20年上半年業(yè)績符合預期。收入同比增長14.1%至646億元人民幣（下同），主要由于房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理的增長。毛利率保持穩(wěn)定在30.2%。核心利潤同比增長4.7%至55.6億元，符合預期。

　　充足的可售資源支持銷售進度。世茂預計，20年首8個月累計合同銷售將達到1700億元，為全年銷售目標的57%。世茂在20年下半年擁有4，000億元的可售資源，僅需47%的去化率即可完成今年的銷售目標。

　　財務狀況保持健康。截至20年6月底，世茂的現(xiàn)金余額為699億元，是短期借款的1.8倍，而凈債務與總權(quán)益比率下降1.9個百分點至57.8%。

　　增加中長期股息分派。世茂建議中期股息為70港仙（19年上半年：60港仙），其中包括特別股息10港仙。此外，管理層建議將長期派息比率從30-40%提高到35-45%。

　　維持買入和42.65港元目標價。20年上半年業(yè)績大致符合預期，而特別中期股息和派息比率的增加則帶來驚喜。我們認為物業(yè)管理業(yè)務的分拆仍然是20年下半年股價的主要催化劑。我們重申世茂為20年下半年的首選股。