全球低利率趨勢(shì)繼續(xù)深化。6月26日，匈牙利央行行長(zhǎng)建議在未來(lái)幾個(gè)月再降息一次，此前兩天，匈牙利央行剛將基準(zhǔn)利率由0.9%下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至0.75%，當(dāng)日，墨西哥央行將政策利率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)至5%，達(dá)到四年來(lái)的最低水平。

　　近半月以來(lái)，調(diào)低利率和重申低利率政策的國(guó)家超過(guò)7個(gè)。除了上述國(guó)家，還包括巴勒斯坦、菲律賓、加拿大、俄羅斯和美國(guó)。

　　中國(guó)雖然沒(méi)有明確調(diào)降基準(zhǔn)利率，但已通過(guò)逆回購(gòu)、MLF等工具間接降息。市場(chǎng)關(guān)于降準(zhǔn)的預(yù)期強(qiáng)烈。

　　作為對(duì)利率變化非常敏感的行業(yè)，低利率持續(xù)引發(fā)保險(xiǎn)業(yè)人士關(guān)注。股權(quán)投資更是成為當(dāng)前險(xiǎn)資關(guān)注的焦點(diǎn)話題，多位保險(xiǎn)公司高管近期談及利率下行下加大股權(quán)投資的重要性。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度以來(lái)，保險(xiǎn)資金對(duì)上市公司調(diào)研次數(shù)同比增長(zhǎng)160%之多。這也表明，險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的高關(guān)注度。

　　險(xiǎn)資密切關(guān)注低利率風(fēng)險(xiǎn)

　　利率下行對(duì)于處于快速發(fā)展期的保險(xiǎn)行業(yè)影響是多方面的。

　　從壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)看，保險(xiǎn)公司的盈利來(lái)源于利差益、費(fèi)差益和死差益等。在費(fèi)差、死差相對(duì)穩(wěn)定情況下，如果低利率持續(xù)，保險(xiǎn)資金投資收益率低于保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率，就會(huì)造成虧損。

　　從投資端來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)每年新增保費(fèi)1萬(wàn)億以上，加上10%至20%的到期再投資資金，投資端面臨符合成本收益要求的優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”難題。

　　從財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下移，會(huì)帶來(lái)傳統(tǒng)險(xiǎn)折現(xiàn)率下行，壽險(xiǎn)公司需要相應(yīng)增加計(jì)提責(zé)任準(zhǔn)備金，這對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響較大。

　　此外，疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)不確定性也增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。一家大型壽險(xiǎn)公司首席投資官表示，現(xiàn)在投資面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是KPI能不能達(dá)成的風(fēng)險(xiǎn)，回顧過(guò)去5年KPI達(dá)成得都挺好的，但越來(lái)越多的黑天鵝給KPI達(dá)成帶來(lái)挑戰(zhàn)，其中影響最大的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　平安資管董事長(zhǎng)萬(wàn)放近日在該公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)布會(huì)上表示，未來(lái)十年中國(guó)面臨著更加復(fù)雜、長(zhǎng)遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)，資管行業(yè)可能面臨四大挑戰(zhàn)。其中第一條即為：低利率時(shí)代會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)和資金的差價(jià)急劇收窄甚至是倒掛，會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)荒。而復(fù)雜的信用環(huán)境變化、經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨越來(lái)越高的挑戰(zhàn)，哪些企業(yè)可以在復(fù)雜的環(huán)境下生存，哪些企業(yè)會(huì)面臨危機(jī)，這個(gè)是更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)。

　　長(zhǎng)江養(yǎng)老首席投資官初冬今年參加興業(yè)證券2020中期策略會(huì)時(shí)表示，今年全球負(fù)利率債券出現(xiàn)的越來(lái)越多，超過(guò)15萬(wàn)億元債券處于負(fù)利率區(qū)間，這對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。從投資角度來(lái)說(shuō)，由于保險(xiǎn)有負(fù)債剛性要求，確實(shí)挑戰(zhàn)比較多。目前肯定會(huì)更注重大類資產(chǎn)配置，包括對(duì)權(quán)益、非標(biāo)配置做更深入的思考。

　　低利率可能帶來(lái)的利差損風(fēng)險(xiǎn)亦引起監(jiān)管關(guān)注。6月11日，銀保監(jiān)會(huì)人身險(xiǎn)部向人身險(xiǎn)公司下發(fā)通知，擬在人身險(xiǎn)全行業(yè)收集相關(guān)數(shù)據(jù)，全面評(píng)估當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的利差損風(fēng)險(xiǎn)。通知要求各家人身險(xiǎn)公司填報(bào)的數(shù)據(jù)包括長(zhǎng)期險(xiǎn)法定責(zé)任準(zhǔn)備金、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金、資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況等相關(guān)數(shù)據(jù)，并稱此舉為的是強(qiáng)化日常監(jiān)測(cè)，深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)人身保險(xiǎn)業(yè)的影響，切實(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　權(quán)益投資占比或提升

　　應(yīng)對(duì)利率下行一方面需要負(fù)債端穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，另一方面是從資產(chǎn)端著手，包括拉長(zhǎng)固收資產(chǎn)久期，適時(shí)增加股權(quán)投資，積極加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等。

　　受疫情等的影響，全球利率今年加速下行，我國(guó)的長(zhǎng)期利率下行得很快。例如，1月初10年期國(guó)債收益率為3.1485%，2月底降至2.7376%，4月底進(jìn)一步降至2.538%。

　　利率下行走勢(shì)推動(dòng)險(xiǎn)資調(diào)整了資金投資配置策略。今年前4月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用額度已經(jīng)達(dá)到了19.6萬(wàn)億元，其中投資債券額度達(dá)到6.7萬(wàn)億元，占到保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的34.25%，但占比為去年6月份以來(lái)的低點(diǎn)。

　　不過(guò)，近幾月來(lái)債券收益率出現(xiàn)一定反彈。10年期國(guó)債5月底升至2.7053%，6月24日收益率至2.8614%。雖然收益率仍偏離以前3.5%左右的中值，但對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)打開(kāi)了一定配置窗口。

　　股權(quán)投資更是成為當(dāng)前險(xiǎn)資關(guān)注的焦點(diǎn)話題。多位保險(xiǎn)公司高管近期談及利率下行下加大股權(quán)投資的重要性。

　　今年前4月，險(xiǎn)資投資股票和基金的額度規(guī)模達(dá)到2.67萬(wàn)億，占到保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的13.60%，占比達(dá)到4年來(lái)高點(diǎn)。

　　今年二季度，險(xiǎn)資對(duì)A股上市公司進(jìn)行了密集調(diào)研。券商中國(guó)記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4月1日至6月24日，險(xiǎn)資(保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資管公司)合計(jì)調(diào)研了上市公司達(dá)781次，去年同期僅299次，增長(zhǎng)1.6倍。顯示險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的高關(guān)注度。

　　中國(guó)人保董事長(zhǎng)繆建民近日在公司股東大會(huì)上表示，應(yīng)對(duì)利率下行、做好資產(chǎn)負(fù)債匹配的另一方面，是從資產(chǎn)端著手。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，還要發(fā)揮好保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資金的作用，要做好權(quán)益類投資。從期限匹配角度看，固定收益市場(chǎng)上的長(zhǎng)久期資產(chǎn)短缺，因此，要把久期拉長(zhǎng)，單靠固定收益是不夠的，還必須要加大股權(quán)投資。

　　“這方面我們也有部署，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是我們國(guó)家有些高科技行業(yè)、新興和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這里面蘊(yùn)含大量的機(jī)會(huì)。”他表示，增加這方面的權(quán)益類股權(quán)投資，不僅有助于拉長(zhǎng)久期，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債久期上的匹配，也有助于提升收益率，防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)太保總裁傅帆近日接媒體采訪時(shí)表示，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置抱以中性偏樂(lè)觀的態(tài)度。目前太保權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)的配置比例偏低，為提升(比例)留出了空間，有利于提高綜合收益率水平。

　　一家大型資管公司負(fù)責(zé)人亦告訴記者，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，險(xiǎn)資對(duì)于權(quán)益投資的基本策略是買入持有。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金投資和其他投資機(jī)構(gòu)以及散戶投資理念和方式不同，險(xiǎn)資不太關(guān)心短期波動(dòng)，更加關(guān)注凈息收入、個(gè)股所在行業(yè)發(fā)展前景和個(gè)股本身長(zhǎng)期表現(xiàn)。

　　初冬在前述策略會(huì)上表示，固收配置會(huì)擇機(jī)拉長(zhǎng)久期，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)負(fù)債久期比較長(zhǎng)。目前債券收益率上行，特別是30年國(guó)債收益率上行，折算到稅前有5%左右的收益率，這對(duì)保險(xiǎn)是比較好的投資時(shí)機(jī)。固收非標(biāo)方面，初冬認(rèn)為保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃和信托計(jì)劃還是能夠提供比較穩(wěn)定的安全墊，現(xiàn)在資質(zhì)比較好的信托收益率能達(dá)到5%上下，比標(biāo)債的收益率更高。此外，還要向風(fēng)險(xiǎn)要收益，包括強(qiáng)化對(duì)信用資質(zhì)的把握，以及對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)獲取，這些都對(duì)險(xiǎn)資管理提出了更多要求。

　　政策層面，引導(dǎo)險(xiǎn)資增配權(quán)益類資產(chǎn)的舉措亦在醞釀。據(jù)了解，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)擬推出六項(xiàng)舉措支持資本市場(chǎng)發(fā)展，其中包括：支持保險(xiǎn)公司通過(guò)直接投資、委托投資、公募基金等各種渠道，增加資本市場(chǎng)投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資；對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置實(shí)行差異化比例監(jiān)管，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

　　在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不確定性增強(qiáng)的情況下，險(xiǎn)資投資管理者更加意識(shí)到提高投研能力、加強(qiáng)風(fēng)控的重要性，除了強(qiáng)化風(fēng)控人力配置，大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)在金融投資領(lǐng)域的應(yīng)用也更加深入。

　　平安資管KYZ平臺(tái)董事總經(jīng)理孫海容近日表示，2014年以來(lái)，債券經(jīng)歷了三輪違約潮，合計(jì)違約金已經(jīng)超過(guò)了4200億，違約就像大山一樣，壓在每一個(gè)投資人的心頭。“如何避免踩雷，我們的方法就是AI、HI兩個(gè)視角?！睂O海容舉例說(shuō)，該公司研發(fā)的KYZ Risk財(cái)務(wù)損失模型，可以通過(guò)結(jié)合高精度專家規(guī)則模型和高范化AI模型，識(shí)別企業(yè)的造假證據(jù)鏈，有效識(shí)別造假企業(yè)。

　　平安人壽總經(jīng)理助理孟森認(rèn)為，運(yùn)用人工智能等先進(jìn)科技結(jié)合金融投資業(yè)務(wù)場(chǎng)景進(jìn)行建模，可以很大程度幫助投資人看得更遠(yuǎn)、分析得更準(zhǔn)、決策得更快。