中國中車（01766 HK）2020上半年收入同比降7.0%至894.03億元（人民幣，下同）。股東凈利同比降22.8%至36.93億元。業(yè)績基本符合預(yù)期。整體毛利率同比降1.2個百分點(diǎn)至21.3%。銷售費(fèi)用率持平于3.1%、行政管理費(fèi)用率同比降0.2個百分點(diǎn)至6.0%、研發(fā)費(fèi)用率同比升0.4個百分點(diǎn)至4.9%、凈財務(wù)費(fèi)用率同比升0.2個百分點(diǎn)至0.5%。2020上半年公司新簽合同額同比降21.4%至1，023億元，其中海外新簽合同額同比降11.9%至104億元。

　　我們預(yù)計2019-2022年鐵路裝備、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施、新業(yè)務(wù)以及現(xiàn)代服務(wù)的收入年復(fù)合增長率分別為7.0%、11.0%、12.2%以及-6.0%，整體收入的年復(fù)合增長率為7.0%。此外，我們預(yù)計毛利率將會于2020年至2022年間保持在22.5%至22.7%。最后，我們預(yù)計公司將在2020-2022年保持極低的凈債務(wù)比率或凈現(xiàn)金狀態(tài)。

　　我們對2020/ 2021/ 2022年的每股盈利預(yù)測分別為人民幣0.382元、0.458元及0.503元。我們預(yù)計鐵路裝備及城軌車輛的需求將會在政府有利的政策支持下保持長久的增長。我們重申目標(biāo)價為5.12港元，對應(yīng)4.3/ 3.7/ 3.2倍的2020/2021/2022年EV/EBITDA。我們認(rèn)為公司當(dāng)前的股價相較于其行業(yè)內(nèi)的統(tǒng)治地位及穩(wěn)定的增長前景而言是被極度低估的，上調(diào)至“買入”評級。