2020上半年的凈利潤同比大升47.6%至14.06億港元，符合預(yù)期。期內(nèi)總收入同比升15.7%至46.23億港元。其中，光伏玻璃收入同比升19.3%至34.88億港元，而光伏電站收入則同比升7.5%至11.01億港元。綜合毛利率同比上升8個百分點至47.3%，主要因為光伏玻璃板塊于期內(nèi)的毛利率同比大幅攀升11.6個百分點至38.9%。

　　中國于2020上半年的新增光伏裝機達11.52吉瓦，同比上升1.1%。國內(nèi)市場預(yù)計將于2020年新增約30吉瓦的光伏裝機容量（我們當(dāng)前的預(yù)測范圍為25吉瓦至35吉瓦）。鑒于2020上半年新增光伏裝機僅為11.5吉瓦，我們預(yù)計2020下半年國內(nèi)對太陽能(000591,股吧)的投資將顯著加速。

　　鑒于更為樂觀的假設(shè)，我們上調(diào)了盈利預(yù)測。由于較強的光伏玻璃產(chǎn)能擴張，我們預(yù)計公司在2020至2022年的太陽能玻璃的出貨量（以噸計算）將分別同比上升18.6%/ 31.5%/ 24.0%。我們預(yù)計2020年至2022年的光伏玻璃毛利率將回升并分別達到36.4%/ 39.1%/ 40.7%。2020至2022年的每股盈利預(yù)測分別為0.359港元 / 0.479港元 / 0.602港元。

　　我們維持“買入”的評級并進一步上調(diào)目標價至12.00港元。我們的新目標價相當(dāng)于33.4倍 / 25.0倍 / 20.0倍 2020至2022年市盈率或6.3倍 / 5.6倍 / 4.9倍 2020至2022年市凈率。