信和置業(yè)于2020財年上半年的核心凈利超出我們的預期。由于獲確認的物業(yè)銷售減少，期內(nèi)收入同比下降31.1%至31.69億港元。核心凈利同比增長14.9%至27.23億港元。截至2019年12月31日，信和置業(yè)的凈現(xiàn)金進一步上升至373.29億港元，但公司決定中期每股股息維持在14港仙不變。

　　信和置業(yè)于期內(nèi)收購兩塊用地，2020年公司計劃開始預售5個新項目，其中2個為豪宅項目，而另外3個針對大眾市場。最值得注意的是，2020財年下半年信和置業(yè)沒有新發(fā)展物業(yè)項目落成，因此我們預計在本財年剩余時間內(nèi)物業(yè)銷售收入將主要通過去庫存獲得。公共衛(wèi)生事件預計將在2020財年下半年打擊信和置業(yè)的房地產(chǎn)開發(fā)、租賃及酒店運營業(yè)務。

　　我們小幅下調目標價至13.00港元，但上調投資評級至“買入”。盡管公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)將影響公司2020財年下半年投資物業(yè)的表現(xiàn)以及發(fā)展物業(yè)的合約銷售，信和置業(yè)強勁的凈現(xiàn)金狀況使其有能力在未來補充土地儲備及派息。我們小幅下調目標價至13.00港元，我們的目標價相當于較23.6港元的2020財年每股估值有45%的折讓。我們的目標價相當于19.6倍 / 7.7倍 / 9.7倍2020/2021/2022財年核心市盈率和0.62倍 / 0.57倍 / 0.54倍2020/2021/2022財年的市凈率。

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