高瓴站臺(tái)，認(rèn)購(gòu)火爆，港股醫(yī)療器械細(xì)分板塊再添重磅成員。

　　今天，介入醫(yī)療器械公司沛嘉醫(yī)療-B在港上市，首個(gè)交易日大漲近70% 。招股結(jié)果顯示，沛嘉醫(yī)療-B認(rèn)購(gòu)火爆，香港公開(kāi)發(fā)售部分獲超額認(rèn)購(gòu)近1200倍，凍結(jié)申購(gòu)資金逾2600億港元，登頂今年以來(lái)的港股“凍資王”。

　　成立于2012年的沛嘉醫(yī)療主要覆蓋中國(guó)各經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療醫(yī)療器械市場(chǎng)以及神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)，瞄準(zhǔn)百億TAVR賽道。公司此次上市獲得一眾明星基石投資者加持，股東榜星光熠熠，包括國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、禮來(lái)亞洲基金，以及長(zhǎng)線基金富達(dá)國(guó)際基金等，陣容創(chuàng)近年之最。

　　公司在IPO前完成了4輪融資，獲得經(jīng)緯中國(guó)、高瓴資本、國(guó)投創(chuàng)新等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)青睞。據(jù)招股書(shū)，上市后，高瓴和經(jīng)緯的持股比例分別為9.11%、9.84%，為其前兩大機(jī)構(gòu)投資方。按照公司目前的市值估算，高瓴資本一天已浮盈近10億港元。

　　港股“凍資王”沛嘉醫(yī)療上市大漲70%

　　今天上午，沛嘉醫(yī)療有限公司正式掛牌香港聯(lián)合交易所，成為2020年首個(gè)登陸港交所的高端醫(yī)療器械公司，股票代碼為9996.HK。

　　沛嘉醫(yī)療-B開(kāi)盤報(bào)26.8港元，較招股價(jià)高開(kāi)74.48%，盤中最大漲76.76%至27.15港元/股。截至收盤，該股漲幅達(dá)67.97%，報(bào)25.8港元/股，全天成交額24.42億港元，最新總市值157億港元。

　　沛嘉醫(yī)療此次香港公開(kāi)發(fā)售獲得火爆認(rèn)購(gòu)，且認(rèn)購(gòu)倍數(shù)突破了之前的記錄，登頂今年新股“凍資王”，也成為港交所上市制度改革以來(lái)，認(rèn)購(gòu)最踴躍的生物科技股。

　　具體來(lái)看，沛嘉醫(yī)療于5月5日公開(kāi)招股，計(jì)劃發(fā)售股份1.52511億股，每股15.36港元。在開(kāi)啟招股后，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)火爆，其中10%公開(kāi)發(fā)售公開(kāi)配售申購(gòu)人數(shù)28.64萬(wàn)名，認(rèn)購(gòu)合共180.65億股，相當(dāng)于一手中簽率8.5%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約1184.41倍，凍資額超過(guò)2600億元。

　　來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

　　而今年早些時(shí)候在香港上市的兩家生物科技公司諾誠(chéng)健華、康方生物所獲超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為298.75倍、639.2倍。

　　鑒于超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)多于100倍，沛嘉醫(yī)療采取重新分配程序，香港公開(kāi)發(fā)售的最終數(shù)目增至7625.6萬(wàn)股，相當(dāng)于初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)的一半。國(guó)際配售方面，申購(gòu)151人，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)20倍。

　　事實(shí)上，在昨天下午富途證券的暗盤交易中，沛嘉醫(yī)療-B表現(xiàn)就很突出，收漲65.69%，讓其上市首日表現(xiàn)充滿想象空間。

　　投資人陣容強(qiáng)大

　　14位基石投資者共認(rèn)購(gòu)7619.4萬(wàn)股

　　沛嘉醫(yī)療的股東榜可謂星光熠熠。

　　沛嘉醫(yī)療此次共引入14位基石投資者，共計(jì)認(rèn)購(gòu)約7619.4萬(wàn)股，其中包括公司現(xiàn)有股東國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、禮來(lái)亞洲基金，以及長(zhǎng)線基金富達(dá)國(guó)際基金、專注于生物醫(yī)療領(lǐng)域的涌金資產(chǎn)管理及奧博資本等。

　　公告顯示，沛嘉醫(yī)療上市前引入14個(gè)基石投資者，共計(jì)認(rèn)購(gòu)約7619.4萬(wàn)股，合共認(rèn)購(gòu)約1.51億美元股份。

　　具體來(lái)看，其投資人大牌云集，由原股東國(guó)調(diào)基金以及禮來(lái)亞洲參與，并引入了世界頂級(jí)長(zhǎng)線基金富達(dá)國(guó)際基金(Fidelity International)和專業(yè)醫(yī)療投資基金涌金資產(chǎn)管理、奧博資本領(lǐng)銜，其他還有銘基基金(Matthews Asia)、Hudson Bay、Cormorant Asset Management、Rock Springs Capital等國(guó)際大牌基金共同參與。

　　再加上新華保險(xiǎn)旗下的資產(chǎn)管理平臺(tái)新華資管的支持，沛嘉醫(yī)療股東陣容之強(qiáng)創(chuàng)下近年之最。

　　　　歷史數(shù)據(jù)顯示，沛嘉醫(yī)療新引入的基石投資者中，不少機(jī)構(gòu)歷來(lái)在港股市場(chǎng)上表現(xiàn)十分突出。

　　就Cormorant Asset Management而言，這家機(jī)構(gòu)于2018年到目前，共參與了3家醫(yī)療健康領(lǐng)域公司的基石投資，這些新股公司掛牌首日漲跌幅均超過(guò)20%。

　　華盛證券表示，沛嘉醫(yī)療的基石投資者多達(dá)14名，基投比例與諾誠(chéng)康方相若，高達(dá)49.96%。其中，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金以及Octagon Investments 是諾誠(chéng)健華的同款基石，著名亞洲醫(yī)療健康投資基金——奧博資本(OrbiMed Funds)則是康方生物的同款基石。俗話說(shuō)英雄所見(jiàn)略同，從沛嘉醫(yī)療龐大且知名的基石投資者團(tuán)隊(duì)，我們知道至少在專業(yè)投資者眼中，沛嘉是值得長(zhǎng)期持有的。

　　經(jīng)緯投資和高瓴創(chuàng)投站臺(tái)

　　高瓴已浮盈近10億

　　成立7年，沛嘉醫(yī)療深受資本青睞。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，沛嘉醫(yī)療-B在IPO前完成了4輪融資，分別是：2016年6月，完成A輪融資，籌得1000萬(wàn)美元；2019年2月，完成B輪融資，籌得約2900萬(wàn)美元；2019年9月，完成C輪融資，籌得2500萬(wàn)美元；2019年12月，完成C-1輪融資，籌得4500萬(wàn)美元。

　　　　通過(guò)融資，沛嘉醫(yī)療引入了經(jīng)緯中國(guó)、高瓴資本、國(guó)投創(chuàng)新、禮來(lái)亞洲等知名機(jī)構(gòu)，據(jù)招股書(shū)，上市后，經(jīng)緯中國(guó)和高瓴資本的持股比例分別為9.84%、9.11%。

　　　　早在2016年，經(jīng)緯中國(guó)在沛嘉醫(yī)療A輪融資中就參與持股10.07%，是沛嘉最早的機(jī)構(gòu)投資人，隨后又在B輪和C輪持續(xù)加碼。

　　作為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一，高瓴資本高瓴按每股19.1851美元的價(jià)格在沛嘉醫(yī)療C輪融資中斥資近1.4億元入股9.33%。據(jù)此估算，高瓴今天已浮盈近10億元人民幣。

　　專注于醫(yī)療保健投資領(lǐng)域的基金公司，包括遠(yuǎn)東宏信和國(guó)投創(chuàng)新等也參投了沛嘉醫(yī)療。

　　　　值得一提的是，在中國(guó)的高值醫(yī)用耗材市場(chǎng)上，管瓣膜治療醫(yī)療器械(TAVR)可謂罕見(jiàn)的無(wú)跨國(guó)企業(yè)涉足的領(lǐng)域。

　　而高瓴資本幾乎是完成了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)該細(xì)分領(lǐng)域的全方位布局。2019年10月，高瓴入沛嘉醫(yī)療將近10%的股份，之后又陸續(xù)建倉(cāng)啟明醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療。

　　“生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械是高瓴研究最深、布局最廣的領(lǐng)域之一，我們希望在這個(gè)行業(yè)堅(jiān)持價(jià)值創(chuàng)造，長(zhǎng)期陪伴有原發(fā)創(chuàng)新能力、有格局、有情懷的企業(yè)成長(zhǎng)。”高瓴資本聯(lián)席首席投資官、高瓴創(chuàng)投生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械負(fù)責(zé)人易諾青表示。

　　兩大業(yè)務(wù)線：

　　經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療和神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械

　　先來(lái)看一家這只火爆醫(yī)療股的基本面情況。

　　招股書(shū)顯示，沛嘉醫(yī)療成立于2012年，專注于中國(guó)高增長(zhǎng)的介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)，主要覆蓋中國(guó)各經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療醫(yī)療器械市場(chǎng)和神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)兩大業(yè)務(wù)線。

　　　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，心臟病及神經(jīng)血管病是中國(guó)及全球的主要死亡成因之一。介入治療(特別是基于導(dǎo)管的介入治療)能有效治療有關(guān)疾病，但中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療及神經(jīng)介入醫(yī)療器械市場(chǎng)尚處于早期發(fā)展階段，具有相當(dāng)增長(zhǎng)潛力。

　　目前，沛嘉醫(yī)療有六款注冊(cè)產(chǎn)品及20款處于不同開(kāi)發(fā)階段的在研產(chǎn)品，主要針對(duì)瓣膜性心臟病及神經(jīng)血管疾病的介入手術(shù)醫(yī)療器械，其中核心產(chǎn)品為第一代TAVR裝置TaurusOne，用于使用經(jīng)導(dǎo)管方法治療主動(dòng)脈瓣疾病。

　　經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)，簡(jiǎn)稱TAVR，是以微創(chuàng)方式通過(guò)導(dǎo)管將完全折疊的生物瓣膜輸送至心臟合適部位。

　　招股書(shū)顯示，經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療醫(yī)療器械方面，其核心產(chǎn)品TAVR已完成確定性臨床試驗(yàn)階段，并于2021年Q1或Q2獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)及推出TaurusOne。公司也在開(kāi)發(fā)具有創(chuàng)新功能的第二代和第三代TAVR產(chǎn)品。公司的產(chǎn)品線包括用于主動(dòng)脈瓣、二尖瓣及三尖瓣的經(jīng)導(dǎo)管器械。

　　　　神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械方面，按商業(yè)化產(chǎn)品及處于臨床試驗(yàn)階段在研產(chǎn)品的合計(jì)數(shù)量計(jì)算，公司在中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)企業(yè)當(dāng)中排名第一，也是中國(guó)首間將栓塞彈簧圈產(chǎn)品商業(yè)化的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

　　主攻瓣膜性心臟病領(lǐng)域百億賽道

　　其核心產(chǎn)品TAVR主要針對(duì)的是瓣膜性心臟病領(lǐng)域，手術(shù)時(shí)間較短、患者恢復(fù)時(shí)間快。

　　沛嘉醫(yī)療第一代TAVR 產(chǎn)品TaurusOne具備專為中國(guó)患者及醫(yī)生需求而設(shè)計(jì)的多種功能，預(yù)期其將成為市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

　　TaurusOne目前共持有8個(gè)相關(guān)專利。其特色有專門設(shè)計(jì)人工主動(dòng)脈瓣(人工主動(dòng)脈瓣)框架，應(yīng)用有一定水平的徑向力，特別適合中國(guó)患者。

　　因?yàn)樗哂凶銐虻膹较蛄?，以使人工主?dòng)脈瓣可以克服主動(dòng)脈瓣鈣化，并保持在理想位置而不會(huì)向上或向下滑動(dòng)，同時(shí)不要在徑向上施加太大的力或?qū)Ω浇纳窠?jīng)施加太大的壓力，從而減少對(duì)外科手術(shù)或永久心臟起搏器植入的需要。

　　同時(shí)，公司也是4名擁有處于臨床試驗(yàn)或更后期階段TAVR產(chǎn)品的內(nèi)地參與者之一。其中，啟明醫(yī)療的人工心臟瓣膜VenusA-Valve，以及蘇州杰成醫(yī)療的人工心臟瓣膜J-Valve均已通過(guò)創(chuàng)新器械審批，并在2017年完成上市，微創(chuàng)的VitaFlow早在2014年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，而沛嘉的經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣膜系統(tǒng)TaurusOne已處于確認(rèn)性臨床階段。

　　　　團(tuán)隊(duì)方面，公司有一支由45名雇員工組成的團(tuán)隊(duì)，致力于生產(chǎn)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療在研產(chǎn)品，有強(qiáng)大銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)及公司管理全面分銷網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)驗(yàn)。沛嘉醫(yī)療大部分收益透過(guò)中國(guó)分銷商產(chǎn)生。截至2019年9月30日，公司有56名國(guó)內(nèi)分銷商，涵蓋中國(guó)16個(gè)省份、四個(gè)直轄市及兩個(gè)自治區(qū)。

　　商業(yè)化方面，中國(guó)已有三款商業(yè)化TAVR產(chǎn)品，而沛嘉醫(yī)療的TaurusOne在2017年2月獲國(guó)家藥監(jiān)局認(rèn)定為“創(chuàng)新醫(yī)療器械”，因此符合資格使用快速審批程序，預(yù)期于2021年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

　　現(xiàn)時(shí)治療主動(dòng)脈瓣疾病的可選擇方案包括傳統(tǒng)開(kāi)胸手術(shù)外科主動(dòng)脈瓣置換術(shù)(「SAVR」)以及TAVR。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球TAVR產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)計(jì)由2018年的41億美元增長(zhǎng)至2025年的104億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.3%。

　　　　中國(guó)的TAVR產(chǎn)品市場(chǎng)也估計(jì)將由2018年的人民幣1.97億元大幅增長(zhǎng)至2025年的人民幣63.33億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為64.2%。

　　　　中國(guó)于2018年僅進(jìn)行了約1,000宗TAVR手術(shù)，相當(dāng)于約0.1%的滲透率，顯示有大量未獲滿足的需求及龐大增長(zhǎng)潛力。估計(jì)中國(guó)的TAVR滲透率將持續(xù)上升，于2025年達(dá)至4.7%。

　　據(jù)華泰證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2029年，TAVR市場(chǎng)規(guī)模將突破百億規(guī)模，達(dá)到131.2億元。

　　2019年公司虧損5.32億元

　　與大部分未盈利生物醫(yī)藥公司一樣，沛嘉醫(yī)療最核心的產(chǎn)品TaurusOne目前并未獲批上市，導(dǎo)致公司目前并未從其核心產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)營(yíng)中獲得任何收入。公司2018年沒(méi)有盈利，虧損8287.6萬(wàn)元。2019年虧損擴(kuò)大至5.32億元。

　　　　沛嘉醫(yī)療表示，公司的虧損凈額大幅增加，主要由于2019年向投資者發(fā)行的金融工具重大公允值變動(dòng)人民幣3.08億元以及行政開(kāi)支由2018年至2019年增加人民幣1.28億元導(dǎo)致的。

　　招股書(shū)披露，2019年3月，沛嘉醫(yī)療還通過(guò)與加奇及其當(dāng)時(shí)股東進(jìn)行的換股安排收購(gòu)加奇，后者隨之成為沛嘉醫(yī)療構(gòu)建綜合介入手術(shù)器械平臺(tái)策略的一部分。而公司也是收購(gòu)加奇后才開(kāi)始確認(rèn)收益且產(chǎn)生收益成本以及銷售及分銷開(kāi)支。

　　2019年全年，沛嘉醫(yī)療的收入約為1869.9萬(wàn)元，毛利約為1201.3萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)虧損為5.32億元，凈虧損的大幅增加主要由于向投資者發(fā)行的金融工具發(fā)生1.53億元的重大公允值變動(dòng)。

　　從收入構(gòu)成看，目前沛嘉醫(yī)療的收入全部來(lái)自五款神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械，即TAVR產(chǎn)品暫未帶來(lái)任何收入。在成功商業(yè)化TAVR裝置前，其收入也將繼續(xù)來(lái)自神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械銷售。

　　　　從負(fù)債情況看，公司的負(fù)債總額由2018年12月31日的2.69億元增至2019年12月31日的14.38億元，主要由于向投資者發(fā)行的金融工具大幅增加所致；于2018年12月31日及2019年12月31日，分別錄得負(fù)債凈額9430萬(wàn)元及5.58億元。

　　生物醫(yī)藥成港股新熱點(diǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年至今已有近50家公司登陸港股，與2019年同期基本持平，但募資凈額同比驟降4成。

　　盡管新股市場(chǎng)總體并不算熱鬧，生物醫(yī)藥企業(yè)成為港股新股市場(chǎng)的熱點(diǎn)。沛嘉醫(yī)療-B此次登陸港交所之前，已有2家未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)于今年先后登陸港股，并且都比較火爆。

　　截至5月14日，自港交所修改上市規(guī)則以來(lái)，共有16家未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)登陸港股，并且大部分給投資者帶來(lái)可觀的打新收益。

　　據(jù)富途證券暗盤數(shù)據(jù)顯示，此16只未盈利生物醫(yī)藥股的暗盤平均漲幅為11.01%，上市首日的平均漲幅為13.38%，首日平均一手賣出收益2094港元。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：中國(guó)基金報(bào)）