)，因港元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)并觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證水平，連同稍早歐洲交易時(shí)段沽出的15.5億港元，單日向市場(chǎng)注入33.71億港元。也就是說(shuō)，香港金管局已在兩日內(nèi)四度出售共計(jì)77.11億港元。

　　港元今年以來(lái)已經(jīng)上漲0.5%，漲幅在全球十余種種主要貨幣中僅次于日元排在第二位。

　　套息交易推動(dòng)港元走強(qiáng)

　　港元近期漲勢(shì)的主要推動(dòng)力是國(guó)際資金進(jìn)入香港尋求利差擴(kuò)大的套利交易。

　　“這不是一種很健康的外資流入，最近Hibor和Libor之間的價(jià)差很高。其中，3個(gè)月期的Hibor利率比同期Libor能高出超0.8%，達(dá)到2000年以來(lái)的最高點(diǎn)，吸引了不少資金做港美套息交易?！毕愀垡煌鈪R交易員對(duì)券商中國(guó)記者表示，投資者可以在市場(chǎng)上借入3個(gè)月期Libor美元資金，然后將美元換成港元，再將港元以3個(gè)月期Hibor利率在市場(chǎng)上拆借，得益于港元兌美元的聯(lián)系匯率制度保障，投資者就可以從中進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套息盈利。

　　正是投資者看到了港美息差擴(kuò)大的套利空間，會(huì)不斷將美元換成港元進(jìn)行套息，從而推高了港元匯率并多次觸及7.75“紅線”。

　　對(duì)于為何近日Hibor和Libor之間的價(jià)差會(huì)保持高位，上述外匯交易員對(duì)記者表示，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月以來(lái)多次大幅降息并實(shí)施量化寬松，推動(dòng)美元利率不斷快速下行；另一方面，香港經(jīng)濟(jì)受疫情影響較大，銀行間利率易上難下，港元與美元之間的利率差距逐漸拉大，從而吸引了套息交易。

　　香港金管局總裁余偉文近日也表示，近期港元匯率偏強(qiáng)，主要原因是市場(chǎng)套息活動(dòng)和股票投資相關(guān)的港元需求均有所增加，而且除了目前市場(chǎng)對(duì)港元的殷切需求之外，財(cái)政開(kāi)支增加也使得港元需求上升。

　　余偉文還表示，鑒于新冠肺炎疫情為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不斷變化，金融市場(chǎng)仍然會(huì)出現(xiàn)十分大的波動(dòng)，金管局會(huì)繼續(xù)監(jiān)察市場(chǎng)情況，維持香港的貨幣和外匯市場(chǎng)有序運(yùn)作，并根據(jù)聯(lián)系匯率制度確保貨幣穩(wěn)定。

　　香港金管局后續(xù)預(yù)計(jì)還會(huì)出手

　　除了進(jìn)行套息交易推動(dòng)港元走強(qiáng)外，亦有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，不排除部分資金希望“借道”香港市場(chǎng)購(gòu)入內(nèi)地資產(chǎn)或直接投資港股的可能。

　　瑞銀證券中國(guó)股票策略團(tuán)隊(duì)在4月中旬發(fā)布的研報(bào)指出，有更多投資者在A/H兩地上市個(gè)股中尋找被低估的H股。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)跟蹤的74只個(gè)股主要是在金融、周期性和防御性行業(yè)中的央企和地方國(guó)企，目前市凈率低于1倍。其中有些特例，但其作為一個(gè)整體，我們認(rèn)為境內(nèi)和境外投資者往往會(huì)低配它們，提高該股票籃子敞口的意愿可能說(shuō)明A股市場(chǎng)表現(xiàn)落后的相應(yīng)個(gè)股補(bǔ)漲。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)表示近日也表示，最近一波股市漲勢(shì)是脆弱的，貨幣及財(cái)政政策并沒(méi)有掃清經(jīng)濟(jì)前路的所有障礙，實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓的現(xiàn)狀沒(méi)有太大改變。新興市場(chǎng)指數(shù)今年至今下跌20%，跑輸成熟市場(chǎng)約5%。但由于中國(guó)最先走出疫情高峰及開(kāi)始解除防控限制，加上宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)觸底跡象，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、消費(fèi)及房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，投資者對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇寄予期待，中國(guó)帶領(lǐng)亞洲新興市場(chǎng)跑贏總體新興市場(chǎng)近6%。

　　不過(guò)，上述交易員則認(rèn)為，近期港元走強(qiáng)的主要原因仍是套息交易，而非外資布局股市。由于疫情警報(bào)尚未解除，即便外資看好內(nèi)地和香港股市，從目前的資金流動(dòng)趨勢(shì)看，并未支撐大量外資涌入布局兩地股市。

　　“當(dāng)前港元和美元的價(jià)差依然較大，未見(jiàn)掉頭跡象，預(yù)計(jì)香港金管局近幾日還會(huì)繼續(xù)出手干預(yù)，保障匯率穩(wěn)定?！鄙鲜鼋灰讍T稱(chēng)，香港金管局以保障匯率穩(wěn)定為目標(biāo)向市場(chǎng)“放水”出售港元，會(huì)推動(dòng)Hibor利率逐漸下行，縮小套利空間。