觀點評論：國藥控股 2020 年前三季度的業(yè)績好于我們預(yù)期以及市場一致預(yù)期，主要是由于費用管理較預(yù)期理想。公司 2020 年前三季度收入同比上升 4.8%至人民幣 327，610 百萬元，股東凈利則同比上升 7.9%至人民幣 4，958 百萬元。毛利率同比上升 0.1 個百分點至 8.8%，估計與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)。營業(yè)費用率同比提高 0.2 個百分點至 4.7%，主要是由于公司業(yè)務(wù)擴張以及分銷網(wǎng)絡(luò)拓展所致。受益于各種財務(wù)工具的善用以及寬松的貨幣政策導(dǎo)致借貸利息以及保理費用的下降，凈利率保持平穩(wěn)在 1.5%。

　　投資建議：當(dāng)前，我們對國藥控股的目標(biāo)價為 26.00 港元，投資評級為“收集”。我們會考慮在下一份公司報告中略上調(diào)盈利預(yù)測，但維持目標(biāo)價與投資評級，皆因未來政策風(fēng)險正在上升。