海通國(guó)際首予京東集團(tuán)-SW（09618）“跑贏大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為455港元。

　　海通國(guó)際發(fā)表報(bào)告表示，預(yù)計(jì)京東2020年至2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別207億、180億和252億元人民幣，分別增長(zhǎng)70%、下跌13%和增長(zhǎng)40%；預(yù)計(jì)其2020年至2022年非通用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)153億、229億及312億元人民幣，分別增長(zhǎng)43%、50%及36%。

　　該行指出，京東注重持續(xù)有質(zhì)量增長(zhǎng)，以技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和更好的產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)降本增效，提升用戶體驗(yàn)，2017年向零售基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商轉(zhuǎn)型，定位以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)型企業(yè)；第二是現(xiàn)金流保障高效擴(kuò)張：2019年收入5769億人民幣、總交易收入20854億元人民幣、年活躍買家3.62億，過去五年復(fù)合增長(zhǎng)率分別38%、54%及32%，其中零售集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2016年0.89%增至2019年2.49%。

　　第三是高壁壘，京東至2019年底物流投入累計(jì)180億人民幣、超700個(gè)倉(cāng)庫(kù)1700萬(wàn)平米，2019年研發(fā)投入146億人民幣。該行認(rèn)為，該公司重資產(chǎn)投入構(gòu)筑了幾乎不可復(fù)制的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，且強(qiáng)化用戶粘性，十年老用戶年購(gòu)買次數(shù)，由2009年的4.4次增至2018年的31.5次。

　　海通國(guó)際表示，京東旗下子集團(tuán)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，全面開放賦能。第一是京東物流（公司持股81.4%），中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包六大網(wǎng)絡(luò)，測(cè)算2019年收入560億至580億元人民幣；第二是京東數(shù)科（公司持股36.8%），由京東金融轉(zhuǎn)型以AI驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的科技企業(yè)，2020年6月投后估值292億美元；第三是京東健康（公司持股86.5%），互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療，2019年11月投后估值近70億美元；第四是京東工業(yè)品（公司持股89.3%），工業(yè)品電商，國(guó)內(nèi)市占率51.2%，2020年5月投后估值21.5億美元。