兩份公告發(fā)布之后，信義系這兩家公司的股價(jià)紛紛大漲。

　　6月8日，信義系的信義玻璃(00868)和信義光能(00968)分別發(fā)布盈利預(yù)告。信義玻璃公告顯示：預(yù)計(jì)集團(tuán)截至2020年6月30日止六個(gè)月股東應(yīng)占盈利減少25%至40%，2019年同期股東應(yīng)占盈利為21.25億港元。信義光能公告則顯示：預(yù)計(jì)截至2020年6月30日止六個(gè)月權(quán)益持有人應(yīng)占綜合純利將大幅增長35%至50%，而2019年同期的純利為9.53億港元。

　　受到公告影響，6月8日港股開盤后，信義玻璃和信義光能紛紛高開，然而全天震蕩，截至收盤信義玻璃上漲7.3%，信義光能則僅上漲1.27%。9日，兩者股價(jià)再次高開上漲，截至收盤，信義玻璃和信義光能分別漲2.2%和3.3%。

　　除了業(yè)績，股價(jià)強(qiáng)勢上漲的邏輯在哪里呢？

　　信義四家上市公司

　　1988年6月，深圳信義汽車玻璃有限公司成立，發(fā)展至今已經(jīng)成為全球玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的主要制造商之一，于2005年2月在港上市。隨著公司業(yè)務(wù)越做越大，逐漸滲透到一些細(xì)分行業(yè)，于是開啟了分拆之旅。目前，信義旗下?lián)碛兄靼迳鲜械男帕x玻璃、信義光能、信義能源以及創(chuàng)業(yè)板上市的信義香港，并分別在其領(lǐng)域擁有一席之地。

　　信義光能最初是信義玻璃的全資子公司，由信義玻璃的光伏部門發(fā)展而來，在安徽省蕪湖市、天津和馬來西亞六甲市擁有三大光伏玻璃生產(chǎn)基地，已發(fā)展成為全球最大的光伏玻璃制造商。2013年，信義光能正式從信義玻璃分拆出來在港主板上市，彼時(shí)光伏行業(yè)逐漸回暖，對于光伏玻璃的市場需求逐漸增加，信義光能迎來了爆發(fā)期。

　　分拆信義光能之后，信義玻璃專注于浮法玻璃、汽車玻璃、建筑玻璃等產(chǎn)品制造。而與玻璃制造業(yè)務(wù)一同誕生的汽車玻璃安裝等服務(wù)，也逐漸在香港市場站穩(wěn)腳跟。2016年7月，信義玻璃將汽車玻璃業(yè)務(wù)分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，即信義香港。目前，信義香港專注于在港提供汽車玻璃安裝、維修及更換服務(wù)。

　　信義的分拆還在繼續(xù)。早在2017年，信義光能就曾公開表示，旗下信義能源已經(jīng)滿足分拆上市要求，不過直到2019年信義能源才終于在主板上市，不同于母公司玻璃制造，信義能源主要從事光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游的光伏電站運(yùn)營。智通財(cái)經(jīng)了解到，信義光能自2014年起，通過投資運(yùn)營光伏電站帶動(dòng)光伏玻璃原材料在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈迅速發(fā)展，成為一家擁有光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，信義能源便來源于此。

　　業(yè)績預(yù)告成色如何？

　　智通財(cái)經(jīng)觀察到，信義玻璃在盈警公告中表示，預(yù)計(jì)盈利減少主要是因?yàn)?a)2019年同期因?yàn)樾帕x能源發(fā)行新股，信義玻璃出售信義光能股份錄得一次性總收益6.334億港元；(b)2020年人民幣貶值；(c)公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致信義玻璃的若干玻璃產(chǎn)品需求和平均售價(jià)下降。

　　而信義光能盈利預(yù)增主要是因?yàn)椋?a)2020年中期信義光能的太陽能玻璃產(chǎn)品預(yù)期銷量增加，主要是因?yàn)橛糜陔p層玻璃和雙面太陽能組件的玻璃產(chǎn)品需求增加；(b)太陽能玻璃的平均售價(jià)預(yù)計(jì)同比有所增長；(c)期內(nèi)集團(tuán)將產(chǎn)能更多的分配到高附加值的太陽能玻璃產(chǎn)品；(d)若干原材料及能源的生產(chǎn)成本降低，及生產(chǎn)效率提高。

　　簡單總結(jié)一下，信義玻璃預(yù)期盈利減少，主要是因?yàn)槿ツ甑囊淮涡允杖爰肮残l(wèi)生事件對業(yè)務(wù)的影響；信義光能盈利預(yù)增主要是因?yàn)殇N量、均價(jià)有所上升，且成本下降。

　　從持續(xù)經(jīng)營的角度看，分拆之后的信義玻璃的產(chǎn)品主要是建筑玻璃和汽車玻璃，因此其業(yè)務(wù)與該行業(yè)具有高度相關(guān)性。2020H1，受到公共衛(wèi)生事件影響，本就在調(diào)整周期的房地產(chǎn)行業(yè)，大量項(xiàng)目未能按期竣工，導(dǎo)致玻璃需求降低。另一方面，信義玻璃的汽車玻璃海外訂單占比75%到80%，同樣受到公共衛(wèi)生事件影響，導(dǎo)致業(yè)績的短暫下滑。

　　但事實(shí)上，信義玻璃的業(yè)績長期以來一直十分穩(wěn)定，因此這種利潤下滑是暫時(shí)性的，并不會(huì)改變其基本面。

　　信義玻璃歸母凈利潤

　　而信義光能主要產(chǎn)品是光伏玻璃，與光伏行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。智通財(cái)經(jīng)觀察到，2018年的531新政出臺(tái)之后，光伏行業(yè)發(fā)展溫度驟降，信義光能在2018H1的業(yè)績馬上就有了反應(yīng)，凈利潤同比略微下降。隨著光伏行業(yè)補(bǔ)貼退坡政策壓力之下，進(jìn)去較長時(shí)間調(diào)整，2019H1，信義光能的凈利潤再次錄得下滑。

　　不過隨著光伏行業(yè)調(diào)整到位和即將到來的行業(yè)拐點(diǎn)，今年上半年光伏玻璃市場出現(xiàn)量價(jià)齊升局面，業(yè)績也隨之反彈。

　　信義光能歸母凈利潤

　　即將迎來業(yè)績拐點(diǎn)？

　　縱觀近幾年的業(yè)績，這兩家公司的業(yè)績總體十分平穩(wěn)。站在當(dāng)前的位置上，未來兩者的業(yè)績又該作怎樣的預(yù)期呢？

　　對于信義玻璃，智通財(cái)經(jīng)注意到，從過往商品房銷售面積和竣工面積可以看到，期房交付具有相當(dāng)大的空間，意味著目前市場上擁有很大存量的房屋有待竣工交付，這從長期的需求端看，可以支撐信義玻璃的業(yè)績穩(wěn)定。

　　同時(shí)從2020年1至4月份的竣工面積可以看到，遠(yuǎn)低于2019年的三分之一，主要也是因?yàn)楣残l(wèi)生事件影響。按照目前國內(nèi)衛(wèi)生事件的形勢，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)節(jié)奏加快，下半年的情況將明顯好于上半年。

　　因此，雖然短期上受外部因素影響，持續(xù)經(jīng)營業(yè)績有所下滑，不過從市場需求和業(yè)績釋放空間來看，下半年業(yè)績轉(zhuǎn)好的可能性很大。

　　　　而信義光能是全球光伏玻璃的龍頭企業(yè)，占全球市場30%份額。國內(nèi)光伏市場在政策下有所調(diào)整，不過在海外一些新興市場和復(fù)蘇市場光伏行業(yè)發(fā)展較為強(qiáng)勁，可以平滑信義光能的業(yè)績。而且在國內(nèi)，光伏行業(yè)經(jīng)過了長期的底部盤整，目前無補(bǔ)貼項(xiàng)目滲透率在逐漸增加，成本下降令平價(jià)上網(wǎng)逐漸推進(jìn)，減弱了補(bǔ)貼退坡的沖擊。

　　上半年受部分光伏電站搶裝刺激業(yè)績增長，下半年隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，業(yè)績有望進(jìn)一步加速。

　　回到二級(jí)市場，去年在港股光伏概念中，信義光能表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，而目前，其股價(jià)已經(jīng)率先反彈至前期高點(diǎn)，漲勢十分強(qiáng)勁，若能突破，可能開啟下一波走勢。而信義玻璃則依靠穩(wěn)定的業(yè)績增長，同樣具有較高關(guān)注價(jià)值。

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