李氏大藥廠(00950.HK)分拆兆科眼科( Zhaoke Ophthalmology)獨立上巿的項目，顯然繼續(xù)向其IPO的光明前路推進(jìn)。李氏大藥廠的公告揭示了，兆科眼科B系列融資獲包括高瓴資本、TPG及奧博資本等蕓蕓生物科技股中點石成金的知名?？驼J(rèn)購，集資約1.45億美元。以是次B系列優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模計算，相當(dāng)于將兆科眼科的估值推升至4.7億美元。

　　公告提及，是次兆科眼科B系列認(rèn)購事項由高瓴資本聯(lián)屬公司(Hillhouse COFL)及TPG Asia聯(lián)席牽頭，并由正心谷資本及其他私募股權(quán)公司共同牽頭，而A系列優(yōu)先股大部份股東亦參與認(rèn)購事項。而B系列投資者當(dāng)中更包括深交所上市的愛爾的聯(lián)屬公司、奧博資本(OrbiMed)等同樣近期名字活躍于各生物科技公司的知名投資者。

　　以這次B輪融資發(fā)行規(guī)模相當(dāng)于兆科眼科全部已發(fā)行股份的30.83%來算，今輪融資將兆科眼科的估值由原來A輪時約1.06億美元(約8.27億港元)提升至4.7億美元(約36.66億港元)，而兆科眼科在其可見的將來IPO階段的估值將有望更上一層樓（據(jù)李氏大藥廠9月3日公布，已就7月9日所公布的可能分拆上巿事宜向香港聯(lián)交所提交了分拆建議書；換言之，兆科眼科今輪B系列融資極有可能如同其他未有盈利的生科企業(yè)一般為其IPO前的B輪融資。）

　　對比近期上市的「B仔股」云耀－B的B輪融資僅將其估值從A輪5,000萬美元推升至2.53億美元(約19.73億港元)，該股最后挾住141.85億至156.03億港元的估值上市；嘉生 - B在IPO前的B系列融資同樣將其估值由原先A輪時約5.53億美元，增至7.91億美元(約61.7億港元)，其最終以介乎97.66億至115.46億港元的市值推進(jìn)其IPO，而兩只新股上市僅短短數(shù)個交易日，目前巿值已分別推升至219.76億及132.06億港元。

　　若果更理性地參考同樣屬眼科藥物的同業(yè)例子，以歐維－B去年5月29日進(jìn)行的IPO前B系列融資，當(dāng)時其B輪融資已經(jīng)將歐維－B的估值推升至4.8億美元(約37.44億港元)，而歐維－B最終今年7月10日以84.3億港元的巿值的姿態(tài)，在港交所掛牌上市，成為敲響今年醫(yī)藥新股熱爆行情的新股之一。以此看來，兆科眼科一旦轉(zhuǎn)入IPO階段，估值絕對有機會再「翻一番」。

　　假設(shè)上述優(yōu)先股全數(shù)轉(zhuǎn)換，李氏大藥廠(00950.HK)透過Lee’s International及Lee’s Healthcare Fund于兆科眼科的持股將由約48.539%下降至約34.107%。屆時單單持有兆科眼科這堆持股的價值，將由目前B輪階段近12.77億元，大幅提升至最少26.6億元（以兆科眼科屆時整體估值推升至10億美元來計），意味李氏手上仍執(zhí)著的三分一塊寶貝，未來仍著有逾108%的增長空間。

　　從李氏大藥廠7月9日的自愿性公布可見，李氏大藥廠建議分拆的兆科眼科專門從事眼科藥物的開發(fā)、制造及銷售，其在廣州南沙建立的生產(chǎn)設(shè)施，開始支援21種以上專利產(chǎn)品，新藥及仿制藥，針對治療干眼、青光眼、濕性老年性黃斑部病變、糖尿病性視網(wǎng)膜病變，以至角膜損傷，以及炎癥疾病等各種眼科適應(yīng)癥。其中一項重點產(chǎn)品環(huán)孢霉素A眼凝膠，已進(jìn)入關(guān)鍵的第三期臨床測試。

　　　　中國干眼藥物需求龐大

　　從此巿場切入點看來，中國對干眼癥藥物需求龐大，據(jù)同仁眼科基金會的數(shù)據(jù)，中國患病率介乎21-30%，中國與亞洲市場干眼癥的發(fā)病率高于歐洲及美國，中國干眼癥患者龐大，有2至3億患者人群，尤其是陜西、青海及新疆等西北地區(qū)發(fā)病率高達(dá)59%。

　　作為亞洲生物制藥集團，李氏大藥廠本身已廣泛涉足包括心血管科、女性健康、婦科、兒科、罕見疾病、腫瘤科、皮膚病學(xué)等多個關(guān)鍵領(lǐng)域，亦是中國少有具備自主研發(fā)項目及透過專利產(chǎn)品及引進(jìn)美國、歐洲及日本的產(chǎn)品進(jìn)行商品化模式于一身的藥企。據(jù)李氏大藥廠2019年報，目前有超過30項研究在不同開發(fā)階段已獲通過，預(yù)期將有更多的研發(fā)產(chǎn)品線進(jìn)入收成階段。

　　李氏大藥廠未來的增長空間有望隨推進(jìn)兆科眼科分拆以及其產(chǎn)品上市推出后進(jìn)一步被釋放，而以李氏大藥廠往績市盈率未達(dá)30倍(僅24倍)而言，對比其他有盈利能力的醫(yī)藥股，仍較有上望空間。