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　　2020年Q1凈營收增長40%的基礎(chǔ)上，凈利潤錄得超40%下跌，前身拍拍貸的信也科技集團(tuán)（FINV.US）上市以來持續(xù)下跌的股價，依舊深陷谷底不見起色。

　　了解到，不久前信也科技集團(tuán)公布了2020年第一季度業(yè)績，在公司凈營收同比增長40.8%至21.063億元人民幣（單位下同）的同時，營業(yè)利潤卻是同比減少42.7%至4.558億元，最終錄得凈利潤為4.204億元人民幣，同比下滑40.21%。

　　二級市場方面，公司自2017末上市不久就創(chuàng)出超40億美元巔峰市值之后股價一路下行，至今累計最大跌幅逼近90%，目前公司股價在1.5美元附近的底部徘徊，市值僅剩4億多美元。

　　就目前而言，2019年末宣布與“P2P”撇清關(guān)系的信也科技，并交出還不錯的經(jīng)營業(yè)績讓市場預(yù)期有所改善，但是Q1業(yè)績表現(xiàn)的不如意，卻是讓公司在股價摸底階段再呆上一段時間了。

　　行情來源：WIND資訊

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　　2019年轉(zhuǎn)型中收獲成果

　　2019年正式停止“P2P”業(yè)務(wù)的信也科技，在同步推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。了解到，近年來正處于網(wǎng)貸行業(yè)出清的大背景下，上市P2P平臺也陸續(xù)向全面對接機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)型。

　　成立于2007年6月的拍拍貸，國內(nèi)第一家由工商部門特批，獲得“金融信息服務(wù)”經(jīng)營范圍許可，得到政府認(rèn)可的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。不過在2019年10月，公司就停止了新增對接個人資金；11月，拍拍貸正式更名為信也科技，在紐交所的代碼由“PPDF”改為“FINV”。

　　而從資金結(jié)構(gòu)變化中，也能看到公司轉(zhuǎn)型已經(jīng)達(dá)到一定程度了。數(shù)據(jù)顯示2018年，信也科技撮合機(jī)構(gòu)資金89億元相比于526億元的個人資金而言有巨大差距，僅占總比重的14.5%；2019年撮合機(jī)構(gòu)資金已達(dá)到510億元，占比高達(dá)62%，個人資金總額則降至312億元。

　　2019年底，個人投資者數(shù)量由2018年的24.9萬人降至16萬人，同時機(jī)構(gòu)出資的貸款余額為240億元，相比于52億元的個人投資者投資的貸款余額而言，機(jī)構(gòu)也已經(jīng)成為主要資金來源。公司2019年底的合作金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)有30多個，包括商業(yè)銀行，消費(fèi)金融公司、信托管理公司，還有小部分的貸款資金來源于第三方線上借貸信息中介。

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時，信也科技業(yè)務(wù)的全面增長實(shí)現(xiàn)了營收規(guī)模大幅提升。了解到，得益于貸款來源數(shù)量增加、遞延交易費(fèi)用的滾動影響以及合并信托未償貸款余額增加，公司貸款便利化服務(wù)費(fèi)由2018年的29.19億元增至33.11億元，同比增幅13.4%，后便利服務(wù)費(fèi)同比增長30.1%至12億元，凈利息收入更是同比增長3.32倍至11.07億元，最終實(shí)現(xiàn)公司營收總規(guī)模同比大幅增長31.2%至59.63億元。

　　不過費(fèi)用端的增加疊加非經(jīng)營性收入大幅下滑，使得信也科技2019年凈利潤還是錄得小幅下滑。了解到，由于集合信托數(shù)量的增加和撮合貸款規(guī)模的增長，信也科技在2019年應(yīng)收貸款準(zhǔn)備金增長了55.4%至3億元，應(yīng)收款準(zhǔn)備金增長了145.5%至2.6億元；再加上從質(zhì)量保證金獲得的收益有去年同期的5.11億元降至9840.5萬元，金融擔(dān)保衍生品公允價值變化由去年的2.72億元收入轉(zhuǎn)為5628.7萬元支出，最終使得公司2019年凈利潤同比減少3.8%至23.75億元。

　　轉(zhuǎn)型同時能獲得這一業(yè)績使得市場預(yù)期略有改觀，公司股價也在2020年3月18日打出歷史股價最低點(diǎn)后，跟隨大盤回升出現(xiàn)了一波30個交易日45%累計漲幅的行情，不過5月開始公司再一次與大盤走勢分道揚(yáng)鑣，之后公布的Q1業(yè)績或給出了答案。

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　　2020Q1又被打回谷底

　　2020Q1營收大漲40%多是因?yàn)闀嫓?zhǔn)則計算變動，真實(shí)營收是較大程度下滑的。了解到，在Q1財報中公司管理層明確表示，面對公共衛(wèi)生事件和全球經(jīng)濟(jì)下滑影響下的市場，公司已經(jīng)及早采取行動控制信用風(fēng)險，主動減少了平臺上發(fā)放的貸款，導(dǎo)致公司第一季度130.54億元的貸款發(fā)放量，比2019年第四季度環(huán)比下降了23%，較2019年同期下降31.6%。用戶數(shù)中單一借款成交人數(shù)約為160萬，也較2019年同期大幅下降51.1%。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司因貸款發(fā)放量下降，平均交易費(fèi)率下降，使得貸款便利服務(wù)費(fèi)同比大幅下滑60.1%至3.75億元；因受遞延交易費(fèi)的影響，貸后服務(wù)費(fèi)也同比下滑40.7%至1.83億元；由于信托的未償貸款余額增加導(dǎo)致利息收入的增加，凈利息同比增長84.7%至3.15億元，其它收入錄得7%的小幅增長至8383.5萬元。

　　至此，公司Q1營收原本是大幅下滑的，不過采用ASC（美國會計準(zhǔn)則匯編）326后， 公司多出一項(xiàng)11.5億元的營收項(xiàng)目，直接將公司營收總規(guī)模推至21.06億元，實(shí)現(xiàn)40.8%的同比增長。

　　然而利潤數(shù)據(jù)的大幅下跌，則是暴露了公司經(jīng)營的窘境。了解到，在原業(yè)務(wù)大幅下滑的同時，公司不僅原本多項(xiàng)業(yè)務(wù)費(fèi)用僅是小幅下滑，營收貸款撥備還由2019年同期的3723萬元大幅增至2.96億元，再加上多出來7.97億元的質(zhì)量保證信用損失費(fèi)用，公司最終錄得凈利潤為4.2億元，較去年同期下滑40.21%，即使按非美國通用會計準(zhǔn)則計算的營業(yè)利潤也僅為4.64億元，錄得42.5%的同比大幅下滑。

　　除此之外，公司2020年一季度所有未償還貸款的拖欠率中，大部分時間段拖欠率都創(chuàng)出了上市以來的最高水平，再加上經(jīng)營活動現(xiàn)金流也由去年同期凈流入4.75億元轉(zhuǎn)為凈流出5.83億元，在手現(xiàn)金及等價物較期初的60.11億元大幅減少12.72億元至47.39億元，市場對信也科技剛剛建立起的那點(diǎn)信心又消失了。

　　綜上而言，剛剛于P2P出清轉(zhuǎn)型中讓人看到一絲希望的信也科技，目前再次面臨經(jīng)營環(huán)境的大幅惡化，未來如不能用業(yè)績證明自己有改善動力，公司或?qū)⑤^長時間處于股價尋底階段。

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