連跌4日后，港股昨日反復(fù)靠穩(wěn)。恒指高開近200點，但沽壓隨即涌現(xiàn)，盤中曾倒跌近250點至近一個月低位，下午跟隨內(nèi)地股市回升，收市報24624點，升34點或0.14%。國指升幅較大，達(dá)0.67%，收報9830點。大市成交從周一的1582億減至1406億港元。A股昨日在金融股帶動下造好，上證綜指及深證成指分別升0.72%及0.07%，而A股上揚為港股帶來提振。昨日領(lǐng)漲恒指的是中資金融股，建行、中行和工行連同人中人壽升超過2%至4%，是升幅最大四只藍(lán)籌，連同平保，合共貢獻(xiàn)恒指逾130點。但科技股繼續(xù)受壓，騰訊和美團(tuán)連跌四日；小米跌愈7%，是表現(xiàn)最差藍(lán)籌。

　　美股昨晚又再急挫，科技股繼續(xù)領(lǐng)跌，其中特斯拉跌愈2成。油價急劇波動，也影響投資情緒。道指收報27500點，跌632點或2.25%，標(biāo)指及納指分別跌2.78%及4.11%。

　　今輪跌市，由美股帶動。我們的策略團(tuán)隊認(rèn)為，近期美股下跌的原因主要原因是短期漲幅過高，技術(shù)上有調(diào)整需要。背后則是近期美股呈現(xiàn)的散戶化和杠桿化趨勢所致。

　　上周四大跌前，美股已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)5個月持續(xù)上漲，特別是7月以來幾乎沒有較大的回撤。從技術(shù)上看，標(biāo)普500指數(shù)RSI-12指標(biāo)一度高達(dá)85，明顯超買，繼續(xù)上漲阻力較大，有調(diào)整需要。

　　美股為何在近幾個月持續(xù)快速上漲？散戶化和杠桿化是幕后推手。美股散戶化程度上升是今年美股熔斷以來出現(xiàn)的一大新趨勢。由于疫情期間美國政府向每人發(fā)放了1200美元支票，導(dǎo)致大量新散戶涌入股市，免傭金的Robinhood平臺趁勢崛起。據(jù)報道，該平臺從1月起至今增加了超過300萬新用戶，增幅達(dá)到30%，同時迫使其競爭對手紛紛效仿實施免傭金政策。美股的強(qiáng)勢表現(xiàn)又進(jìn)一步加劇了散戶的投機(jī)心理。散戶涌入Robinhood平臺，除了推動了特斯拉等熱門股的大漲外，還大量購入高科技公司的看漲期權(quán)，獲取杠桿收益。我們的統(tǒng)計顯示，近幾個月標(biāo)普500看漲/看跌期權(quán)成交量比例處于正常水平，但投資者購入的個股看漲/看跌期權(quán)比例持續(xù)上漲，已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平。這說明，個股看漲期權(quán)的購買規(guī)模增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過個股看跌期權(quán)、指數(shù)看漲/看跌期權(quán)的增速，反映出散戶將個股看漲期權(quán)作為杠桿工具的投資策略，累積了較大的風(fēng)險。同時，據(jù)報道，風(fēng)險投資巨頭軟銀公司此前買入了數(shù)十億美元的美國科技股的衍生品，因其較高的杠桿作用相當(dāng)于購買了數(shù)百億的股票標(biāo)的，進(jìn)而引發(fā)少數(shù)科技股的大規(guī)模上漲，加速了市場的狂熱。巨大的杠桿投資同樣令人不安。

　　因此，我們認(rèn)為近期美股下跌大概率是常規(guī)回調(diào)，不是牛轉(zhuǎn)熊，而是市場過快上漲后的一個調(diào)整。未來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將在曲折中前行，美聯(lián)儲也將持續(xù)維持當(dāng)前寬松政策。極度寬松的流動性環(huán)境中，美股出現(xiàn)劇烈大幅的下跌概率不高。