中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2019年11月宣布全面推開(kāi)H股“全流通”改革。截至2020年6月底，單H股公司未上市存量股份市值約合1.5萬(wàn)億港元，相當(dāng)于香港上市股份總市值的近4%。

　　通過(guò)該機(jī)制，符合條件的H股公司可申請(qǐng)將境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為H股后在香港市場(chǎng)上市交易。市場(chǎng)對(duì)該政策反響熱烈，也對(duì)“全流通”具體政策細(xì)節(jié)給予了高度關(guān)注，認(rèn)為H股“全流通”將會(huì)為內(nèi)地發(fā)行人和投資人帶來(lái)極大便利，從而帶動(dòng)新一輪內(nèi)地企業(yè)H股架構(gòu)上市的熱潮。

　　H股“全流通”的全面推開(kāi)提升香港資本市場(chǎng)整體規(guī)模和質(zhì)量

　　香港交易所董事總經(jīng)理兼內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展主管毛志榮表示，從發(fā)行人的角度來(lái)看，“全流通”將提升H股公司的流動(dòng)性水平，給公司發(fā)展帶來(lái)多方面的好處，將進(jìn)一步增強(qiáng)香港市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地發(fā)行人的吸引力。

　　從市場(chǎng)角度來(lái)看，“全流通”全面推開(kāi)有助于提升香港資本市場(chǎng)整體規(guī)模和質(zhì)量。首先，“全流通”將進(jìn)一步擴(kuò)大香港市場(chǎng)的流通市值規(guī)模。

　　毛志榮介紹，截至2020年6月底，單H股公司未上市存量股份市值約合1.5萬(wàn)億港元，相當(dāng)于香港上市股份總市值的4%。“全流通”業(yè)務(wù)指引發(fā)布后不少公司陸續(xù)遞交了申請(qǐng)，既有單獨(dú)申請(qǐng)“全流通”事項(xiàng)的，也有和增發(fā)等事項(xiàng)一同申請(qǐng)的。

　　另外，“全流通”可減少內(nèi)地?cái)M發(fā)行人境外上市前的重組成本，為企業(yè)充分利用境內(nèi)外資本市場(chǎng)共同提供的多種選擇，將進(jìn)一步提升內(nèi)地企業(yè)選擇以H股形式赴港上市的積極性。最后，“全流通”還可以為香港市場(chǎng)開(kāi)發(fā)更多H股相關(guān)的交易產(chǎn)品(比如權(quán)證、ETF等)提供便利條件，進(jìn)一步豐富海外投資者投資中國(guó)的工具選擇，吸引更多國(guó)際流動(dòng)性匯聚。

　　“全流通”全面推開(kāi)階段的監(jiān)管重點(diǎn)

　　毛志榮介紹，“全流通”機(jī)制是內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)大量的調(diào)研，參考了滬深港通等模式，在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上精心設(shè)計(jì)形成的，其中比較能體現(xiàn)內(nèi)地監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)主要有兩個(gè)方面，首先是要確?？缇迟Y金在資本項(xiàng)目下有序地流動(dòng)?！叭魍ā睓C(jī)制下，相關(guān)股東的證券、賬戶(hù)和賣(mài)出后回流的資金都能夠做到一一對(duì)應(yīng)。其次是明確了“全流通”申請(qǐng)需以符合行業(yè)監(jiān)管政策、外資準(zhǔn)入等為前提，保障了內(nèi)地行業(yè)監(jiān)管等要求的落實(shí)。

　　從2018年三家試點(diǎn)公司以及“全流通”改革全面推開(kāi)后的進(jìn)展來(lái)看，以上兩方面監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)的要求均已得到滿(mǎn)足，也為“全流通”業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)奠定了基礎(chǔ)。

　　2018年順利完成三家H股公司“全流通”試點(diǎn)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2019年11月宣布全面推開(kāi)H股“全流通”改革。目前已有約16家已上市公司遞交了申請(qǐng)。目前來(lái)看，有6家已上市公司已公告申請(qǐng)獲批?，F(xiàn)在香港市場(chǎng)還有近160家H股公司存在境內(nèi)未上市股份，相信未來(lái)會(huì)有更多企業(yè)關(guān)注并提出申請(qǐng)。

　　建銀國(guó)際首席策略分析師趙文利表示，雖然理論上，H股全流通帶來(lái)的內(nèi)資股潛在減持壓力可能會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成短期壓力，但由于H股全流通涉及的合資格標(biāo)的潛在新增流通市值只占港股總市值不足量，而且成熟一家推出一家的原則有序推進(jìn)，同時(shí)受?chē)?guó)資管理、維持控制權(quán)和市場(chǎng)估值水平限制等多種因素影響，預(yù)計(jì)相關(guān)大股東的減持活動(dòng)將較為有限，總體對(duì)市場(chǎng)的短期沖擊并不明顯。

　　A+H雙重上市獲更多優(yōu)勢(shì)引入國(guó)際資本

　　港交所介紹，正在探索A+H股雙重上市可能性的A股上市公司越來(lái)越多，在香港上市的若干H股上市公司也已經(jīng)發(fā)布在A股市場(chǎng)雙重上市的計(jì)劃。由于新冠疫情的影響，為醫(yī)療健康和生物科技領(lǐng)域的公司帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)，該領(lǐng)域的公司對(duì)雙重上市的計(jì)劃也因此給予更多的關(guān)注。

　　來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的公司可以通過(guò)利用H股上市而獲得國(guó)際資金并接觸到更廣泛的投資者群體，且無(wú)需更改其注冊(cè)地。香港市場(chǎng)不僅向公司提供了有效的資金支持，也同時(shí)為公司的業(yè)務(wù)拓展提供了所需的國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)和知名度。內(nèi)地企業(yè)通過(guò)H股結(jié)構(gòu)上市無(wú)需搭建海外架構(gòu)，這與在海外注冊(cè)成立的中國(guó)公司(紅籌股)相比，可以大量節(jié)省上市準(zhǔn)備過(guò)程中的時(shí)間和成本。

　　港交所介紹，H股結(jié)構(gòu)發(fā)行人可直接在內(nèi)地A股市場(chǎng)做雙重上市，包括新三板，在符合上市規(guī)則的基礎(chǔ)上對(duì)公司的行業(yè)和市值沒(méi)有額外要求。H股結(jié)構(gòu)發(fā)行人亦可根據(jù)雙方市場(chǎng)的交易情況，審核機(jī)制以及對(duì)融資需求的急迫性自主選擇雙重上市的順序(即“先H后A”或“先A后H”)?！癆+H”發(fā)行人自動(dòng)被納入滬深港通機(jī)制，發(fā)行人可以在覆蓋中國(guó)a股市場(chǎng)投資者的同時(shí)，繼續(xù)利用香港作為連接國(guó)際市場(chǎng)的平臺(tái)，幫助公司的全球品牌定位，跨國(guó)并購(gòu)以及業(yè)務(wù)合作。

　　中銀國(guó)際首席策略分析師胡文洲表示，H股“全流通”計(jì)劃以及港交所上市新規(guī)有望吸引更多的優(yōu)質(zhì)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和科技企業(yè)來(lái)港上市，豐富香港股票市場(chǎng)的多元性，增加股票香港市場(chǎng)的“新經(jīng)濟(jì)”含量，實(shí)現(xiàn)資本和產(chǎn)業(yè)的良性結(jié)合，提升香港作為上市融資目的地的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　康龍化成(北京)新藥技術(shù)股份有限公司(康龍化成)成立于2004年，是全流程一體化醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)平臺(tái)。康龍化成于2019年1月28日在深圳證券交易所上市之后，同年11月在香港聯(lián)合交易所主板進(jìn)行了H股上市。

　　康龍化成首席財(cái)務(wù)官李承宗表示，公司在A股完成上市后，為了進(jìn)一步拓展和豐富股東結(jié)構(gòu)，引入國(guó)際醫(yī)藥專(zhuān)業(yè)投資人，公司選擇繼續(xù)到香港資本市場(chǎng)上市融資，上市過(guò)程中項(xiàng)目執(zhí)行周期明確高效，市場(chǎng)融資手段豐富而且便利，并提升了公司在國(guó)際市場(chǎng)的知名度。

　　李承宗說(shuō)，在H股上市過(guò)程中，公司成功的引入多家著名的醫(yī)療專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)基金和全球知名主權(quán)財(cái)富基金等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)。借助A+H的兩地上市的契機(jī)，公司更加完善了法人治理結(jié)構(gòu)以進(jìn)一步促進(jìn)公司的國(guó)際化管理，并吸引更多專(zhuān)業(yè)和長(zhǎng)期的投資人。

　　（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）