3月份才在業(yè)績會上說著有充足現(xiàn)金的碧桂園服務(wù)，如今發(fā)了一筆近40億港元的可轉(zhuǎn)債。

　　4月27日晚，碧桂園服務(wù)發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行可換股債券用于并購、戰(zhàn)投等，但規(guī)模尚未厘定；4月28日一早，碧桂園服務(wù)披露了此次發(fā)債規(guī)模，瑞銀AG香港分行(作為獨家牽頭經(jīng)辦人)同意認(rèn)購或促使認(rèn)購人認(rèn)購發(fā)行人將發(fā)行的本金總額為38.75億港元的債券。

　　該可換股債為一年期，初始轉(zhuǎn)換價為每股39.68港元，且此次債券不計息。

　　正如其他采取類似于配股融資的港股企業(yè)一樣，碧桂園服務(wù)并沒有得到資本市場的正向反饋。公告發(fā)出后，碧桂園服務(wù)股價下挫，盤中一度下跌近4%。截至4月28日收市，碧桂園服務(wù)報35.1港元/股，下跌1.82%。

　　市場對碧桂園服務(wù)這樣一筆高位可轉(zhuǎn)債仍有些摸不透。而在4月28日當(dāng)晚，一則關(guān)于合富輝煌的復(fù)牌公告也出現(xiàn)了碧桂園服務(wù)的身影，短短一天內(nèi)，碧桂園服務(wù)又一個資本操作浮出水面。

　　70億元現(xiàn)金與40億港元可轉(zhuǎn)債

　　自2019年1月首次增發(fā)股票籌資25億美元以來，時隔一年多，碧桂園服務(wù)再度做了大額的融資活動。

　　于4月27日，碧桂園服務(wù)、其全資附屬公司Best Path Global Limited(發(fā)行人)及瑞銀AG香港分行就發(fā)行一筆可換股債券訂立協(xié)議。

　　公告指出，待相關(guān)條件達成或獲豁免后，瑞銀AG香港分行(作為獨家牽頭經(jīng)辦人)同意認(rèn)購或促使認(rèn)購人認(rèn)購發(fā)行人將發(fā)行的本金總額為38.75億港元的債券。此次債券不計息，并將由碧桂園服務(wù)無條件及不可撤回地?fù)?dān)保。

　　按初始轉(zhuǎn)換價每股股份39.68港元計算，并假設(shè)債券按初始轉(zhuǎn)換價獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換，債券將獲轉(zhuǎn)換成9765.625萬股股份，占碧桂園服務(wù)現(xiàn)有已發(fā)行股本約3.59%及經(jīng)于債券獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換時發(fā)行轉(zhuǎn)換股份擴大的已發(fā)行股本約3.47%。

　　與上市之初的配售動機一樣，這次碧桂園服務(wù)也稱更多瞄準(zhǔn)了收并購等。

　　據(jù)悉，此次碧桂園服務(wù)債券發(fā)行的所得款項總額將為38.75億港元，其擬將所得款項凈額用于未來潛在的并購、戰(zhàn)略投資、營運資金及公司一般用途。

　　不過，碧桂園服務(wù)并沒有透露意向標(biāo)的，只是稱尚未確定有關(guān)收購或戰(zhàn)略投資的具體對象，公司將就任何有關(guān)收購或戰(zhàn)略投資密切監(jiān)察集團業(yè)務(wù)及市場狀況。

　　值得一提的是，在3月份的業(yè)績會上，在問及今年是否有收并購計劃時，碧桂園服務(wù)總經(jīng)理李長江回答道：“就公司目前的現(xiàn)金量，在沒有遇到超級標(biāo)的時，是可以達成收購目標(biāo)的。除非出現(xiàn)超大型標(biāo)的，否則我們的現(xiàn)金不會不夠?！?/p>

　　據(jù)悉，截至去年底，碧桂園服務(wù)銀行存款及現(xiàn)金總額約69.26億元，為目前香港上市物業(yè)股中資金最為充裕的一家，與之同等量級的是保利物業(yè)，在手現(xiàn)金為65億元左右，其他則多在3億元以下。

　　換而言之，碧桂園服務(wù)此次收購背后或遇上了較大的收購標(biāo)的。

　　摩根大通于當(dāng)日報告中提及，大多數(shù)物業(yè)管理公司依靠凈現(xiàn)金運營，不必面臨去杠桿和現(xiàn)金流問題，配售必要性較低，所以對碧桂園服務(wù)發(fā)行可轉(zhuǎn)債感到意外。

　　一般來講，若有類似配售行為，則可能是有三個原因：迫在眉睫的大規(guī)模并購；股價接近歷史高位；以及沒有強大的支持開發(fā)商，在這種情況下引入戰(zhàn)略股東可能會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　而另據(jù)了解，雖碧桂園服務(wù)手握69億元左右的現(xiàn)金，但其中非人民幣現(xiàn)金余額為11億元，若扣除股息支付后，預(yù)計非人民幣現(xiàn)金余額則在7億元左右——這意味著碧桂園服務(wù)或有可能進行海外資產(chǎn)的并購交易。

　　隨后，觀點地產(chǎn)新媒體向碧桂園服務(wù)方面求證關(guān)于此次發(fā)債的更多細(xì)則。碧桂園服務(wù)方面稱，公司一直在主動尋找不同的潛在收購標(biāo)的，截至目前已有規(guī)劃中的收購標(biāo)的，但暫未到可披露階段。

　　同時，其稱此次資金用途中絕大部分會用于戰(zhàn)略投資和收并購，并且海內(nèi)外的標(biāo)的都有可能，目前有很多潛在的標(biāo)的。

　　“未來12個月內(nèi)一定會落地不少，會有重大的突破?！北坦饒@服務(wù)稱。具體而言，此次潛在收并購將會圍繞公司“大物業(yè)管理”的核心戰(zhàn)略，聚焦設(shè)施設(shè)備管理的提供高技術(shù)含量的專業(yè)服務(wù)公司。

　　值得注意的是，雖碧桂園服務(wù)此次融資采取發(fā)債形式，但由于為不計利息的零息債券，預(yù)計將來投資者很大可能轉(zhuǎn)為股份形式；此外，高位轉(zhuǎn)股價也使得攤薄股份比例可以相對降低。

　　綜合來看，碧桂園服務(wù)基本是做了一次沒有增加任何債務(wù)負(fù)擔(dān)的配股融資。

　　對于此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，碧桂園服務(wù)對觀點地產(chǎn)新媒體稱，相信此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行可為投資者提供非常優(yōu)質(zhì)、具備靈活性的投資標(biāo)的；且可轉(zhuǎn)債可降低融資成本、增強資金實力，亦不會直接攤薄公司股權(quán)。

　　另據(jù)碧桂園服務(wù)首席財務(wù)官黃鵬透露，此次可轉(zhuǎn)債已于昨日獲2.3倍認(rèn)購。

　　“投桃報李”入股合富

　　這邊近40億港元的發(fā)債才剛公布，另一邊碧桂園服務(wù)已經(jīng)掏錢買下了知名中介代理企業(yè)合富輝煌近10%股權(quán)。

　　早在4月16日上午，合富輝煌公告稱公司股份將于2020年4月16日上午9時正起于港交所短暫停止買賣，以待根據(jù)香港公司收購及合并守則刊發(fā)一份載有公司內(nèi)幕消息的公告。

　　此后于4月21日聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料顯示，于4月15日，合富輝煌獲董事會主席兼執(zhí)行董事扶偉聰全資公司China-net Holding Ltd在場外以每股均價1.5港元增持約8004.43萬股，涉資約1.20億港元，占合富輝煌已發(fā)行股份股本約11.87%。

　　本以為只是扶偉聰單方面的增持，但在4月28日晚間的公告中，扶偉聰卻將所增持股份基本都轉(zhuǎn)手給了碧桂園服務(wù)。

　　值得注意的是，這并不是一筆簡單的股權(quán)出售，早在股份出售前乃至扶偉聰增持前，碧桂園服務(wù)就與合富輝煌簽訂了一份一致行動協(xié)議。

　　2020年4月15日，碧桂園服務(wù)旗下間接全資附屬公司碧桂園物業(yè)香港與China-net就要約項下的要約股份訂立一致行動協(xié)議。

　　待股份收購協(xié)議完成后，碧桂園物業(yè)香港及China-net將進行相關(guān)接納及收購要約股份。先是由碧桂園物業(yè)香港接納及收購要約股份，收購金額以1.2億港元為上限，及67,380,000股要約股份為上限；之后由China-net接納及收購其余要約股份。

　　而于最終聯(lián)合公告中所公布，股份收購協(xié)議最終于2020年4月17日完成，碧桂園物業(yè)香港將先接納及收購最多67,380,000股要約股份，在每股要約股份要約價為港幣1.50元的基礎(chǔ)上，一致行動協(xié)議下碧桂園物業(yè)香港須付總代價上限為1.01億元，將以其內(nèi)部資源支付。

　　對比而言，1.5港元的收購價，較股份于最后交易日在聯(lián)交所所報收市價每股1.40港元溢價約7.14%。

　　簽訂一致行動協(xié)議下，盡管碧桂園服務(wù)實際上接手了近9.99%的股份，但名義上碧桂園服務(wù)并無單獨持有任何股份權(quán)益。

　　公告稱，收購事項前，China-net擁有50,718,000股股份的權(quán)益(占合富全部已發(fā)行股本的約7.52%)，及連同一致行動集團擁有合共260,325,467股股份的權(quán)益(占合富全部已發(fā)行股本的約38.62%)。

　　緊隨收購事項后，China-net擁有130,762,340股股份的權(quán)益(合富全部已發(fā)行股本的約19.39%)，及連同買方一致行動集團擁有合共340,369,807股股份的權(quán)益(占合富全部已發(fā)行股本的約50.49%)。

　　換而言之，扶偉聰方持股比例上升至50.49%，掌握絕對控股權(quán)。

　　對于為何沒有直接入股合富而是選擇從扶偉聰手中納入股份，黃鵬則解釋稱，一方面是對方考慮穩(wěn)固大股東地位，但另一方面對方也可能面臨要約收購股份太多而沒有資金可以支付的情況，所以碧桂園服務(wù)充當(dāng)?shù)氖恰鞍滓买T士”的身份。

　　據(jù)悉，碧桂園服務(wù)并不是第一次與合富輝煌有關(guān)聯(lián)。早在去年7月，碧桂園服務(wù)以3.75億元代價收港聯(lián)不動產(chǎn)全部股權(quán)，該物業(yè)公司前身為港聯(lián)物業(yè)，此前便是由合富輝煌持股85.5%。

　　該筆收購對于碧桂園服務(wù)來說意義不小，彼時李長江稱，港聯(lián)不動產(chǎn)是以商業(yè)物業(yè)為主的公司，從目前公司投資內(nèi)容來看，需要一家有品牌、有追求、有量的商業(yè)物業(yè)公司，可以補齊短板。

　　在碧桂園服務(wù)對外的解釋中，這次投桃報李的行為背后則只是一次純粹的財務(wù)投資。黃鵬透露，這次對于合富的投資有非常穩(wěn)定的兜底收益，是很不錯的投資。

　　“跟早上的可轉(zhuǎn)債發(fā)行沒有直接聯(lián)系?！秉S鵬稱。

　　然而，除了財務(wù)投資，是否有業(yè)務(wù)層面的合作呢？“在財務(wù)投資背景下，可能以后有一些二手房方面的合作，公司也曾經(jīng)想要購買(合富)二手房的業(yè)務(wù)?！秉S鵬坦言。

　　據(jù)悉，于碧桂園服務(wù)而言，在基礎(chǔ)的物業(yè)管理之外，其一直在尋求增大增值服務(wù)的業(yè)務(wù)比重，這對于物管公司的盈利來說是一個重要的提升。

　　二手房的租賃物業(yè)便是物管公司布局的增值服務(wù)之一。李長江此前曾在接受觀點地產(chǎn)新媒體采訪時提過，相對于中介而言，其實物業(yè)公司更加接近業(yè)主，更加能夠熟悉掌握所在小區(qū)內(nèi)房源的租售信息及相關(guān)業(yè)主資料，可以將二手房租賃業(yè)務(wù)社區(qū)管理更加有效結(jié)合起來。

　　在碧桂園服務(wù)自己的規(guī)劃中，增值服務(wù)2.0便指的是房屋的租售、社區(qū)資源的整合和利用?！叭绻细怀鍪鄱址繕I(yè)務(wù)，將優(yōu)先給我們?！?/p>

　　截至2019年，碧桂園服務(wù)于2019年實現(xiàn)增值業(yè)務(wù)收入8.65億元，該項占比從2018年的8.92%增至10.64%。

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