老牌車企東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東風(fēng)汽車”)回歸A股再進(jìn)一步。10月13日，東風(fēng)汽車遞交深交所創(chuàng)業(yè)板文件獲得受理并披露招股書(shū)。

　　招股書(shū)顯示，東風(fēng)汽車營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)在2018年、2019年持續(xù)下滑，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，負(fù)債率增長(zhǎng)。

　　近年來(lái)，乘用車營(yíng)收在東風(fēng)汽車營(yíng)收中占比不斷下滑，包括東風(fēng)標(biāo)志雪鐵龍銷售公司、神龍汽車公司在內(nèi)的多家子公司今年上半年出現(xiàn)凈虧損。誕生之初就定位中高端的東風(fēng)風(fēng)神也連續(xù)多年未能達(dá)成銷量目標(biāo)。

　　實(shí)際上，本次東風(fēng)汽車募資的目的，也契合了當(dāng)下不少車企轉(zhuǎn)型路線——高端與新能源。招股書(shū)顯示，東風(fēng)汽車募資將用于全新品牌高端新能源乘用車項(xiàng)目、新一代汽車和前瞻技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金方面。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，疫情之下，中低端汽車市場(chǎng)迅速萎縮，東風(fēng)汽車原本在中低端市場(chǎng)占據(jù)的優(yōu)勢(shì)被擠壓，而向中高端發(fā)展也面臨核心技術(shù)是否足夠、體系能力能否支撐等困擾。還有專家認(rèn)為，東風(fēng)汽車現(xiàn)在面臨的最大問(wèn)題不是發(fā)展方向選擇高端或低端，而是如何抓核心技術(shù)、正向開(kāi)發(fā)、形成自己的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　營(yíng)收凈利持續(xù)下滑現(xiàn)金流多年為負(fù)

　　近年來(lái)，東風(fēng)汽車營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均不斷下滑。

　　招股書(shū)顯示，2017年-2019年，東風(fēng)汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入分別為1341.85億元、1099.44億元、1046.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為140.61億元、129.79億元、128.58億元。

　　今年上半年，東風(fēng)汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入518.06億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.18億元。

　　值得注意的是，招股書(shū)顯示，東風(fēng)汽車基于合資經(jīng)營(yíng)模式，與合資方共同設(shè)立合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)。在利潤(rùn)核算上，公司通過(guò)權(quán)益法核算確認(rèn)對(duì)合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益。

　　2020年上半年、2019年、2018年及 2017年，公司分別確認(rèn)投資收益 48.68億元、157.73億元、157.70億元及159.26億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比值分別為 113.15%、107.88%、110.12%及 101.02%，公司投資收益占比較高，投資收益主要來(lái)自權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益，報(bào)告期內(nèi)對(duì)公司投資收益的貢獻(xiàn)分別為 83.75%、98.56%、98.05%及99.10%，占比較高。

　　此外，東風(fēng)汽車現(xiàn)金流從2018年至今仍未轉(zhuǎn)正。2017年，東風(fēng)汽車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為36.91億元，2018年轉(zhuǎn)為-183.52億元，2019年依舊為-101.13億元，今年上半年為-30.87億元。

　　與此同時(shí)，東風(fēng)汽車合并資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，2017年尚為46.05%，今年上半年為53.70%。

　　東風(fēng)汽車在招股書(shū)中表示，隨著公司汽車金融業(yè)務(wù)高速發(fā)展，集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款金額總體增加，不良貸款余額隨之增長(zhǎng)。我國(guó)或世界其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)變化以及自然災(zāi)害等因素可能對(duì)集團(tuán)借款人的流動(dòng)性狀況或償債能力產(chǎn)生不利影響，使得貸款組合質(zhì)量下降。

　　多個(gè)子品牌產(chǎn)銷量下滑雪鐵龍等子公司上半年虧損

　　據(jù)官網(wǎng)介紹，東風(fēng)汽車成立于1969年，現(xiàn)有總資產(chǎn)3256億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋全系列商用車、乘用車、新能源汽車、軍車、關(guān)鍵汽車總成和零部件、汽車裝備以及汽車相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　2019年，東風(fēng)汽車整車銷量達(dá)293.2萬(wàn)輛，位列國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)企業(yè)銷量排名第3 位，市場(chǎng)占有率為11.38%。截至2019年末，集團(tuán)擁有整車產(chǎn)能約339.4萬(wàn)輛。據(jù)最新銷量快報(bào)，今年9月，東風(fēng)汽車汽車銷量延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，當(dāng)月銷售汽車14.15萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%。

　　　　在乘用車方面，東風(fēng)汽車業(yè)務(wù)主要由東風(fēng)乘用車、東風(fēng)柳汽、東風(fēng)有限、東風(fēng)本田汽車以及神龍汽車開(kāi)展，品牌主要包括東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)風(fēng)行、東風(fēng)風(fēng)光、東風(fēng)啟辰等。合資品牌乘用車有東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、東風(fēng)英菲尼迪、東風(fēng)標(biāo)致、東風(fēng)雪鐵龍等。

　　盡管擁有諸多知名品牌，東風(fēng)汽車乘用車帶來(lái)營(yíng)收的占比在不斷減少。

　　招股書(shū)顯示，2017年、2018年、2019年、2020年上半年，乘用車為東風(fēng)汽車帶來(lái)的營(yíng)收分別為628.63億元、409.76億元、273.07億元、77.23億元，所占營(yíng)收比例分別為49.27%、38.75%、26.78%、15.16%。

　　如今，東風(fēng)汽車有不少乘用車相關(guān)子公司出現(xiàn)虧損。

　　于2014年9月設(shè)立的東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍銷售公司，2019年凈資產(chǎn)為-41.59億元，凈虧損為24.78億元，今年上半年凈資產(chǎn)為-47.85億元，凈虧損為6.26億元。

　　由東風(fēng)汽車持有50.00%股權(quán)，PSA Automobiles SA持有43.61%股權(quán)，雪鐵龍汽車公司持有3.19%股權(quán)，標(biāo)致汽車公司持有3.19%股權(quán)的神龍汽車公司，2019年出現(xiàn)凈虧損26.64億元，今年上半年凈虧損6.26億元。

　　虧損背后，神龍公司產(chǎn)量連年下滑，2017年-2019年，神龍公司產(chǎn)量分別為37.59萬(wàn)輛、25.22萬(wàn)輛、11.30萬(wàn)輛，產(chǎn)能利用率分別為62.65%、42.03%、28.98%。

　　在銷量方面，2019年，原本將銷量目標(biāo)定為23.5萬(wàn)輛的神龍汽車，最終實(shí)現(xiàn)銷量?jī)H為11.36萬(wàn)輛，同比下滑55%。

　　東風(fēng)汽車還擁有一家名為智新科技股份有限公司的子公司，招股書(shū)介紹，東風(fēng)鴻泰與東風(fēng)汽車共同設(shè)立東風(fēng)電動(dòng)車，此后該公司對(duì)東風(fēng)電動(dòng)車業(yè)務(wù)進(jìn)行要性優(yōu)化，通過(guò)存續(xù)分立的方式于2019年9月新設(shè)智新科技。該公司2019年凈虧損3503.70萬(wàn)元，今年上半年凈虧損額為3731.51萬(wàn)元。

　　而同樣原因設(shè)立的東風(fēng)暢行2019年凈虧損2.75億元，今年上半年凈虧損額度為1.91億元。

　　在乘用車營(yíng)收占比減少的同時(shí)，商用車帶來(lái)營(yíng)收額度占比不斷提升，2017年-2020年上半年占比分別為47.97%、57.25%、67.83%、77.61%。

　　商用車方面，東風(fēng)汽車旗下?lián)碛袞|風(fēng)(輕卡)、乘龍、東風(fēng)(重中型)、東風(fēng)(鄭州日產(chǎn))、東風(fēng)(特種商用車)。

　　其中，東風(fēng)特種商用車公司2019年凈資產(chǎn)為-2.16億元，凈虧損1.11億元，2020年上半年凈資產(chǎn)為-2.44億元，凈虧損為-2492.82萬(wàn)元。

　　東風(fēng)特商的產(chǎn)量也不斷下滑，從2017年5.29萬(wàn)產(chǎn)量下降至2019年的2.13萬(wàn)產(chǎn)量，產(chǎn)能利用率從70.58%下降至30.45%。

　　東風(fēng)柳汽的產(chǎn)量也從2017年的28.77萬(wàn)輛下降至2019年的17.11萬(wàn)輛，產(chǎn)能利用率從73.77%下降至43.87%。

　　除了乘用車與商用車，東風(fēng)汽車旗下負(fù)責(zé)汽車零部件研發(fā)制造及銷售的子公司也出現(xiàn)虧損。2019年，東風(fēng)格特拉克汽車變速箱有限公司尚能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15億元，今年上半年就出現(xiàn)凈虧損6.41億元。

　　負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理、實(shí)業(yè)投資及投資咨詢業(yè)務(wù)的東風(fēng)投資公司2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.71億元，今年上半年虧損1.46億元。

　　記者注意到，有業(yè)內(nèi)人士表示，東風(fēng)汽車內(nèi)部的東風(fēng)小康、東風(fēng)柳汽等品牌定價(jià)、定位都較為接近，相互競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)耗。但也有專家以豐田、本田為例向記者表示，東風(fēng)汽車內(nèi)部充分競(jìng)爭(zhēng)、不完全錯(cuò)位也并非壞事，關(guān)鍵還在于能否促進(jìn)發(fā)展。

　　中低端市場(chǎng)原有優(yōu)勢(shì)遭沖擊被指仍需提高核心技術(shù)

　　發(fā)展至今，東風(fēng)汽車面臨難題。

　　東風(fēng)汽車在招股書(shū)中坦言，汽車行業(yè)中合資企業(yè)與本土企業(yè)、國(guó)外品牌與自主品牌、相近排量以及新老車型之間均存在較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將迫使公司采取產(chǎn)品降價(jià)、加大市場(chǎng)推廣和經(jīng)銷商返利力度等手段爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

　　近年來(lái)，外資品牌與合資品牌整車產(chǎn)品也逐步向中低端市場(chǎng)滲透，如果集團(tuán)后續(xù)推出的自主品牌整車產(chǎn)品不能達(dá)到一定市場(chǎng)份額，形成規(guī)模效應(yīng)，公司前期研發(fā)、生產(chǎn)、渠道建設(shè)等方面的投入無(wú)法取得預(yù)期收益，則將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。

　　“東風(fēng)汽車不至于走到被淘汰的地步，但目前確實(shí)處于暫時(shí)性低迷的狀態(tài)”，乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示，東風(fēng)汽車前期推出的產(chǎn)品表現(xiàn)較強(qiáng)，集團(tuán)整車銷量維持在全國(guó)前三，仍在賽道中參與競(jìng)爭(zhēng)，且在自主品牌中依舊屬于較有競(jìng)爭(zhēng)力的車企。

　　不過(guò)，崔東樹(shù)分析稱，目前我國(guó)中低端市場(chǎng)持續(xù)低迷，尤其是疫情之下，一方面，8萬(wàn)以下中低端車型對(duì)應(yīng)的消費(fèi)者消費(fèi)欲望受到抑制，中低端市場(chǎng)迅速萎縮，市場(chǎng)整體向著中高端發(fā)展，購(gòu)車門(mén)檻不斷提升，另一方面，面對(duì)盈利不足的挑戰(zhàn)，許多原本瞄準(zhǔn)中端市場(chǎng)的車企通過(guò)降價(jià)來(lái)吸引更多消費(fèi)者。

　　在這一背景下，盡管東風(fēng)汽車此前在中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但受到市場(chǎng)影響，會(huì)面臨較大壓力，“消費(fèi)者的需求逐漸高端化，東風(fēng)汽車還需要通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)行改善，否則簡(jiǎn)單的降價(jià)促銷與購(gòu)車門(mén)檻提升之間的矛盾，會(huì)導(dǎo)致東風(fēng)汽車未來(lái)面臨的發(fā)展難度越來(lái)越大”。

　　崔東樹(shù)分析稱，在產(chǎn)品升級(jí)的需求下，東風(fēng)汽車自主研發(fā)技術(shù)積累相對(duì)缺乏，前期產(chǎn)品表現(xiàn)能力較強(qiáng)，但隨著后期產(chǎn)品不斷推出，產(chǎn)品總和競(jìng)爭(zhēng)力不是很大，核心技術(shù)發(fā)展需求較為迫切，而這也是東風(fēng)汽車“暫時(shí)性低迷”的原因之一。

　　實(shí)際上，東風(fēng)汽車早在2009年就曾創(chuàng)立自主中高端品牌——東風(fēng)風(fēng)神。但近年來(lái)，東風(fēng)風(fēng)神銷量堪憂。

　　2016年可謂東風(fēng)風(fēng)神的高光時(shí)刻，在年銷量突破15萬(wàn)輛后，東風(fēng)風(fēng)神制定了2017年銷量突破20萬(wàn)輛的目標(biāo)，然而最終只實(shí)現(xiàn)12.5萬(wàn)年銷量。

　　2018年初，東風(fēng)風(fēng)神維持了年銷量20萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)，并提出2022年銷量35萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)。最終，官方數(shù)據(jù)顯示東風(fēng)風(fēng)神實(shí)現(xiàn)銷量6.9萬(wàn)輛，也有多家媒體稱當(dāng)年銷量為9.5萬(wàn)輛，無(wú)論是何種數(shù)據(jù)，距目標(biāo)都還有一定距離。

　　2019年，東風(fēng)風(fēng)神終于將年銷量計(jì)劃下調(diào)至12萬(wàn)輛，最終實(shí)現(xiàn)銷量7.5萬(wàn)輛。2020年，東風(fēng)風(fēng)神將銷量目標(biāo)進(jìn)一步下調(diào)至10萬(wàn)輛。

　　汽車行業(yè)分析師賈新光分析稱，在成立之初，東風(fēng)風(fēng)神曾使用合資企業(yè)老舊平臺(tái)進(jìn)行開(kāi)發(fā)，發(fā)動(dòng)機(jī)也使用東風(fēng)與雪鐵龍的合資公司神龍公司的。在他看來(lái)，東風(fēng)風(fēng)神自主研發(fā)能力不足，“沒(méi)有自己的核心技術(shù)，哪有真正意義上的競(jìng)爭(zhēng)力？”

　　“東風(fēng)汽車現(xiàn)在面臨的最大問(wèn)題不是發(fā)展方向選擇高端或低端，而是如何抓核心技術(shù)、正向開(kāi)發(fā)、形成自己的競(jìng)爭(zhēng)力”，賈新光表示。

　　如今，東風(fēng)汽車不斷轉(zhuǎn)型，方向也契合了當(dāng)下不少車企轉(zhuǎn)型路線——高端與新能源。

　　招股書(shū)顯示，本次東風(fēng)汽車回A募集資金的主要目的，正是為了將資金用于全新品牌高端新能源乘用車項(xiàng)目、新一代汽車和前瞻技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金方面。

　　招股書(shū)中，東風(fēng)汽車積極布局新能源乘用車業(yè)務(wù)，新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量超 10萬(wàn)臺(tái)。其中，東風(fēng)乘用車E70、東風(fēng)日產(chǎn)軒逸EV新能源車型累計(jì)銷量均突破 1萬(wàn)臺(tái)。

　　此外，在中高端SUV市場(chǎng)備受關(guān)注之下，今年6月，東風(fēng)風(fēng)神奕炫GS上市。官網(wǎng)消息顯示，作為東風(fēng)風(fēng)神全球模塊化平臺(tái)首款SUV車型，奕炫GS對(duì)支撐東風(fēng)乘用車公司2020年銷量目標(biāo)達(dá)成至關(guān)重要。

　　今年8月，東風(fēng)汽車發(fā)布嵐圖汽車品牌戰(zhàn)略，從2021年起，嵐圖每年將向市場(chǎng)投放不少于一款新車。

　　今年9月，東風(fēng)汽車與中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。該協(xié)議涵蓋了汽車用材產(chǎn)品與服務(wù)、新材料、新工藝、新技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用等10大領(lǐng)域34個(gè)項(xiàng)目。

　　“東風(fēng)往高端、新能源化發(fā)展的舉措是完全正確的，這也是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)”，崔東樹(shù)表示。但他也提醒稱，自主品牌高端化還需技術(shù)突破，能否發(fā)展成功，關(guān)鍵要看集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈、體系能力能否持續(xù)支撐。

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