第一天上市就閃崩暴跌，6月22日，電視劇發(fā)行公司力天影業(yè)于港交所正式上市，但上市首日便破發(fā)，截至下午港股收盤時，股價下跌近40%。

　　公開發(fā)售階段力天影業(yè)獲11.65倍認購，分配至公開發(fā)售的發(fā)售股份最終數目為750萬股，占發(fā)售股份總數的10%。合共接獲9049份有效申請，一手中簽率20.01%，認購15手穩(wěn)中一手。

　　發(fā)行電視劇總集數排名第一

　　力天影業(yè)成立于2013年，主要業(yè)務為自制及買斷電視劇播映權許可。中國電視劇市場高度分散，招股書披露，按2019年播出的已發(fā)行電視劇總集數計，在中國所有電視劇發(fā)行公司中，公司以約6.9%的市場份額排名第一。

　　此外，公司也在從事包括：出售電視劇劇本、擔任電視系列劇播映權的發(fā)行代理、投資公司擔任非執(zhí)行制片人的電視劇等業(yè)務。

　　　　此前，弗若斯特沙利文報告曾指出，按照2019年自電視劇市場賺取的收益統(tǒng)計，在中國所有電視劇發(fā)行公司中，力天影業(yè)以約0.31%的市場份額排名第15。此外，按2019年播出的已發(fā)行電視劇總集數統(tǒng)計，在中國所有電視劇發(fā)行公司中，力天影業(yè)以約6.9%的市場份額排名第一。按2019年制作的電視系列劇小時數統(tǒng)計，在中國所有電視劇制作及發(fā)行公司中，力天影業(yè)則以約0.9%的市場份額排名第六。

　　　　目前，該公司共投資制作七部電視劇，并擔任執(zhí)行制片人，被觀眾熟知的《雙槍》、《義海》等電視系列劇均由力天影業(yè)制作出品。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止六個月，共發(fā)行4、32、43及27部電視劇。其中，包含了77部買斷電視劇，其播映權由第三方版權擁有人許可給予，包羅了都市愛情劇《星光璀璨》、《漂洋過海來愛你》、刑偵劇《臥底歸來》、戰(zhàn)爭劇《愛國者》和喜劇《生逢璀璨的日子》等。

　　力天影業(yè)的主要客戶包括電視頻道(包括衛(wèi)星電視臺及地面電視臺)及在線媒體平臺，已經與超過90家省級及市級頻道及在線媒體平臺訂立了有關發(fā)行自制及買斷電視劇播映權的轉讓協(xié)議。2016年至2018年五大客戶應占的收益分別約占總收益的90.8%、73.6%、82.3% 及73.3%。

　　據招股書披露，本次上市募集資金將主要用于制作自制電視劇，預計包括約七部涉及多個主要題材的電視劇及四部網絡系列劇，自第三方版權擁有人或許可方買斷有關電視劇的版權以及雇傭經驗豐富的專業(yè)人員進行制作管理、發(fā)行、業(yè)務開發(fā)、版權管理、銷售、營銷以及后期制作管理，并為員工提供培訓。

　　　　財務數據來看，2016至2018年該公司收益分別為7366萬元、3.79億元和3.86億元，復合年增長率達到128.9%；純利分別為2060萬元、5680萬元和6760萬元。

　　力天影業(yè)主要有五大塊業(yè)務板塊，主要收入來自買斷電視劇播映權許可，其次為自制電視劇播映權許可，此外還包括出售劇本版權、提供發(fā)行代理服務、聯合融資安排項下播映權許可業(yè)務。

　　　　從2017年至2019年的收入占比來看，自制電視劇和買斷電視劇為公司貢獻了90%以上的收益。其中買斷電視劇為公司的主要收入來源，但2019年收益占比下降至71%；而自制電視劇收益占比則上升至23%。

　　買斷電視劇，是向第三方版權擁有人/許可方買斷電視劇的播映權。2017年至2019年，公司該業(yè)務分別實現收益3.45億元、3.76億元、2.79億元，2018年、2019年分別為同比增長8.79%和同比下降-25.85%。

　　自制電視劇，即公司擔任執(zhí)行制片人所制作的電視劇，體現公司的自主創(chuàng)作能力。2017年至2019年，該業(yè)務分別實現收入1368.6萬元、703.1萬元、8898.2萬元，2018年同比下降-48.63%，2019年同比增長1165.57%。

　　無論是從收入占比還是同比增速看，2019年公司的業(yè)務布局有向自制電視劇傾斜的傾象，但公司總收入主要還是依賴買斷電視劇業(yè)務。

　　并非頭部公司

　　其競爭力存疑

　　公司主攻二三線衛(wèi)視電視劇發(fā)行，曾自制出品多部抗日神劇。

　　其中，2016年至2019年上半年，力天影業(yè)自制電視劇數量分別為1部、3部、4部、4部，內容包括被觀眾熟知的《義海》《老虎隊》《游擊英雄》等，多為抗日、戰(zhàn)爭題材。

　　其創(chuàng)始人袁力曾擔任長城影視電視劇發(fā)行副總，配偶田甜出身光線系，后負責完美影視電視劇發(fā)行版塊，于2019年2月成為力天影業(yè)合伙人。

　　資料顯示，力天影業(yè)的資金鏈情況并不理想，2016年-2018年經營凈現金流均處于流出狀態(tài)，分別為-534萬元、-8245萬元、-2857萬元，主要系大量墊款發(fā)行卻難以有效收賬。招股書表明，公司的主要客戶為二三線衛(wèi)視，包括安徽衛(wèi)視、天津衛(wèi)視等，在影視行業(yè)大環(huán)境不景氣的情況下，這類衛(wèi)視雖然發(fā)行相對容易，但回款難度極高。

　　2016年-2019年上半年，公司應收賬款及應收票據分別為0.5億元、1.94億元、3.76億元和5.17億元，同比分別增長284.8%、93.9%、37.4%；2016年力天影業(yè)的應收賬款平均周轉天數僅159.6天，2019年上半年即延長至420.2天，回款能力明顯減弱。

　　流動性趨緊的情況下，公司的融資成本一路走高，2016年-2018年融資成本分別為146萬元、501萬元、1012萬元。

　　另外，力天影業(yè)在行業(yè)并不屬于頭部公司，其競爭力存疑。目前，買斷電視劇這一業(yè)務模式為公司的營收主要來源，在這一模式下，公司付出了高額的銷售成本，2016年-2018年，購買電視劇播映權的成本一路走高，分別為711萬、1.26億元、1.49億元，占總銷售成本的17.8%、41.6%、52%，也因此毛利率下滑明顯，2016年、2017年、2018年該業(yè)務模式下的毛利率分別為48%、19.5%、25.1%。按2018年自電視劇市場賺取的收益算，力天影業(yè)以0.34%的市場份額排名第16。

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