作為國內(nèi)資深的游戲開發(fā)公司，祖龍娛樂在6月30日開始招股，代碼9990，申購截止日為7月7日，定價(jià)區(qū)間9.8-11.6港元，預(yù)計(jì)募資總額在18-21億港元。

　　可以說，祖龍娛樂經(jīng)歷了國產(chǎn)單機(jī)游戲的興衰，也見證了國產(chǎn)網(wǎng)游席卷各地網(wǎng)吧的浪潮，更是我國移動(dòng)手游發(fā)展的重要參與者。

　　一、何以資深？貫穿國產(chǎn)游戲發(fā)展史

　　祖龍的建立還要從創(chuàng)始人李青說起，當(dāng)時(shí)的李青還在清華大學(xué)攻讀物理學(xué)，沒錯(cuò)！雖然學(xué)的是物理以及核能科學(xué)，但不妨礙他們幾個(gè)大學(xué)生玩游戲。由于當(dāng)時(shí)深感國產(chǎn)游戲的落后，李青他們幾個(gè)就自己研究開發(fā)游戲，成立了祖龍游戲工作室。

　　學(xué)理論科學(xué)的都是怪物！他們先是開發(fā)游戲引擎，之后就制作出轟動(dòng)全國的國民級(jí)FPS游戲「血戰(zhàn)上海灘」，火爆到幾乎每家網(wǎng)吧的每臺(tái)電腦都有這款游戲，隨后再接再厲出品了「血戰(zhàn)緬甸」，奠定了國產(chǎn)單機(jī)FPS游戲的基石?，F(xiàn)在仍有一些老哥，下班沒事了還打開電腦，操作華成龍痛擊日本侵略者。

　　祖龍接下來的作品，就是讓國內(nèi)著名游戲評論員「敖廠長」稱之為「被盜版殺死的國產(chǎn)良心FPS」——大秦悍將。僅從游戲CG、劇情，在當(dāng)時(shí)就是具有先進(jìn)性的。國產(chǎn)單機(jī)的黃金時(shí)代確實(shí)來過，但當(dāng)時(shí)市場環(huán)境的惡劣，盜版橫行，眾多優(yōu)秀工作室辛辛苦苦做出的好游戲，雖然被安裝到每一臺(tái)電腦里，但他們卻不賺錢，祖龍就是其中之一。

　　　　由于缺乏資金支持，祖龍工作室被迫賣給洪恩教育，這就是后來的完美世界，李青也在當(dāng)時(shí)也是完美的開發(fā)總監(jiān)。雖然賣身于人，但制作好游戲的動(dòng)力不減，得益于祖龍出眾的游戲引擎，「完美世界」網(wǎng)游橫空出世，在當(dāng)時(shí)的國產(chǎn)網(wǎng)游之中，從動(dòng)作到畫面可以說是媲美暴雪的「魔獸世界」，而且水戰(zhàn)、城戰(zhàn)等中國風(fēng)的創(chuàng)新，令玩家趨之若鶩。隨后完美世界又在祖龍引擎的基礎(chǔ)上，打造出名號(hào)至今還響當(dāng)當(dāng)?shù)摹刚D仙」系列。

　　然而，完美世界之后的急功近利，每年僅是制作換皮游戲與李青的品質(zhì)觀念不和，于是2014年李青帶領(lǐng)祖龍老員工出走，成立如今的祖龍娛樂，進(jìn)軍移動(dòng)手游，憑借多年的研發(fā)能力和口碑，出品了「夢幻誅仙」、「萬王之王」等既叫好又叫座的產(chǎn)品。

　　　　二、進(jìn)軍手游，祖龍娛樂進(jìn)入新篇章

　　2019年，按國內(nèi)游戲流水計(jì)算，祖龍娛樂在國內(nèi)手游開發(fā)中排名第五，如果細(xì)分到MMORPG類型，祖龍排名第三，從2017-2019年，祖龍有四款MMORPG手游流水進(jìn)入20強(qiáng)，其中「龍族幻想」月活數(shù)量2019年更是在所有MMORPG手游中排名第一。

　　1、MMORPG大戶，產(chǎn)品矩陣豐富，開發(fā)進(jìn)度合理

　　目前祖龍收入主要來自「龍族幻想」和「萬王之王」，其次「夢幻誅仙」憑借深厚的IP積淀，收入創(chuàng)造能力同樣不能小覷。這三款游戲都已經(jīng)進(jìn)入成熟期，其中，誅仙和萬王之王生命周期還有大概2年，而新發(fā)行的龍族幻想則在3-4年左右。

　　　　根據(jù)公司產(chǎn)品矩陣，2019年在運(yùn)營的游戲數(shù)量有11款，考慮到已經(jīng)有大概4款產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，今年二三季度又將新上線兩款，可以預(yù)測公司接下來每年將有接近13款左右的游戲運(yùn)行，類別涵蓋祖龍拿手的MMORPG以及新嘗試的SLG類別，兩種類型的游戲都具有生命周長、平均付費(fèi)率高、市場空間大的特點(diǎn)，特別是MMORPG游戲，在2019年占據(jù)手游市場最大份額，而且2016-2019年平均付費(fèi)率達(dá)18.5%，是所有類別游戲中最高的。

　　　　2、綁定騰訊和完美，收入利潤穩(wěn)定增長

　　這么多作品，祖龍除了自己運(yùn)營，同時(shí)也授權(quán)給第三方，2017-2019年公司前五大客戶收入占祖龍總收入的65%以上，說明祖龍與運(yùn)營方達(dá)成了良好的發(fā)行、運(yùn)營關(guān)系，其中五大客戶之一的騰還持有公司17.51%的股份。

　　　　而老東家完美則是祖龍的五大供應(yīng)商之一，持有公司23.10%的股份，雙方共同合作，推進(jìn)IP授權(quán)、深度開發(fā)。

　　　　穩(wěn)定的上下游供應(yīng)關(guān)系，具備競爭力的產(chǎn)品研發(fā)能力，加上合理的開發(fā)節(jié)奏，保障了公司收入和利潤的穩(wěn)定增長，2018年祖龍經(jīng)營利潤同比增長10.68%，2019年則達(dá)到17.97%。

　　　　在扣除可轉(zhuǎn)換可贖回公允價(jià)值變動(dòng)等科目，公司調(diào)整后凈利潤近三年保持在3-4億的水平。

　　　　3、基石投資者國際化背景深厚，利于未來祖龍出海

　　本次公司的基石投資者包括，全球最大的基金管理公司之一GIC，管理新加坡的外匯儲(chǔ)備；著名的游戲公司紫龍互娛，擁有豐富的手游出海經(jīng)驗(yàn)；曾開發(fā)「拳皇」、「合金彈頭」的日本著名游戲公司SNK；快手科技全資擁有的Cosmic Blue Investments Limited以及臺(tái)灣「魔獸世界」的代理公司智冠科技。

　　2017-2019年，祖龍的海外收入分別占總收入17.8%、22%、32.2%，相比于成功的出海公司，海外收入占比仍然較低，目前公司海外發(fā)行伙伴主要包括，著名的游戲發(fā)行商易幻網(wǎng)絡(luò)以及三七互娛間接擁有的智美網(wǎng)絡(luò)，此次發(fā)行的基石投資者，具備海外發(fā)行代理背景，國際化元素充分，利于公司未來的作品出海。

　　結(jié)語

　　一個(gè)由一群大學(xué)生建立的工作室，歷經(jīng)國產(chǎn)單機(jī)的興衰，網(wǎng)游的風(fēng)靡以及后來手游的橫行，祖龍稱得上是國內(nèi)資深的游戲開發(fā)公司，在綁定騰旭、完美之后，此次IPO引入國際化基石投資者，公司的作品研發(fā)以及海外市場開拓能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　而游戲行業(yè)現(xiàn)金流充沛，疊加暑假來臨，版號(hào)審批限制，供給減少、需求增加，這樣的游戲公司值得投資者關(guān)注。

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