自去年豬肉價(jià)格飛漲以來(lái)，國(guó)內(nèi)肉類消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入了黃金時(shí)期，雞肉的消費(fèi)和庫(kù)存迅速增長(zhǎng)。

　　這既有豬肉供應(yīng)不足的原因，背后更有國(guó)人對(duì)動(dòng)物蛋白質(zhì)需求變化的深層次原因。據(jù)智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，近 40 年來(lái)，中國(guó)人均豬肉消費(fèi)量呈快速上升趨勢(shì)，從 7.66kg 增加到39.34kg，增長(zhǎng)了 5.2 倍，但人均豬肉消費(fèi)量占比呈現(xiàn)緩慢下行趨勢(shì)，從 95.92%下降到73.60%；而中國(guó)人均雞肉消費(fèi)量則呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 1987 年至今從 1.39kg 增加到 8.11kg，增長(zhǎng)了 5.8 倍，人均雞肉消費(fèi)量占比從 7.48%上升到 15.17%。

　　對(duì)此，中國(guó)農(nóng)大柯炳生教授認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，雞肉比豬肉具有較高的蛋白質(zhì)含量、較低的脂肪含量、較高的飼料效率和較低的生產(chǎn)成本，消費(fèi)價(jià)格也較低，因此用雞肉代替豬肉的做法將繼續(xù)下去。

　　可以說(shuō)，中國(guó)雞肉產(chǎn)銷行業(yè)迎來(lái)了有史以來(lái)最好的發(fā)展階段。近日，成功登陸香港資本市場(chǎng)的雞肉制品公司鳳祥股份(09977.HK)就分享到了行業(yè)難得的發(fā)展機(jī)遇及紅利。

　　據(jù)鳳祥股份招股書(shū)介紹，從2016-2019年以來(lái)，公司收入分別為23.54億元、24.34億元、31.97億元和39.26億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為18.59%；凈利潤(rùn)分別為1.2億元、0.37億元、1.37億元和8.37億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為91.07%。無(wú)論收入還是凈利潤(rùn)，鳳祥股份均保持了快速增長(zhǎng)。

　　在中國(guó)，雞肉生產(chǎn)以白羽肉雞和黃羽肉雞為主，其中白羽肉雞憑借生長(zhǎng)效率高、繁殖成本更低的優(yōu)勢(shì)，正迅速取代黃羽肉雞。自2011年至2015年，由于快餐店及速食餐廳的普及，白羽雞肉的消費(fèi)量更是保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　根據(jù)國(guó)際知名研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按銷售收入劃分的國(guó)內(nèi)白羽雞肉市場(chǎng)規(guī)模由2015年的人民幣692億元增至2019年的人民幣831億元，過(guò)去五年錄得的年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.7%。就長(zhǎng)期而言，隨著需求的增長(zhǎng)及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的恢復(fù)，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)自2019年至2024年市場(chǎng)將以10.1%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　　中國(guó)白羽肉雞市場(chǎng)，除了規(guī)模在增長(zhǎng)，價(jià)格也在上漲。白羽肉雞均價(jià)由2015年的每千克人民幣9.1元增至2019年的每千克人民幣12.0元，過(guò)去五年錄得的年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.16%。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，白羽肉雞的均價(jià)自2019的每千克人民幣12.0元將增至2024年的每千克人民幣15.2元，以年復(fù)合增長(zhǎng)率4.84%繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

　　除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求外，中國(guó)也是世界上重要的雞肉制品出口國(guó)之一，2014年至2018年間，雞肉出口量從436.7千噸到463.2千噸，以1.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)2018年至2023年將進(jìn)一步以5.1%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)到594.0千噸。

　　由于此前一直深耕在消費(fèi)鏈的前端，鳳祥股份對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)還比較陌生。其實(shí)，鳳祥股份是中國(guó)雞肉制品行業(yè)的頭部企業(yè)。就2018年出口收入及出口量（市場(chǎng)份額分別為8.6%及10.4%）而言，鳳祥股份(09977.HK)是中國(guó)最大的全面一體化白羽雞肉出口商。

　　全面一體化白羽雞肉出口商與其他白羽雞肉出口商之間的區(qū)別，就是全面一體化業(yè)務(wù)模式貫穿整個(gè)家禽業(yè)價(jià)值鏈，包括飼料加工、養(yǎng)雞、屠宰加工、分銷及銷售禽肉制品。其他出口或生產(chǎn)商負(fù)責(zé)整個(gè)價(jià)值鏈的一個(gè)或幾個(gè)部分，其中絕大部分生產(chǎn)商在養(yǎng)雞過(guò)程中采用“公司+農(nóng)場(chǎng)主”或“公司+經(jīng)紀(jì)+農(nóng)場(chǎng)主”模式。

　　一般來(lái)說(shuō)，采取全面一體化模式的公司至少具有兩方面的優(yōu)勢(shì)：一方面是，可根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整生產(chǎn)水平及售價(jià)，從而更好地控制其毛利水平，毛利一般保持在約11%至15%；而非全面一體化的公司，受上下游高度影響，毛利只能維持在約7%至10%；另一方面，憑借著對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)的把控，全面一體化公司的產(chǎn)品生產(chǎn)一般采用更高的標(biāo)準(zhǔn)，品質(zhì)穩(wěn)定、供貨能力穩(wěn)定，更容易受到出口客戶，尤其是對(duì)于品質(zhì)有所要求的客戶青睞。

　　像鳳祥股份這樣的頭部企業(yè)，正是準(zhǔn)確把握住了白羽肉雞全面一體化生產(chǎn)的行業(yè)趨勢(shì)，于2016年、2017年、2018年及2019年，公司的生雞肉制品分部的毛利率分別為13.3%、10.1%、11.4%及29.5%；深加工雞肉制品分部的毛利率分別為17.5%、17.3%、13.8%及22.7%。

　　本輪雞肉價(jià)格的漲幅雖然不是很高，但價(jià)格上漲的部分基本上都是利潤(rùn)，而且價(jià)格上漲20%就可能意味著利潤(rùn)翻倍。較高的毛利、雞肉漲價(jià)、再加上鳳祥股份的上市融資，公司實(shí)力的不斷增強(qiáng)，勢(shì)將逐步蠶食傳統(tǒng)散養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，公司規(guī)?？赡茉阶鲈酱蟮拇_定性較高，公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。

　　同時(shí)，得益于其全面一體化的商業(yè)模式，在鳳祥股份(09977.HK)直接面對(duì)的1,500名國(guó)內(nèi)客戶中，其中不乏肯德基、麥當(dāng)勞等知名品牌。公司也向日本、馬來(lái)西亞、歐洲聯(lián)盟、韓國(guó)、蒙古及新加坡等對(duì)食品質(zhì)量及安全有嚴(yán)格要求的國(guó)家出口雞肉制品。截至2016年、2017年、2018年及2019年12月31日止四個(gè)年度各年，公司雞肉制品的銷售收入總額約有97.4%、96.9%、97.9%及98.4%分別來(lái)自向客戶直接銷售。

　　憑借豐富的全球出口經(jīng)驗(yàn)，鳳祥股份(09977.HK) 的雞只養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)了0激素使用，并通過(guò)了BRC、HACCP、ISO9001等3大國(guó)際頂級(jí)管理體系認(rèn)證。公司已融合創(chuàng)新出一套可容納日本、歐盟等國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)的食品安全解決方案。隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，食品安全方面有所技術(shù)創(chuàng)新和足夠聲譽(yù)保障的公司有望從中獲益。鳳祥股份成為目前唯一一家為體育訓(xùn)練局國(guó)家隊(duì)運(yùn)動(dòng)員提供生熟雞肉制品的企業(yè)，就是對(duì)公司質(zhì)量可靠的最佳佐證。

　　值得關(guān)注的是，鳳祥股份擁有位于東京的亞洲研發(fā)中心。在市場(chǎng)趨勢(shì)研判和創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)上，優(yōu)勢(shì)明顯。自2017年起，鳳祥股份打通TO B與TO C產(chǎn)品的通路，發(fā)力進(jìn)軍B2C市場(chǎng)。

　　由于B2C模式可創(chuàng)造更高的利潤(rùn)率且亦對(duì)建設(shè)品牌形象大有裨益，鳳祥股份較以往更積極采用該模式，從而能夠直接向最終消費(fèi)者出售肉雞制品。

　　在深加工雞肉制品業(yè)務(wù)分部，其單價(jià)一般比生肉制品要高，其中包括加工增值和品牌溢價(jià)。通過(guò)往價(jià)值鏈下游發(fā)展，直接向C端最終消費(fèi)者銷售深加工雞肉制品的雞肉公司能夠獲得的利潤(rùn)率高于僅向商業(yè)客戶提供生雞肉制品的生產(chǎn)商。此外，B2C業(yè)務(wù)的加入能夠減輕與大型商業(yè)客戶議價(jià)能力的劣勢(shì)，并有助于提高雞肉公司的利潤(rùn)率。

　　鳳祥股份以主品牌“鳳祥食品(Fovo Foods)”的基礎(chǔ)上，2017年，公司瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)追求健康生活方式的年輕人推出“優(yōu)形(iShape)”品牌，并覆蓋了全家、7-Eleven、羅森等近幾年備受關(guān)注的便利渠道。

　　2019年鳳祥股份總體收入的6.4%已是B2C的份額。其中，線上銷售翻漲10倍有余，占比從2016年的0.3%提升到了2019年的4.3%。更值得關(guān)注的是，鳳祥股份2018年和2019年的B2C業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)分別高達(dá)118.5%和137.8%，而這一數(shù)據(jù)在2020年的前4個(gè)月得到了更進(jìn)一步的放大：這一時(shí)期，鳳祥股份B2C客戶所得收入相比2019年同期增加500%了以上。

　　顯然，鳳祥股份實(shí)施的海外市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)TO B市場(chǎng)和TO C市場(chǎng)的三輪驅(qū)動(dòng)策略，將引領(lǐng)公司朝更穩(wěn)健、更快速的方向發(fā)展，不但提高了自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也構(gòu)建了更穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。