港股昨日回落，終止前兩日的升勢。恒指輕微高開后，早段最多升約70點(diǎn)，其后走勢逐步向下，下午最多跌近200點(diǎn)，收市跌幅收窄至65點(diǎn)或0.26%，報(bào)25486點(diǎn)。國指則跌0.44%，至10291點(diǎn)。成交從周一的1402億減至1288億港元。消費(fèi)電子板塊繼續(xù)受壓，瑞聲科技及舜宇光學(xué)分別跌7.36%及4.80%，為跌幅最大的兩只藍(lán)籌。比亞迪電子則微升。近期走強(qiáng)的準(zhǔn)藍(lán)籌美團(tuán)昨日回吐逾3%。申洲公布業(yè)績后造好，股價(jià)升逾7%，是表現(xiàn)最好藍(lán)籌。板塊方面，賭業(yè)股回穩(wěn)，金沙和銀娛齊升逾2%。航空板塊表現(xiàn)亮麗，憧憬新冠肺炎疫情治療方案有進(jìn)展，航空股逆市造好。

　　美股昨晚漲跌不一，道指由半年最高回落，收市跌60點(diǎn)或0.21%至28284點(diǎn)，標(biāo)指及納指續(xù)創(chuàng)收市新高，分別升0.36%及0.76%。

　　后市方面，我們看到阿里9988及騰訊700勢頭強(qiáng)勁，尤其是阿里，其螞蟻金服正式向深圳及香港交易所遞交上市文件，啟動(dòng)上市程序。我們認(rèn)為，阿里股價(jià)在ATM中最落后，其中報(bào)表現(xiàn)理想，加上螞蟻金服上市，料短期能補(bǔ)漲。至于大幅跑贏同業(yè)的美團(tuán)3690，短期或需整固，但中長期仍有不少空間。我們也關(guān)注近期大幅調(diào)整了的比亞迪電子285的抄底機(jī)會(huì)，料28號(hào)公布的業(yè)績及31號(hào)業(yè)績會(huì)將為股價(jià)帶來提振。

　　農(nóng)夫山泉昨日首日招股反應(yīng)熱烈。我們認(rèn)為，農(nóng)夫山泉以進(jìn)取的估值來招股，可提振同業(yè)估值，推薦康師傅322，其中報(bào)表現(xiàn)良好，半年多賺五成八，股價(jià)昨日急升逾12%，其估值比農(nóng)夫有明顯折讓。

　　后市繼續(xù)觀察企業(yè)業(yè)績，目前為止企業(yè)中報(bào)較多優(yōu)于預(yù)期。最后，我們也點(diǎn)評(píng)兩只內(nèi)房股的業(yè)績：金茂817及融創(chuàng)1918。

　　1。中國金茂：上半年繼續(xù)受惠城市運(yùn)營及股權(quán)出售

　　中國金茂(817)受衛(wèi)生事件影響，2020上半年結(jié)轉(zhuǎn)收入同比下降 17.9% 至 121 億元。毛利率約 32.2%，同比下降4.4 個(gè)百份點(diǎn)，但環(huán)比有所回升6.8 個(gè)百份點(diǎn)。銷售開支因上半年銷售同比大幅上升31%而有所增加，導(dǎo)致行銷費(fèi)用對(duì)收入比率同比上升5.5 個(gè)百分點(diǎn)至18.4%?？鄢袖N費(fèi)用后的營業(yè)利潤約 18.4 億元，利潤率約 15.2%，同比下降11.5 個(gè)百分點(diǎn)。受惠項(xiàng)目權(quán)益出售收益，歸屬股東凈利潤同比上升1.7% 至 37.7 億元；凈利率同比上升6.0個(gè)百分點(diǎn)至 31.2%。

　　我們估算金茂上半年的核心凈利潤凈利潤約 32.2億元，同比上升6.4%。核心凈利率同比上升6.1 個(gè)百分點(diǎn)至26.6%。核心凈利潤的上升主要來自：一、來源合聯(lián)營公司結(jié)轉(zhuǎn)收入上升，同比上升240%至4.97億元；二、出售項(xiàng)目權(quán)益而獲得的收益，同比上升111%至21.9億元。金茂手上城市運(yùn)營項(xiàng)目資源豐厚，透過出售項(xiàng)目權(quán)益來加速現(xiàn)金回籠，提前釋放利潤。

　　截至2020年6月，凈杠桿比率約 76.6%，比去年底上升 3.2 個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期上升 2.4 個(gè)百分點(diǎn)，杠桿比率雖然有所上升，但仍維持合理水平。期內(nèi)平均借貸成本4.68%，低于同業(yè)水平?？偼羶?chǔ)建面(全口徑)約9069萬平米，同比上升29.6%，環(huán)比去年底上升5.6%。上半年新增二級(jí)開發(fā)土儲(chǔ)中，39%來自公司城市運(yùn)營項(xiàng)目，截止7月底，公司累計(jì)鎖定或獲取城市運(yùn)營項(xiàng)目共23 個(gè)，成為公司穩(wěn)定的土儲(chǔ)來源。金茂1-7月銷售總額約 1243億元，同比上升34.0% ，大幅高于百強(qiáng)房企平均增速。公司維持2020年2000億元、2022年3000億元的銷售目標(biāo)。

　　2。融創(chuàng)中國：凈杠桿持續(xù)改善

　　融創(chuàng)中國(1918)2020上半年結(jié)轉(zhuǎn)收入同比上升 0.7% 至 773 億元。毛利率約 23.0%，同比下降2.2 個(gè)百份點(diǎn)，環(huán)比下降 0.9 個(gè)百份點(diǎn)。銷售開支對(duì)收入比率同比改善0.5個(gè)百分點(diǎn)，計(jì)入業(yè)務(wù)合并收益后的營業(yè)利潤約 120.7 億元，利潤率約 15.6%，同比下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)。受惠合聯(lián)營權(quán)益出售收益，我們估算公司核心凈利約 111.1億元，同比上升 2%。凈杠桿比率同比下降73.6個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比下降28.6個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)比率有所改善。更多資訊將于業(yè)績會(huì)后與各位溝通。