科利實(shí)業(yè)招股已接近尾聲，截止到9月2日下午，融資認(rèn)購(gòu)金額僅占公開(kāi)發(fā)售募資額的3%。

　　保薦人為創(chuàng)升融資，擬發(fā)行總股本為3.125億股，公開(kāi)發(fā)售和國(guó)際配售比例為1:9，超購(gòu)15倍以上，公開(kāi)發(fā)售部分可回?fù)苤?0%到50%不等，另有15%超額配售權(quán)，無(wú)基石。從目前的認(rèn)購(gòu)表現(xiàn)來(lái)看，科利實(shí)業(yè)公開(kāi)發(fā)售部分獲得大幅超購(gòu)希望渺茫。

　　每股發(fā)售價(jià)為0.40至0.60港元，每手5000股，入場(chǎng)費(fèi)3030.23，發(fā)行市盈率為14.41倍。

　　科利實(shí)業(yè)在招股書(shū)中的定位是中國(guó)第三大個(gè)人護(hù)理電器OEM/ODM(貼牌/代工)供應(yīng)商，主要以代工模式從事設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及制造個(gè)人護(hù)理和生活時(shí)尚電器，公司的客戶主要為國(guó)際品牌，其產(chǎn)品主打美國(guó)、日本及歐洲市場(chǎng)。

　　公司提供各式各樣的個(gè)人護(hù)理時(shí)尚電器，可大致分為三個(gè)主要類(lèi)別，即美發(fā)系列、修毛系列，以及美容系列，公司主要專(zhuān)注于以高端市場(chǎng)為主要目標(biāo)的美發(fā)系列風(fēng)筒。

　　今年新冠疫情影響下，消費(fèi)者外出減少，自己動(dòng)手、豐衣足食的個(gè)人護(hù)理電器大賣(mài)，帶動(dòng)小家電相關(guān)的企業(yè)股票價(jià)格水漲船高。

　　截止到9月3日早晨互聯(lián)網(wǎng)新股發(fā)稿，飛科電器當(dāng)前市盈率39倍，代工龍頭新寶股份市盈率40倍，行業(yè)整體市盈率19倍，科利實(shí)業(yè)此次登陸港股會(huì)如何表現(xiàn)？

　　貼牌加工的“辛苦錢(qián)”

　　消費(fèi)者在選擇個(gè)人護(hù)理電器時(shí)，越來(lái)越傾向于尋找質(zhì)量有保障的品牌。但是個(gè)護(hù)小家電品類(lèi)太多，家電品牌戰(zhàn)線不能拉太長(zhǎng)，為了降低風(fēng)險(xiǎn)、避免過(guò)度多元化，家電品牌往往會(huì)將一部分產(chǎn)品的設(shè)計(jì)或加工業(yè)務(wù)外包。

　　這些外包的第三方制造商又分成以下幾種：OEM(原始設(shè)備制造商)是根據(jù)品牌擁有人提供的設(shè)計(jì)與規(guī)格，負(fù)責(zé)制造過(guò)程，即俗稱的“代工”。

　　ODM(委托設(shè)計(jì)與制造或原始設(shè)計(jì)制造)指除制造過(guò)程外，同時(shí)也負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的制造商，俗稱“貼牌加工”。

　　科利實(shí)業(yè)做的就是這兩類(lèi)業(yè)務(wù)。

　　　　中國(guó)是全球OEM/ODM的最大國(guó)之一，但個(gè)人護(hù)理電器OEM/ODM市場(chǎng)卻相對(duì)分散，CR10僅占據(jù)約17.5%的市場(chǎng)份額。按2019年計(jì)，科利實(shí)業(yè)占中國(guó)個(gè)人護(hù)理電器OEM/ODM市場(chǎng)份額的1.3%，按出口收益計(jì)，在該市場(chǎng)排行第三。

　　在差異化可以忽略不計(jì)的OEM/ODM市場(chǎng)，企業(yè)只能拼規(guī)模和成本控制能力。行業(yè)龍頭新寶股份上半年?duì)I收50.45億元，科利實(shí)業(yè)全年收入不過(guò)3.12億港元，以科利實(shí)業(yè)當(dāng)前的市場(chǎng)地位，很難說(shuō)有多少發(fā)展前景。

　　與新寶股份的策略相同，科利實(shí)業(yè)選擇發(fā)展自有品牌以求突破，也就是所說(shuō)的OBM(代工廠經(jīng)營(yíng)自有品牌)。OBM可以在先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，推廣自有品牌進(jìn)軍零售市場(chǎng)。比起單純的代生產(chǎn)，OBM顯然擁有更高的品牌溢利，對(duì)于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、進(jìn)軍高端市場(chǎng)也有好處。

　　但目前，科利的OBM仍然處于起步中，目前，科利還是主要在賺設(shè)計(jì)和制造的“辛苦錢(qián)”。

　　歐美品牌T3貢獻(xiàn)主要營(yíng)收

　　科利實(shí)業(yè)的客戶主要是國(guó)際品牌，其產(chǎn)品大部分都會(huì)出海，主要銷(xiāo)往美國(guó)、日本及歐洲市場(chǎng)。

　　招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，2017—2019財(cái)年，日本、美國(guó)及歐洲合共貢獻(xiàn)約2.03億港元、2.58億港元及2.98億港元的銷(xiāo)售，分別占總收益的94.9%、95.9%及95.5%，其中美國(guó)銷(xiāo)售額最多。

　　以美國(guó)為付運(yùn)目的地的產(chǎn)品銷(xiāo)售分別為約9717.9萬(wàn)港元、1.52億港元及1.96億港元，占總收益分別約36.1%、48.8% 及54.3%。

　　　　對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的過(guò)高依賴勢(shì)必會(huì)受到匯率、貿(mào)易政策等因素的影響，科利實(shí)業(yè)面臨著較高的海外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，公司的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)或許會(huì)受到重大不利影響。

　　科利實(shí)業(yè)不僅僅只是依賴海外市場(chǎng)，還無(wú)法離開(kāi)若干大客戶的供血。2017—2019財(cái)年期間，科利實(shí)業(yè)向五大客戶的銷(xiāo)售分別占收益約90.7%、92.6%及96.1%，最大客戶T3的銷(xiāo)售則分別占收益約38.6%、40.1%及53.4%。

　　對(duì)于與大客戶T3互相依賴的關(guān)系，科利實(shí)業(yè)描述稱，公司是T3最大的制造商，且由于2018財(cái)年公司在T3發(fā)展起新的分銷(xiāo)渠道，使得T3對(duì)公司的產(chǎn)品需求大幅上升。

　　收入單一難熬，轉(zhuǎn)型更難熬

　　招股書(shū)顯示，2018至2020財(cái)年科利實(shí)業(yè)的收益分別約為2.69億港元、3.12億港元及3.62億港元；年度溢利分別約為3015.7萬(wàn)港元、3382.3萬(wàn)港元及4335.6萬(wàn)港元；凈利率分別為11.2%、10.8%和12%。

　　　　但背后也掩藏著盈利較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司大部分收益來(lái)自美發(fā)系列，包括吹風(fēng)機(jī)、卷發(fā)棒和直發(fā)夾板等產(chǎn)品，分別占總收益約66.4%、74.4%及82.6%，占比不斷上升。同期，修毛系列、美容系列兩類(lèi)產(chǎn)品的比重卻不斷下降，銷(xiāo)售額也逐年減少。

　　　　公司在拓寬產(chǎn)品品類(lèi)中或許受到阻礙，感知到風(fēng)險(xiǎn)的科利實(shí)業(yè)計(jì)劃拓展新的業(yè)務(wù)方向，準(zhǔn)備從個(gè)人護(hù)理時(shí)尚電器領(lǐng)域跨界到智能坐便器蓋板行業(yè)。

　　根據(jù)招股書(shū)，科利實(shí)業(yè)計(jì)劃于2022財(cái)政年度上半年在中國(guó)市場(chǎng)推出智能坐便器蓋板。之所以選擇中國(guó)市場(chǎng)，是因?yàn)樵谌颍袊?guó)、日本兩國(guó)對(duì)智能座便器蓋板需求最大，但中國(guó)尚且處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，日本的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成熟。

　　這個(gè)決策著實(shí)是“一石三鳥(niǎo)”，除了化解單一產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國(guó)市場(chǎng)這個(gè)選擇，也解決了過(guò)度依賴海外客戶的問(wèn)題。同時(shí)，科利實(shí)業(yè)決定在智能馬桶領(lǐng)域發(fā)展OBM，也符合電器制造業(yè)的行業(yè)趨勢(shì)。

　　看得出來(lái)，科利實(shí)業(yè)對(duì)于自身存在的風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)發(fā)展路徑具有較為明晰的認(rèn)識(shí)，只是新產(chǎn)品的推廣和新市場(chǎng)的拓展也面臨著不小的困難。

　　這個(gè)不確定的未來(lái)，打新投資者恐怕很難等得起。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）