房地產(chǎn)ERP&SaaS明星——明源云正在招股，發(fā)售價介于15.00港元至16.50港元之間，預(yù)計市值在280.65-308.72億港元，著名投資機構(gòu)高瓴、GIC、中國結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等再次「齊集」基石投資者名單，明源云會是「大肉簽」嗎？

　　房地產(chǎn)ERP和SaaS明星，SaaS收入占比超過40%

　　明源云成立于2003年，專注于為中國房地產(chǎn)開發(fā)商及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈其他參與者提供企業(yè)級ERP解決方案及SaaS產(chǎn)品，幫助客戶實現(xiàn)從營銷、采購到成本管理、項目管理以及房地產(chǎn)資產(chǎn)管理全方位的數(shù)字化高效管理。

      2019年公司實現(xiàn)收入12.6億，按業(yè)務(wù)分為ERP和SaaS，其中ERP因為產(chǎn)品化程度高，客戶付費能力強，實現(xiàn)了36.2%的高凈利率；SaaS服務(wù)收入高速增長，近三年CAGR為69%，2019年實現(xiàn)收入5.1億元，占總收入40%。

   　房地產(chǎn)信息化是被低估的優(yōu)質(zhì)賽道

　　房地產(chǎn)行業(yè)空間大，2019年房地產(chǎn)開發(fā)投資總額19.2萬億，新房成交額16萬億，并仍在穩(wěn)步上漲。政策調(diào)控成為常態(tài)，地產(chǎn)行業(yè)再難以靠資源取勝，行業(yè)利潤率呈下行趨勢。房地產(chǎn)行業(yè)進入精耕細作階段，信息化成為利器。然而截至2019年底中國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場滲透率僅為0.1%，遠低于美國市場的1.55%。

      明源云直接或間接服務(wù)了4000名終端集團客戶，其中百強客戶覆蓋度99%。公司2019年市場占有率達到24.6%，超過2-5名參與者的市場份額總和。分產(chǎn)品來看，在ERP解決方案和SaaS產(chǎn)品市場中，分別擁有25.1%和23.3%的市占率。公司在該行業(yè)長期積累的品牌影響力和存量優(yōu)質(zhì)客戶構(gòu)成了公司的壁壘和優(yōu)勢。

    　公司有望維持強持續(xù)性業(yè)務(wù)模式

　　1)公司的客戶基數(shù)有望持續(xù)提升。根據(jù)明源云招股說明書，中國約有30000家中小型及區(qū)域房地產(chǎn)開發(fā)商，截至2019年年底公司累計服務(wù)的開放商僅為6000家，有望通過成熟的區(qū)域合作伙伴模式繼續(xù)進行渠道下沉，拓展中小型地產(chǎn)客戶。同時通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作產(chǎn)品，拓展房地產(chǎn)上下游客戶。

　　2)公司正在繼續(xù)加深與頭部地產(chǎn)商的合作關(guān)系。2019年公司直接及間接服務(wù)99名百強房地產(chǎn)開發(fā)終端商集團客戶，合計收入占總收入的42%。 為頭部客戶提供增值服務(wù)，通過加強云平臺建設(shè)，提升增值服務(wù)效率 。

　　3)SaaS收入提升的通過交叉銷售。截至2019年年底公司SaaS單一產(chǎn)品收入占比超過70%，然而房地產(chǎn)行業(yè)有一系列復(fù)雜業(yè)務(wù)場景，公司已經(jīng)將超過30個場景服務(wù)搬到線上和移動端，未來有望繼續(xù)提升ARPU值。

　　高瓴、GIC等知名機構(gòu)做基石

　　明源云本次IPO全球發(fā)售的發(fā)售股份共3.74億股H股，其中香港發(fā)售3742.2萬股H股，國際發(fā)售3.37億股H股，發(fā)售價將介于15.00港元至16.50港元之間，預(yù)計市值在280.65-308.72億港元。

　　基石投資者方面，公司已就基石配售與Gaoling Fund，L.P。及YHG Investment，L.P。(8600萬美元)；GIC Private Limited(5000萬美元)；中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司(中國結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，5000萬美元)、紅杉資本(3000萬美元)、貝萊德基金(3000萬美元)、富達基金訂立基石(3000萬美元)投資協(xié)議。

　　值得一提的是，保利物業(yè)上市時，高瓴、GIC、中國結(jié)構(gòu)調(diào)整基金也是「齊集」做基石。