肯德基也撐不起百勝中國(guó)的股價(jià)！

　　今年9月10日，中國(guó)最大的連鎖餐飲公司百勝中國(guó)，在香港聯(lián)交所主板二次上市，股價(jià)上市即破發(fā)。擁有肯德基、必勝客等知名餐飲品牌、近萬(wàn)家門(mén)店，百勝中國(guó)-S（09987.HK）上市已近1月，股價(jià)始終未能站穩(wěn)412港元/股的發(fā)行價(jià)。

　　究竟是投資者已經(jīng)看透了肯德基，還是百勝中國(guó)尚未真正了解中國(guó)人的胃？

　　肯德基獨(dú)力支撐

　　1987年，肯德基漂洋過(guò)海來(lái)到中國(guó)，首家店在北京開(kāi)業(yè)，讓中國(guó)人首次嘗到了美國(guó)人的“洋快餐”。彼時(shí)，肯德基在中國(guó)，是有錢(qián)人才消費(fèi)得起的餐廳。兩年之后，甚至有一對(duì)中國(guó)新人選擇在北京肯德基餐廳舉辦婚禮，一時(shí)引發(fā)社會(huì)轟動(dòng)。

　　美國(guó)人哈蘭·山德士——肯德基的創(chuàng)始人，他就是那個(gè)代表肯德基形象的白胡子、黑眼鏡框大爺。

　　40歲那年，山德士在肯塔基州開(kāi)了一家加油站，往來(lái)加油的客人有對(duì)快速餐飲的需求，他優(yōu)秀的廚藝有了發(fā)揮的空間，做起了炸雞等簡(jiǎn)單方便的食物。無(wú)心插柳柳成蔭，他的炸雞受到了客人的追捧，生意的火爆程度遠(yuǎn)超加油站。于是，山德士將自己的重心轉(zhuǎn)移到了餐廳。

　　后來(lái)，因?yàn)椤岸?zhàn)”爆發(fā)，山德士破產(chǎn)成為了一個(gè)靠救濟(jì)度日的窮光蛋。當(dāng)時(shí)，他已經(jīng)56歲。

　　直到1952年，山德士東山再起，鹽湖城肯德基首家特許經(jīng)營(yíng)店開(kāi)業(yè)，肯德基才借助特許加盟模式重現(xiàn)光輝，并一直持續(xù)至今。

　　百勝中國(guó)的前身是Yum!Brands（百勝餐飲集團(tuán)）中國(guó)事業(yè)部，擁有該集團(tuán)肯德基、必勝客等品牌在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)權(quán)。2016年，從集團(tuán)拆分出來(lái)，在紐交所單獨(dú)上市。

　　進(jìn)入中國(guó)30余年，肯德基已遍布中國(guó)1400多個(gè)城市，餐廳總數(shù)達(dá)到6700余家。兄弟品牌必勝客晚3年進(jìn)入中國(guó)，目前也已在中國(guó)500多個(gè)城市開(kāi)店2200多家。

　　坐擁肯德基、必勝客等知名餐飲品牌，年收入88億美元，但百勝中國(guó)嚴(yán)重“偏科”，收入重度依賴(lài)于肯德基。

　　百勝中國(guó)招股書(shū)顯示，2017年-2019年，肯德基的收入分別為50.66億美元、56.88億美元和60.40億美元，對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為65.2%、67.6%和68.8%，今年上半年，這一數(shù)據(jù)更是達(dá)到70.5%，必勝客等其他餐飲品牌的貢獻(xiàn)持續(xù)降低。

　　作為公司旗下的第二大王牌，必勝客的影響力越來(lái)越弱。

　　數(shù)據(jù)顯示，必勝客的收入增長(zhǎng)情況極不穩(wěn)定，甚至在2019年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同店客單價(jià)已連續(xù)兩年降低。

　　面對(duì)今年年初的疫情，必勝客的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也遠(yuǎn)不如肯德基。上半年，肯德基同店銷(xiāo)售額下降11%，必勝客則高達(dá)22%。

　　百勝中國(guó)雖然是中國(guó)最大的餐飲公司，但并非高枕無(wú)憂。

　　1990年，麥當(dāng)勞首家店在深圳開(kāi)業(yè)，這對(duì)美國(guó)的歡喜冤家，開(kāi)始了在中國(guó)市場(chǎng)的正面競(jìng)爭(zhēng)。截至今年2月，麥當(dāng)勞在中國(guó)內(nèi)地的餐廳已超過(guò)3500家，預(yù)計(jì)2022年餐廳數(shù)量達(dá)到4500家。除此之外，德克士、漢堡王等，也在分食炸雞漢堡市場(chǎng)。

　　在中國(guó)過(guò)萬(wàn)億的快餐市場(chǎng)，西餐僅占25.5%,中餐占比超過(guò)70%。百勝中國(guó)早就看到了市場(chǎng)規(guī)模更大的中餐，攜資大舉進(jìn)發(fā)。然而，十多年過(guò)去，中餐始終未能在集團(tuán)內(nèi)部形成氣候。

　　進(jìn)軍中餐屢敗屢戰(zhàn)

　　在肯德基進(jìn)入中國(guó)兩年之后，包鋼工人出身的張鋼，在內(nèi)蒙古包頭的第一家小肥羊飯店開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)。

　　彼時(shí)，連鎖加盟的模式在中國(guó)方興未艾。張鋼和團(tuán)隊(duì)抓住了這一模式，讓小肥羊在全國(guó)范圍內(nèi)快速開(kāi)花。

　　2002年，小肥羊就以25億元營(yíng)業(yè)額，成為中國(guó)本土餐飲的老大。

　　當(dāng)時(shí)，海底撈在全國(guó)還名不見(jiàn)經(jīng)傳；珠寶富二代賀光啟剛剛敗光了家產(chǎn)，在北京準(zhǔn)備通過(guò)呷哺呷哺小火鍋翻身。

　　到了2004年，小肥羊營(yíng)業(yè)額飆升至43.3億元，躋身中國(guó)餐飲百?gòu)?qiáng)第二名，頂峰時(shí)期門(mén)店數(shù)量超過(guò)720家。4年后，小肥羊登陸港交所，成為中國(guó)火鍋第一股。

　　百勝中國(guó)對(duì)中式快餐孜孜以求，通過(guò)自我孵化，開(kāi)始了第一次嘗試。

　　2005年，東方既白在上海首開(kāi)門(mén)店，成為肯德基的兄弟品牌。對(duì)這個(gè)中餐品牌，百勝中國(guó)煞費(fèi)苦心，拿出只許成功不許失敗的架勢(shì)。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上要求設(shè)有不同餐期（早、中、晚餐，點(diǎn)心，小吃，冰點(diǎn)等），要把中國(guó)人愛(ài)吃的小吃全部網(wǎng)羅在一家店內(nèi)。

　　炸雞漢堡師傅轉(zhuǎn)行做中餐，隔行如隔山。15年過(guò)去，如今，東方既白的餐廳總數(shù)才11家。

　　自己做中餐不行，手里有錢(qián)，收購(gòu)來(lái)得更快。在中國(guó)市場(chǎng)如火如荼的小肥羊進(jìn)入百勝中國(guó)的視線。

　　2009年，百勝中國(guó)收購(gòu)小肥羊20%股份，以投資者的身份進(jìn)入中國(guó)第一大火鍋品牌。

　　3年之后，百勝中國(guó)出資46億港元，完成對(duì)小肥羊的私有化，總持股量達(dá)93.2%。

　　在百勝中國(guó)看來(lái)，在所有的中餐中，火鍋無(wú)疑是最容易標(biāo)準(zhǔn)化和快速?gòu)?fù)制的品類(lèi)，而標(biāo)準(zhǔn)化恰恰是百勝中國(guó)最擅長(zhǎng)的。

　　入主小肥羊之后，百勝中國(guó)首先從加盟商開(kāi)刀，對(duì)旗下的加盟店進(jìn)行大清洗，小肥羊門(mén)店數(shù)從頂峰時(shí)期的700多家，降至如今的260多家。

　　在百勝中國(guó)的招股書(shū)中，并未詳述小肥羊的經(jīng)營(yíng)狀況。從過(guò)去幾年小肥羊連續(xù)大額計(jì)提商譽(yù)減值可見(jiàn)，這家火鍋店在百勝中國(guó)手中的經(jīng)營(yíng)并不樂(lè)觀。小肥羊的官網(wǎng)顯示，在其發(fā)源地包頭的門(mén)店數(shù)僅有4家，倒是在日本多地門(mén)店林立。

　　盡管有小肥羊和東方既白等失敗的案例在前，百勝中國(guó)對(duì)中餐的追求仍未死心。

　　今年4月，公司出資1.85億美元，收購(gòu)燜鍋品牌黃記煌93.3%股權(quán)，公司中餐陣營(yíng)再添一將。

　　外界對(duì)這樁收購(gòu)并不看好。在百勝中國(guó)收購(gòu)之前，黃記煌實(shí)際已在走下坡路。數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，黃記煌營(yíng)收、單店銷(xiāo)售燜鍋數(shù)、單店?duì)I業(yè)額等主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，已出現(xiàn)明顯下滑。

　　未來(lái)，百勝中國(guó)的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？這是CEO屈翠容頭疼的問(wèn)題，也是投資者的疑問(wèn)所在。

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