我們認為比亞迪8月汽車銷售數(shù)據(jù)喜憂參半。燃油車和新能源客車銷量持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，同時新上市的車型“漢”8月實現(xiàn)了單月4千輛交付，表現(xiàn)亮眼。但整體新能源汽車銷售恢復慢于預(yù)期，仍同比降8.6%。我們對8月份銷售數(shù)據(jù)并不擔心，預(yù)計隨著新車型的推出以及刀片電池產(chǎn)能釋放，新能源汽車銷量將持續(xù)走強?；趯^為保守的新能源汽車銷量預(yù)測，我們將2020年盈利預(yù)測輕微下調(diào)5%。但我們?nèi)匀粚?021年展望維持樂觀，盈利及估值大致不變。重申買入評級，目標價維持100.9港元不變。

　　新能源汽車銷售恢復慢于我們預(yù)期。比亞迪8月份實現(xiàn)新能源汽車銷售15,283輛(環(huán)比+1.2%/同比-8.6%)，反映出其8月銷售緩慢復蘇，步伐落后于我們預(yù)期。盡管如此，我們?nèi)耘f在8月銷售快報中觀察到下列積極信號，包括1)比亞迪官微發(fā)布“漢”車型交付達到4千臺；2)新能源客車銷售維持強勁，出貨達1,051臺，同比增長114%；以及3)混動車銷售4,595臺(同比下降9.8%/環(huán)比提升37.6%)，顯示混動車型銷量觸底反彈。

　　新能源汽車展望維持樂觀。對于8月新能源銷量慢于預(yù)期，我們并不擔憂，主要基于我們認為1)受公司新車型集中在下半年投放，部分市場需求有所延后；2)漢系列車型熱銷體現(xiàn)了消費者對于公司主打安全理念的認可，而刀片電池目前仍處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài)；以及3)網(wǎng)約車型(e5)受疫情及經(jīng)濟因素影響有明顯下滑。基于1-8月的銷售數(shù)據(jù)更新，我們將20年比亞迪新能源汽車銷量展望保守下調(diào)至18.3萬臺，對應(yīng)同比下跌20.4%。展望2021年，受益于公司新車型發(fā)布以及混動平臺DM4.0推出，以及刀片電池產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們對公司新能源汽車銷售展望維持樂觀。我們預(yù)測公司2021年新能源汽車銷量將達30萬臺，同時增長64.4%。

　　燃油車銷量維持強勁。8月份燃油車銷量21,499臺，同比上漲11.5%。燃油車銷量表現(xiàn)優(yōu)異主要受轎車及SUV銷量所驅(qū)動，其中轎車銷售4,284量(同比增長92.7%)及SUV銷售13,813臺(同比增長6.7%)。我們認為宋Pro的持續(xù)熱銷對燃油車板塊帶來持續(xù)貢獻。隨著2021款唐(8月份推出)以及宋Plus(預(yù)計9月份推出)等新車型的推出，我們預(yù)期燃油車銷售保持強勁勢頭。我們將2020年燃油車銷量預(yù)測上調(diào)至25萬臺，部分抵消了新能源汽車銷量下滑所帶來的影響。

　　財務(wù)資料

　　2021年展望及目標價維持不變；維持買入評級。基于1)公司新能源汽車需求受新車型發(fā)布有所延后導致銷售節(jié)奏慢于預(yù)期；2)燃油車市場份額提升；以及3)新能源客車銷售優(yōu)于預(yù)期等綜合考慮，我們將2020年盈利預(yù)測輕微下調(diào)5%。受益于DM4.0車型將在21年1季度集中推出、刀片電池產(chǎn)能釋放以及新能源汽車銷售整體回暖所驅(qū)動，我們對比亞迪2021年汽車銷售依然保有信心。我們對2021年盈利預(yù)測維持人民幣46億元，盈利展望及估值維持不變。重申買入評級，目標價100.9港元。